Las acciones alemanas de primera línea son más prometedoras que sus homólogas francesas, escribieron los estrategas de Barclays en una nota el viernes. Dijeron que Francia tenía débiles “fundamentos fiscales y de crecimiento a largo plazo” y que existía una amenaza inminente de que surgieran organismos supervisores de bonos.
Las dos economías más grandes de la eurozona están pasando apuros. Alemania está lidiando con una prolongada desaceleración manufacturera que la ha dejado rezagada en el crecimiento del bloque, mientras que las disputas sobre su presupuesto y su estrategia financiera a largo plazo llevaron al colapso de su gobierno a principios de este mes.
Sin embargo, los costos de endeudamiento de Francia han aumentado este año por encima de los de Alemania debido a que la inestabilidad política en el país inquietó a los mercados.
Francia enfrenta años de posible incertidumbre política con su parlamento estrechamente dividido, donde ningún partido o facción tiene mayoría. También existen preocupaciones de los inversores sobre si la empresa podrá reducir su elevada deuda y evitar una rebaja de su calificación crediticia.
Una cuestión clave es si el frágil gobierno del primer ministro francés, Michel Barnier, podrá aprobar la propuesta presupuestaria propuesta en octubre -que incluye importantes recortes del gasto público y aumentos de impuestos por valor de 60.000 millones de euros (65.600 millones de dólares)- o si será derrocado por un voto de censura. .
“Sigue siendo posible llegar a un acuerdo sobre el presupuesto francés. Pero cualquier alivio podría ser de corta duración. No hay una solución fácil al estancamiento político mientras los fundamentos fiscales y de crecimiento a largo plazo sigan siendo deficientes”, dijeron el viernes los estrategas de Barclays, y agregaron que mantienen su preferencia por Frankfurt. DAX Índice bursátil por encima del de París CAC 40.
La alianza izquierdista del Nuevo Frente Popular de Francia ha dicho que presentará una moción de censura si Barnier intenta aprobar el presupuesto, por lo que el gobierno podría tener que hacer concesiones al partido de extrema derecha Agrupación Nacional para aprobar la moción.
Esto «probablemente sería un alivio dada la alta prima de riesgo inherente a los activos franceses», continuaron los estrategas de Barclays, y podría ampliar el diferencial (la diferencia de rendimiento entre dos bonos) entre los bonos gubernamentales alemanes y franceses desde alrededor de 84 puntos básicos, actualmente en su nivel más alto. Rango de 70 a 75 puntos básicos en los últimos meses. Esto probablemente impulsaría el índice bursátil CAC entre un 2% y un 3%, dijeron.
Sin embargo, si el gobierno cae, ese diferencial podría ampliarse a 100 puntos básicos, recortando el CAC entre un 4% y un 5%, advirtieron, y «los organismos de control de bonos probablemente intervendrían si no se forma un gobierno estable» o si el presupuesto no ser adoptado.
El término «vigilantes de los bonos» se refiere a los inversores del mercado de bonos que protestan contra las políticas monetarias o fiscales que no les gustan vendiendo bonos, aumentando así el costo de endeudamiento para el gobierno.
Esto se produce después de que los costos de endeudamiento de Francia fueran comparables a los de Grecia esta semana por primera vez desde que se tiene registro. El hecho de que los inversores estén cobrando las mismas tasas de interés por mantener bonos franceses que los de la históricamente inestable Grecia -que ha implementado amplias reformas favorables al mercado desde la crisis de deuda soberana de finales de la década de 2000- fue visto como un hito significativo.
La prima de riesgo en Francia ya había aumentado en el período previo a las elecciones de este verano, y el espectro de una victoria absoluta de la extrema derecha o la izquierda provocó nerviosismo sobre las políticas fiscales populistas que podrían no abordar las preocupaciones sobre la deuda.
Comportamiento del índice CAC 40.
Más allá del debate presupuestario a corto plazo, Barclays señaló que la asimetría del riesgo a mediano plazo para los mercados franceses «no es grande» y que «pueden persistir las preocupaciones sobre la inestabilidad política y el desarrollo fiscal a largo plazo».
Sin embargo, Barclays dijo que el impacto en la zona euro sería limitado.
Jane Foley, estratega cambiaria senior de Rabobank, no está convencida.
“Existe el riesgo de que un deterioro de los resultados políticos y fiscales en Francia pueda desencadenar un contagio en la eurozona. Esto se reflejaría en un aumento de los rendimientos de los bonos y unas ganancias más débiles. [euro]», dijo en una nota el jueves.
“Este riesgo depende de la estabilidad fiscal y política en otras partes de la región. La situación de la deuda y el déficit de Alemania está en mejores condiciones. Sin embargo, el país enfrenta serios problemas estructurales que pueden requerir una mayor inversión gubernamental. También existe la perspectiva de elecciones anticipadas a principios del próximo año, cuyo resultado podría determinar si se levanta el freno de la deuda del país”.
«Mientras tanto, la eurozona carece de un liderazgo fuerte tanto en Alemania como en Francia», añadió Foley.
— Holly Ellyatt de CNBC contribuyó a esta historia.
