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Los inversores nerviosos vendieron sus acciones la semana pasada y los principales mercados bursátiles del mundo registraron grandes pérdidas.
No hay una sola causa del accidente. Un factor, sin embargo, fue el informe de empleo de Estados Unidos correspondiente a julio publicado el viernes pasado, que generó temores de que la mayor economía del mundo esté al borde de una recesión.
Los inversores también culparon a la Reserva Federal de Estados Unidos. Afirmaron que la Reserva Federal había recortado las tasas de interés demasiado lentamente desde su actual máximo en 23 años del 5,25 al 5,5 por ciento.
Mientras el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, finalmente se prepara para el primer recorte de tasas de interés de Estados Unidos desde 2020, se le pide que lo haga de la manera más dramática posible.
La fuerte caída de los precios de las acciones ha llevado a especulaciones sobre una medida de emergencia por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos antes de la votación prevista para mediados de septiembre.
A menos que haya una catástrofe financiera importante, eso no sucederá. Los banqueros centrales estadounidenses no son tan pesimistas o prematuros sobre las perspectivas económicas de Estados Unidos como los inversores.
Los mercados deberían estar agradecidos.
Como me dijo a principios de esta semana Ernie Tedeschi, ex economista jefe del Consejo Asesor Económico de la Casa Blanca, una medida inesperada podría causar confusión en lugar de corregir. «Si la Reserva Federal hiciera un recorte de emergencia, sería señal de pánico», dijo Tedeschi, ahora profesor de economía en Yale. “Lo que necesitan comunicar ahora es calma”.
Adam Posen, presidente del Instituto Peterson de Economía Internacional, dijo que si pasan algunos días más de agitación como el lunes, sería apropiado que Powell hiciera una declaración, tal vez junto con la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, para calmar los nervios. «Simplemente dirían: ‘Estamos listos para actuar, hay amplia liquidez disponible para instituciones y mercados sistémicamente importantes, y la Reserva Federal tiene mucha munición'».
Esperemos que estas palabras sean suficientes para calmar los nervios de los inversores hasta el 18 de septiembre, cuando los mercados apuestan por un gran movimiento.
Hablar de recortar los tipos de interés clave en 50 puntos en la próxima votación es totalmente razonable. Esta cuestión se planteó indirectamente en la conferencia de prensa del Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal el miércoles pasado, antes de que comenzara el pánico.
Si bien Powell dijo que un recorte de más de 25 puntos básicos «no era algo en lo que estemos pensando en este momento», añadió más tarde que si los funcionarios «ven algo que parezca una desaceleración más significativa, tendríamos la intención de responder a eso».
El mercado confía en que la Reserva Federal comparte su opinión de que los datos sobre empleo muestran que el crecimiento estadounidense está al borde del colapso. Justo antes de que este boletín llegara a su bandeja de entrada, los inversores estimaban que había un 70,5 por ciento de posibilidades de que las tasas de interés fueran 50 puntos básicos más bajas para la tarde del 18 de septiembre.
Sin embargo, no estamos convencidos de que los funcionarios de la Reserva Federal lo interpreten de esa manera.
Los dos políticos que hablaron públicamente esta semana -el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, y su homóloga de la Fed de San Francisco, Mary Daly- pidieron calma.
Aunque las noticias sobre el mercado laboral fueron peores de lo esperado, Goolsbee dijo que los datos aún no apuntaban a una recesión y que la Reserva Federal era menos «volátil» que los mercados. El economista del mercado laboral Daly dijo que el informe deja «un poco más de margen para la confianza en que, si bien estamos creciendo más lentamente, no estamos cayendo al abismo».
En el pasado, otros encargados de fijar las tasas han dicho que es necesaria una desaceleración gradual en el mercado laboral para lograr con éxito su objetivo de inflación del dos por ciento.
Desde ahora hasta mediados de septiembre, escucharemos a Powell en la conferencia de Jackson Hole de la Reserva Federal de Kansas City a finales de este mes, y habrá otro informe sobre empleo para que los funcionarios lo analicen el 6 de septiembre.
Los datos del mercado laboral podrían empeorar. Si eso sucede y las cifras de inflación se mantienen en línea o superan las expectativas, un aumento de 50 puntos sería la respuesta más probable.
Pero si los datos de agosto son mixtos, no está claro si el nerviosismo de los inversores tendrá un impacto en la Reserva Federal.
Hay más obstáculos para una reducción de 50 puntos.
La votación de septiembre es la última antes de las elecciones presidenciales. El candidato republicano Donald Trump ha hecho una amenaza apenas velada de despedir a Powell si el jefe de la Reserva Federal decide recortar las tasas de interés antes de las elecciones, diciendo que eso daría un impulso a la actual administración demócrata en las encuestas.
No creemos que Powell esté en lo más mínimo asustado por estas amenazas. No impedirán que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés. Pero el calendario electoral podría significar que el FOMC quiere pruebas contundentes de una desaceleración significativa antes de dar un gran paso en septiembre.
Y tampoco es el comienzo de un ciclo de recortes de tipos. Es el comienzo de un ciclo que se produce en un momento en que la reputación de los bancos centrales se ha visto gravemente dañada por la inflación, que ha alcanzado su nivel más alto en décadas. Una razón más para que empiecen con cautela.
También tendrán cuidado de evitar la impresión de que la “venta de Greenspan” todavía existe y que los banqueros centrales estadounidenses están preparados para responder a fuertes caídas de los precios con recortes agresivos de las tasas de interés.
A veces la conmoción y el asombro son necesarios. A medida que la inflación aumentó después de la fase inicial de la pandemia de Covid-19, la Reserva Federal aumentó agresivamente las tasas de interés.
Pero cuando subieron las tasas en 75 puntos básicos en cada votación, la evidencia de que habían esperado demasiado para abordar las presiones sobre los precios fue abrumadora. Que estemos en medio de una grave recesión no está tan claro, al menos a los ojos de los funcionarios de la Reserva Federal.
Los inversores que no están de acuerdo corren el riesgo de decepcionarse.
Otras obras legibles
Para una evaluación pesimista de la economía estadounidense, consulte la columna de Tej Parikh.
¿Prefieres algo más optimista? Pruebe esta cortesía de Robert Armstrong y Aiden Reiter.
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