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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.
Buen día Argentina ha elegido al autoproclamado “anarcocapitalista” Javier Milei como presidente. Ha prometido reducir el gasto público y dolarizar la economía para detener una inflación de tres dígitos. Independientemente de lo que piense sobre las ideas de Milei, claramente agrega una capa de complejidad a una escena geopolítica ya de por sí confusa. Envíeme sus pensamientos por correo electrónico: [email protected].
¿Qué clase de desaceleración es ésta?
No sorprende que el crecimiento económico de Estados Unidos se esté desacelerando. Nadie creía que el resultado sorprendentemente fuerte del producto interior bruto en el tercer trimestre fuera sostenible. En Unhedged, notamos por primera vez una desaceleración en el crecimiento hace casi dos meses. El número de sorpresas en materia de datos económicos positivos alcanzó su punto máximo en agosto y luego comenzó a disminuir. En septiembre, el gasto en tarjetas de crédito cayó ligeramente, la morosidad entre los consumidores de alto riesgo aumentó y algunas empresas centradas en el consumo comenzaron a advertir sobre una demanda más débil.
Aún así, el informe de ganancias del tercer trimestre de Walmart sorprendió al mercado la semana pasada. La acción (con capitalización de mercado de 420 mil millones de dólares) cayó un 8 por ciento el jueves y el viernes. Dos mensajes de la conferencia telefónica de la compañía impactaron el sentimiento en Wall Street: podemos estar en un entorno deflacionario y la demanda de los consumidores parece un poco inestable. Aquí está el director general de la empresa:
Los precios de los bienes generales siguen cayendo. Las ganancias de GM cayeron entre un dígito bajo y medio en comparación con el año pasado. Esto nos permite bajar los precios. . . En Estados Unidos, es posible que nos enfrentemos a un período de deflación en los próximos meses.
Y el director financiero:
Vemos que a medida que los costos de las cosas que necesitan siguen aumentando, nuestros clientes continúan mostrando discreción y compromiso para pagar las cosas que quieren. Recientemente, hemos visto niveles más altos de volatilidad en el desempeño semanal y entre eventos festivos en los EE. UU., incluida una desaceleración en la segunda quincena de octubre que estuvo fuera de tendencia en comparación con el resto del trimestre.
Walmart es el minorista más grande del país por ventas, por lo que estos comentarios son importantes. Pero manténgalos en contexto. Recuerde, entregaron un sólido informe del tercer trimestre y Walmart no redujo sus objetivos de ventas para el año. Los ejecutivos también dijeron que noviembre pintaba mejor que octubre.
También hay que tener en cuenta que el gasto del consumidor privado contribuyó con la friolera de 2,7 puntos porcentuales al crecimiento del PIB de Estados Unidos en el tercer trimestre. Si esa cifra cae alrededor de un punto porcentual en el cuarto trimestre, como esperan muchos economistas, sería una desaceleración significativa consistente con los comentarios de Walmart. Y Esto significaría que el crecimiento del cuarto trimestre estaría perfectamente bien según los estándares históricos.
De hecho, los comentarios de Walmart sobre la demanda son consistentes con las tendencias a largo plazo en las ventas minoristas que vemos en los datos del gobierno: una ligera desaceleración con bastante diversidad entre las categorías minoristas. Algunas categorías de productos básicos (materiales de construcción y muebles) parecen estar recuperando el crecimiento del auge pandémico, mientras que otras (alimentos, ropa) parecen estar experimentando una tendencia de crecimiento normal (“Mercancías generales” en la tabla siguiente incluye grandes tiendas minoristas). como Walmart).
Los comentarios de Walmart sobre la deflación no deberían sorprender dada la caída de los precios al productor en octubre. Pero las palabras del director financiero de Walmart servirán como un crudo recordatorio de la realidad de la deflación de bienes para los analistas que de otro modo se habrían saltado los datos del gobierno por razones técnicas.
