El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, testifica durante la audiencia del Comité Senatorial de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos titulada «Informe semestral de política monetaria al Congreso» el martes 7 de marzo de 2023 en el Edificio Hart.
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Cuando la Reserva Federal comienza a subir las tasas de interés, generalmente lo hace hasta que algo se rompe, según la sabiduría colectiva de Wall Street.
Con la segunda y tercera quiebras bancarias más grandes de todos los tiempos en los libros de los últimos días y los temores por venir, esto parece calificar como un colapso importante y una razón para que el banco central se retire.
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No tan rapido.
Incluso después de las quiebras de Silicon Valley Bank y Signature Bank en los últimos días que obligaron a los reguladores a actuar, los mercados aún esperan que la Fed continúe con sus esfuerzos antiinflacionarios. El aumento de los rendimientos de los bonos jugó un papel particularmente importante en la desaparición de SVB, ya que el banco enfrentó pérdidas no realizadas de aproximadamente $ 16 mil millones en bonos gubernamentales mantenidos hasta el vencimiento que habían perdido valor principal debido a tasas de interés más altas.
Aún así, los eventos dramáticos pueden ni siquiera calificar técnicamente como algo que rompe la conciencia colectiva de Wall Street.
«No, no es así», dijo Quincy Krosby, estratega global jefe de LPL Financial. “¿Es eso suficiente para calificar como el tipo de ruptura que tendría el pivote de la Fed? El mercado en su conjunto no lo cree así”.
Si bien los precios del mercado fueron volátiles el lunes, la tendencia era que la Fed endureciera aún más. Según una estimación de CME Group, los comerciantes indicaron un 85% de probabilidad de un aumento de la tasa de 0,25 puntos porcentuales cuando el Comité Federal de Mercado Abierto se reúna el 21 y 22 de marzo en Washington, DC. La semana pasada, los mercados esperaban un movimiento de 0,50 puntos durante un breve período después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicara que el banco central estaba preocupado por los recientes datos de inflación.
Pensando en un punto de pivote
Goldman Sachs dijo el lunes que no espera que la Fed suba las tasas este mes, aunque pocos analistas de Wall Street compartían la opinión. Tanto Bank of America como Citigroup dijeron que esperan que la Fed haga el movimiento de un cuarto de punto, probablemente seguido por algunos más.
Además, aunque Goldman espera que la Fed se salte un alza de marzo, todavía espera una alza de un cuarto de punto en mayo, junio y julio.
«Creemos que, por ahora, los funcionarios de la Fed priorizarán la estabilidad financiera y la verán como una preocupación inmediata y la alta inflación como una preocupación a mediano plazo», dijo Goldman a sus clientes en una nota.
Krosby dijo que es probable que al menos la Fed discuta la idea de retrasar un aumento de tasas.
La reunión de la próxima semana es importante porque el FOMC no solo tomará una decisión sobre las tasas, sino que también actualizará sus pronósticos para el futuro, incluidas sus perspectivas para el PIB, el desempleo y la inflación.
«Sin duda lo están discutiendo. La pregunta es, ¿van a preocuparse de que pueda generar miedo?» Ella dijo. «Deberías cablear [before the meeting] el mercado que harán una pausa o seguirán luchando contra la inflación. Todo está en discusión».
gestionar el mensaje
El economista de Citigroup Andrew Hollenhorst dijo que una pausa, un término que generalmente no les gusta a los funcionarios de la Fed, ahora enviaría un mensaje equivocado al mercado.
La Fed ha tratado de refrescar sus credenciales antiinflacionarias después de meses de negar el aumento de los precios como nada más que un efecto «temporal» de los primeros días de la pandemia de covid. Powell ha dicho repetidamente que la Fed mantendrá el rumbo hasta que haga un progreso significativo para reducir la inflación a su objetivo del 2%.
De hecho, Citi espera que la Fed continúe elevando su tasa de interés de referencia a un rango objetivo de 5,5 % a 5,75 %, en comparación con el 4,5 % a 4,75 % actual y muy por encima de la tasa de mercado de 4,75 % a 5 %.
«Desde nuestro punto de vista, es poco probable que los funcionarios de la Fed detengan las alzas de tasas en la reunión de la próxima semana», dijo Hollenhorst en una nota a los clientes. «Esto invitaría a los mercados y al público a asumir que la determinación de la Fed de combatir la inflación solo se extiende hasta el punto de crear baches en los mercados financieros o en la economía real».
Bank of America dijo que permanece «atenta» a las señales de que la crisis bancaria actual se está extendiendo, una condición que podría cambiar el pronóstico.
«Si la Fed logra contener la reciente volatilidad del mercado y proteger al sector bancario tradicional, debería poder continuar con sus aumentos incrementales de tasas hasta que la política monetaria sea lo suficientemente estricta», dijo a los clientes Michael Gapen, economista jefe de EE. UU. de BofA. «Nuestra perspectiva de política monetaria siempre depende de los datos; actualmente también depende de las tensiones en los mercados financieros».
Powell también ha enfatizado la importancia de usar datos para determinar la dirección que quiere tomar la política.
La Fed dará su último vistazo a las medidas de inflación esta semana cuando el Departamento de Trabajo publique su IPC de febrero el martes y su contraparte del IPP el miércoles. Una encuesta de la Fed de Nueva York publicada el lunes mostró que las expectativas de inflación a un año cayeron durante el mes.
