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Dado el riesgo de un nuevo aumento de la inflación, los bancos centrales deberían evitar recortar las tasas de interés demasiado pronto, advirtió el Banco de Pagos Internacionales, mientras los responsables de las políticas de todo el mundo consideran con qué rapidez flexibilizar la política monetaria.
La asociación de bancos centrales con sede en Basilea dijo en su informe anual que la economía mundial se enfrentaba a un «aterrizaje suave» a medida que la inflación se enfriaba y el crecimiento se mantenía estable.
Sin embargo, la Comisión pidió a quienes fijan las tasas de interés que pongan el listón «alto» para flexibilizar la política monetaria. Advirtió sobre el riesgo de un repunte en áreas como los precios de los servicios y el crecimiento de los salarios, y también destacó la necesidad de mantener cierto margen de maniobra para reducir los costos de endeudamiento en caso de una desaceleración repentina.
También advirtió que el sistema financiero seguía siendo vulnerable, particularmente debido a la elevada deuda nacional y la caída de los precios de los bienes raíces comerciales.
«Una flexibilización prematura podría reavivar las presiones inflacionarias y forzar una costosa reversión de la política, tanto más costosa porque la credibilidad se vería socavada», dijo el BIS.
La Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo fueron duramente criticados por su lenta respuesta en 2021 y 2022, ya que las interrupciones de la cadena de suministro pandémica y un aumento en los precios de la energía contribuyeron al mayor aumento de la inflación en una generación.
El director general del BPI, Agustín Carstens, elogió el “vigoroso ajuste” que finalmente se produjo, argumentando que fortaleció la credibilidad de los bancos centrales e evitó un cambio hacia un “régimen de inflación alta”.
Sin embargo, el BIS advirtió a sus altos funcionarios que siguieran siendo cautelosos ante un retorno de las presiones inflacionarias, incluso cuando algunos bancos centrales ya han comenzado a flexibilizar la política monetaria. El BCE comenzó a recortar las tasas de interés en junio, mientras que se espera que la Reserva Federal reduzca los costos de endeudamiento ya en septiembre.
Aunque la inflación ha caído constantemente, todavía está por encima de los objetivos de los bancos centrales en muchas partes del mundo, incluidos Estados Unidos y la eurozona. Sin embargo, en algunas partes del este de Asia, incluida China, es más moderado.
Carstens comparó a un banquero central que lucha contra la inflación con altas tasas de interés con un médico que le da antibióticos a un paciente con una infección. Dijo a los periodistas: «Hay que hacer todo el tratamiento, de lo contrario la inflación podría volver».
El ex presidente del banco central de México citó una serie de «puntos de presión clave» que podrían poner en peligro un aterrizaje suave. Estos incluían finanzas públicas débiles, bajo crecimiento de la productividad y “fuerzas inflacionarias persistentes”.
Fundamentalmente, el BIS descubrió que los precios de los servicios, en comparación con los de los bienes básicos, se mantenían muy por debajo de las tendencias anteriores a la pandemia en muchos países. Los salarios reales en relación con el costo de los bienes y servicios también perdieron terreno durante el aumento de la inflación.
«Un retorno demasiado rápido a cualquiera de estos precios relativos -o ambos- podría crear una presión inflacionaria significativa», dijo Carstens.
Por ejemplo, recuperar el poder adquisitivo que los trabajadores han perdido debido al aumento de la inflación podría aumentar la inflación en las principales economías de la eurozona hasta 0,75 puntos porcentuales en 2025 y hasta 1,5 puntos porcentuales en 2026, según sugieren las estimaciones del BIS.
Una recuperación más rápida de los salarios podría aumentar la inflación en 1,5 puntos porcentuales en 2025 y en más de 2,5 puntos porcentuales en 2026.
Además, la política fiscal debe mantenerse estricta para no aumentar la presión inflacionaria actual, añadió el BIS.
El BPI observó que había áreas de presión a la baja sobre la inflación. La caída de los precios de exportación y la demanda interna china más débil habrían reducido la tasa anual de aumento de los precios de las importaciones en otras economías importantes en aproximadamente 5 puntos porcentuales en 2023, dijo.
El BIS calificó el aumento de la deuda pública como la mayor amenaza a la estabilidad monetaria y financiera y dijo que existía el riesgo de que los mercados pudieran volverse rápidamente contra los gobiernos cuyos niveles de deuda se consideran insostenibles.
«Sabemos que las cosas parecen sostenibles hasta que de repente ya no lo son; así es como funcionan los mercados», dijo Claudio Borio, jefe del departamento económico y monetario de la organización.
Según el BIS, las restricciones financieras en el pasado generalmente se produjeron dos o tres años después del inicio de un ciclo de alzas de tasas, lo que significa que podrían ocurrir tan pronto como el próximo año.
Llamó a los bienes raíces comerciales un área de alto riesgo porque “enfrenta vientos en contra tanto cíclicos como estructurales”. Una fuerte corrección en el valor de las propiedades podría reducir los préstamos en muchos países desarrollados en 12 puntos porcentuales y reducir el PIB en 4 puntos porcentuales, como fue el caso en la década de 1990, dijo.
Los propietarios de propiedades comerciales podrían mantener las valoraciones artificialmente altas, afirmó, advirtiendo del riesgo de una estrategia de «extensión y pretensión». Los bancos continuarían prestando para evitar pérdidas con la esperanza de que las tasas de interés bajaran y pudieran recuperarse.