Después del crecimiento más rápido en 37 años, la economía de EE. UU. entra en la segunda mitad de 2022 atrapada entre tartamudeos y retrocesos. No hay duda de que las condiciones se están desacelerando. La pregunta es si el período actual se convertirá en un cambio a la baja necesario para controlar la inflación o en una recesión total que podría causar aún más daño. En este momento, la mayoría de los economistas y legisladores están en el primer campo. Pero hay una creciente sensación de inquietud de que este último escenario podría afianzarse fácilmente. «Simplemente no tienes las fallas en la economía que normalmente tienes antes de las recesiones», dijo Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics. «Con un poco de suerte, creo que lo lograremos. Pero seguro que se pone incómodo.” Beneficios económicos El caso optimista de la economía se basa en gran medida en dos pilares: un consumidor resistente y solvente y un mercado laboral ajustado, con una tasa de desempleo justo por debajo de su nivel más bajo desde 1969, luego de una fuerte caída en el bolsa de Valores. Pero con $ 149,3 billones, el patrimonio neto sigue aumentando un 34,8% desde finales de 2020, según datos de la Reserva Federal. El valor de las tenencias de acciones individuales de los hogares aumentó un 15,8 % durante el período, mientras que los valores inmobiliarios aumentaron un 20 % a 44,1 billones de dólares. En cuanto al mercado laboral, con 11,4 millones de puestos vacantes, hay 1,9 puestos de trabajo por cada trabajador disponible en la fuerza laboral estadounidense, según la Oficina de Estadísticas Laborales. La tasa de desempleo es del 3,6%, solo 0,1 puntos porcentuales por encima de su nivel anterior a Covid. A pesar de la gran escasez de mano de obra en varias industrias, el crecimiento de las nóminas no agrícolas promedió 488.000 en los primeros cinco meses de 2022. La deuda de los hogares está aumentando, aumentando un 8,3% en el primer trimestre. Pero la deuda como porcentaje de los ingresos después de impuestos sigue siendo solo del 9,5%. Eso está por debajo del 9,9% visto a fines de 2019 y muy lejos del récord de 13,2% visto en el cuarto trimestre de 2017. Con todo esto en el vacío, parece casi absurdo hablar de una recesión. «Si bien nuestros modelos sugieren que los riesgos de recesión aún son bajos, el rápido endurecimiento monetario de la Fed desencadenará una desaceleración significativa en el crecimiento económico, lo que significa que es probable que los riesgos aumenten en los próximos trimestres», dijo Michael Pearce, economista jefe de finanzas para Estados Unidos de Capital Economics. dijo en una nota a los clientes. «Pero la evidencia de que una recesión es inminente o inevitable está muy lejos de la realidad». De hecho, Pearce insiste en que «los riesgos de recesión son casi nulos en los próximos 12 meses», en parte porque los mercados de bonos muestran poco estrés y las condiciones financieras… a pesar de las subidas de tipos – «no son especialmente estrictas desde una perspectiva histórica». Ed Hyman, presidente y jefe del equipo de economía de ISI, subtituló una nota el viernes titulada «¿Qué nos haría pensar que ya estamos en una recesión?» Hyman descarta las conversaciones sobre la recesión por un mercado laboral fuerte, un sentimiento empresarial sólido y nuevamente una falta de estrés en los mercados de bonos, lo que apuntaría a una recesión. Desventajas Económicas En respuesta a la pregunta de Hyman: Mucho. Si bien la economía se sustenta en su contribuyente clave, el consumidor, cada vez hay más evidencia de grietas significativas en esta base. La nota de Hyman se produjo específicamente en respuesta a la herramienta GDPNow de la Fed de Atlanta, un rastreador continuo de datos económicos que se volverán más precisos y se recopilarán datos adicionales a medida que avance el trimestre. El indicador se revisó a la baja el viernes por la tarde y ahora ve una contracción del 2,1% en el PIB del segundo trimestre. El PIB creció un 5,7 % en 2021, su mejor desempeño desde 1984. Combinado con la contracción del 1,6 % en el primer trimestre, eso sería una recesión técnica, no en la segunda