Lo que empeora las cosas es que no se puede leer directamente el estado del consumidor estadounidense a partir de los resultados de Walmart. Walmart es una empresa bien administrada, con un tamaño inmenso y un sólido negocio de comercio electrónico que le ha ido quitando cuota de mercado a sus competidores. Como los precios son bajos, se puede comercializar más barato cuando los hogares están bajo presión. Por eso vale la pena echar un vistazo a las opiniones de otros minoristas importantes.
Un ejemplo interesante es BJ’s Wholesale, un mayorista de clubes de membresía popular entre una amplia gama de consumidores. Tenía algo que decir sobre la demanda de diferentes grupos de ingresos:
Nuestros miembros de ingresos medios y altos continuaron aumentando tanto sus gastos como sus viajes. [in the third quarter but] La disminución de la asistencia gubernamental ha sido una carga para nuestros miembros de bajos ingresos este año. Estos miembros continúan demostrando un comportamiento de compra similar, manteniendo su frecuencia de viajes en comparación con el año pasado y utilizando otras formas de licitación para complementar sus compras. Sin embargo a pesar[this]. . . Las ventas de nuestra cohorte de bajos ingresos cayeron por debajo de los niveles de hace un año en el tercer trimestre.
Al igual que Walmart, BJ’s está experimentando una deflación de precios en determinadas categorías.
Los minoristas que carecen de las ventajas estructurales de Walmart y BJ’s han expresado su opinión sobre los consumidores abrumados durante varios trimestres. El rival de Walmart, Target, es un ejemplo típico de esto. Aquí hay un extracto de la llamada de la semana pasada:
En consonancia con los trimestres anteriores y las tendencias generales de la industria, las categorías discrecionales fueron el impulsor [the] Desperdiciar[in same-store sales]. . . En general, los consumidores siguen gastando dinero, pero presiones como tasas de interés más altas, la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles, una mayor deuda de tarjetas de crédito y tasas de ahorro más bajas los han dejado con menos ingresos discrecionales, obligándolos a comprometer sus presupuestos familiares.
El operador de grandes almacenes Macy’s también afirmó la semana pasada: «El consumidor todavía está bajo presión, eso no es nada nuevo». Al igual que BJ’s, Macy’s atiende a una amplia gama de hogares, pero señaló que la demanda de productos de alta gama también es más débil: «No hay Dudo que se esté produciendo una normalización en el sector del lujo”. Williams-Sonoma, que vende utensilios de cocina y muebles para el hogar de alta gama, estuvo más o menos de acuerdo con ese sentimiento y enfatizó sus esfuerzos por vender artículos de menor precio.
Pero nuevamente, es importante recordar que la visión de la economía de los minoristas depende de sus ofertas de productos y de las ventajas y desventajas estructurales de sus negocios. Las cadenas de ropa de descuento TJX y Ross Stores informaron fuertes ventas en las mismas tiendas y un buen desarrollo de márgenes en el tercer trimestre. Su consumidor está simplemente bien.
¿Cómo resume el mensaje de los datos macroeconómicos y los informes del tercer trimestre de los minoristas? Estamos experimentando una desaceleración en la economía de consumo, pero hasta ahora ha sido leve, lo que se refleja en los buenos resultados de las cadenas minoristas más fuertes. La desaceleración es más pronunciada en el extremo inferior del espectro de ingresos, aunque no exclusivamente. Nada de esto es sorprendente dado el fuerte crecimiento registrado a mediados de este año. La evolución de los precios de los bienes es generalmente desinflacionaria y, en algunos casos, francamente deflacionaria. Todo esto apunta a un aterrizaje suave o suave en lugar de una recesión absoluta, pero vale la pena estar atento a las tendencias. Pasando a la temporada navideña.
una buena lectura
Reflexiones sobre la despenalización de las drogas de un neoyorquino tolerante pero ligeramente gruñón.
