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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
El autor es director de bonos de mercados emergentes en UBS Asset Management.
Para los inversores en deuda de mercados emergentes, los acontecimientos rara vez son claros. Antes de las elecciones en India, México y Sudáfrica, algunos inversores parecían demasiado complacientes con los riesgos. Pero la reacción negativa del mercado a estas elecciones oculta acontecimientos mucho más positivos en los mercados emergentes, particularmente en países tradicionalmente considerados más vulnerables.
Gracias a una política monetaria efectiva, los mercados emergentes fueron particularmente rápidos en controlar la inflación y pudieron iniciar un ciclo de recortes de tasas de interés el año pasado. Se espera que este enfoque proactivo brinde un apoyo fundamental al crecimiento económico en 2024. Un ejemplo de ello es el banco central brasileño, que elevó las tasas de interés al 13,75 por ciento en 12 reuniones consecutivas desde un mínimo del 2 por ciento en marzo de 2021 para frenar la inflación.
En un contexto de condiciones financieras más estrictas en los países industrializados, las políticas macroeconómicas han mejorado significativamente en muchos mercados emergentes. Estos acontecimientos positivos han ayudado a reducir las primas de riesgo asociadas con las inversiones en estos países respecto de los niveles insosteniblemente altos del año pasado. Las reformas estructurales, la disciplina fiscal y la introducción de regímenes cambiarios flexibles han ayudado a reducir los riesgos y fortalecer la credibilidad de las políticas.
En general, el índice de referencia JPMorgan Emerging Market Bond Index Global Diversified subió un 11,09 por ciento el año pasado y un 2,62 por ciento este año. Sin embargo, creemos que los inversores deberían prestar atención a los numerosos países cuya gestión económica ha mejorado.
Un ejemplo de esto es Argentina, que por primera vez eligió a un presidente cuya principal promesa de campaña fue recortar el gasto. Después de su elección, el presidente Javier Milei demostró su compromiso con la estabilización de la economía al presentar un plan de superávit presupuestario y avanzar en una ley de reforma sin precedentes. Si bien hubo cierta caída el mes pasado, el índice de bonos en moneda fuerte todavía ha subido un 62,8 por ciento desde la elección de Milei en noviembre pasado.
También hay mejores perspectivas en África. Una de las primeras acciones del nuevo presidente de Nigeria, Ahmed Tinubu, que asumió el cargo el año pasado, fue luchar contra la corrupción. El nuevo jefe del banco central, Olayemi Cardoso, expresó su compromiso con la transparencia, eliminando los atrasos en moneda extranjera con los prestamistas locales y restaurando la confianza en el banco central.
Kenia, que el año pasado fue vista por muchos inversores como un candidato a la moratoria, estaba deseosa de reformar y aseguró un nuevo programa del FMI. El país pudo emitir un nuevo bono este año que tuvo una suscripción significativamente excesiva.
Egipto ha demostrado que quiere reducir su deuda mediante la venta de activos y recientemente anunció uno de los mayores acuerdos de inversión de su historia. Las autoridades han negociado con éxito un programa del FMI que proporciona al país importantes fondos.
De hecho, organizaciones multilaterales y prestamistas como el FMI están brindando apoyo de liquidez sin precedentes a los mercados emergentes. La lista de países que se han comprometido a realizar reformas estructurales y están aplicando programas del FMI es bastante larga. Pakistán, Ghana y Sri Lanka se encuentran entre los países que participan en un programa o en distintas etapas de las negociaciones.
Incluso en un entorno con tasas de interés más altas a largo plazo, los mercados emergentes deberían poder refinanciarse a tasas atractivas. Es poco probable que la falta de acceso a los mercados de capitales, un punto clave, sea un problema en 2024. El habitual avance en la oferta de nuevos bonos en 2024 fue bien recibido, las nuevas emisiones tuvieron una sobresuscripción significativa y obtuvieron mejores resultados en el mercado secundario.
En los casos de India, México y Sudáfrica, es probable que los resultados electorales conduzcan a cambios en la combinación de políticas, y no está claro si estos cambios serán beneficiosos para los inversores. La trayectoria positiva del país a mediano plazo permanece intacta, pero a pesar de la volatilidad postelectoral, creemos que los inversores deben considerar si existe una prima de riesgo adecuada.
Con las elecciones estadounidenses acercándose, también debemos considerar el efecto mariposa en los mercados emergentes. Si bien no podemos predecir si la historia se repetirá, los inversores recordarán que después de la inesperada victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de 2016, la consiguiente liquidación en los mercados emergentes terminó en cuestión de semanas, al igual que la fortaleza del dólar se revirtió en unas pocas semanas. meses. La volatilidad es siempre una oportunidad para los inversores.