mitad, no en un futuro lejano, sino ahora. (El Departamento de Comercio publicará su recuento oficial del PIB el 28 de julio). La Reserva Federal de Atlanta dijo que su última rebaja se produce después de varios informes que concluyeron con la encuesta manufacturera ISM del viernes que muestra que el gasto del consumidor y la inversión privada están creciendo con un rendimiento más fuerte de lo esperado. Esta es una mala noticia para una economía tan dependiente de ambos. El informe de ISM también mostró que la contratación de la industria cayó y los nuevos pedidos cayeron a sus niveles más bajos desde que comenzó la pandemia. El espectro principal es una inflación del 8,6 %, el nivel más alto desde fines de 1981. Si bien los consumidores pueden hacer frente al aumento de los precios, incluida la gasolina a casi $ 5 por galón, no puede durar para siempre, especialmente a medida que caen los niveles de ahorro. «La inflación pesa sobre la confianza del consumidor y restringe el gasto del consumidor. Los consumidores con poder adquisitivo sobrante lo gastan en cenas, vacaciones y otros servicios, nada más», dijo Bill Adams, economista jefe de Comerica Bank. “Cada vez es más probable que el PIB real de EE. UU. se haya contraído durante dos trimestres consecutivos en la primera mitad de 2022. Pero a menos que EE. UU. comience a ver pérdidas de empleos, este período se parece más a una depresión que a una recesión total”, agregó. Sin embargo, EE. UU. nunca ha tenido dos trimestres consecutivos de contracción del PIB en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial sin una recesión. Por supuesto, lo que mantiene despiertos a los economistas es la reacción de la Fed. El banco central se encuentra en un ciclo de aumentos de tasas que comenzó mucho después de que se estableciera la inflación y se está acelerando a medida que la economía comienza a debilitarse. Zandi, economista de Moody’s, dijo que ese es el mayor riesgo en este momento. El giro repentino del banco central en junio de un bien anunciado aumento de 50 puntos básicos (0,5 puntos porcentuales) en las tasas de interés a un movimiento de 75 puntos básicos por el aumento de los datos de inflación hizo que pareciera que «están improvisando», dijo Zandi. «No es un buen augurio para su capacidad de manejar las cosas apropiadamente». La vista desde Zandi St estima que la probabilidad de una recesión es de alrededor del 40 % el próximo año y del 50 % en los próximos dos años. Eso está más o menos en línea con el resto de Wall Street, que, sin embargo, ha estado aumentando las probabilidades de una recesión en los últimos tiempos. Goldman Sachs recortó recientemente su perspectiva del PIB para el segundo trimestre a un 2,8 % relativamente halagüeño, pero redujo sus pronósticos respectivos para los siguientes tres trimestres a 1,75 %, 0,75 % y 1 %, ya que el crecimiento de todo el año del cuarto al cuarto trimestre significaría solo 0,9 %, por debajo del pronóstico anterior de 1.3%. «Ahora vemos que el riesgo de recesión es mayor y más avanzado», escribió el economista jefe Jan Hatzius, basando su opinión en una Fed más agresiva. La compañía ve una probabilidad de recesión del 30% el próximo año y del 48% durante los próximos dos años. Credit Suisse espera un crecimiento del PIB de solo 0,8% en cada uno de los próximos dos años. «El rápido endurecimiento de la Reserva Federal, el aumento de las primas de riesgo y la desaceleración del crecimiento mundial hacen probable una caída prolongada de Estados Unidos», escribió el economista Jeremy Schwartz. UBS ha aumentado su probabilidad de recesión al 69% según los flujos de datos recientes. Y Deutsche Bank, que fue la primera gran firma de Wall Street en advertir sobre una recesión, prefirió su momento. «Las subidas de tipos más agresivas nos han llevado a adelantar ligeramente el momento de la esperada recesión estadounidense hasta mediados de 2023», escribió el economista jefe alemán David Folkerts-Landau. “No existe tal cosa como una desinflación perfecta del 8% más la inflación y casi el pleno empleo, por lo que no habrá un aterrizaje suave”, contribuyó Michael Bloom de CNBC a este informe.
