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Noche de paz, suave noche de aterrizaje,
Los halcones tiemblan al verlo;
Corriente de bendición desde un R continuo*,
Los economistas cantan aleluya,
¡Se mantiene la estabilidad de precios!
Se apoya la estabilidad de precios.
Estimados lectores, nos reunimos aquí para observar que la inflación se está desacelerando en todo el mundo, ¡incluso en el Reino Unido!
Eso lo convierte en un buen momento para una vuelta de victoria por parte de los vendedores que creen que las economías que experimentaron una alta inflación a raíz de la pandemia de Covid-19 tendrán un aterrizaje suave.
Goldman Sachs en particular ha dejado claro que los funcionarios del banco central han hecho la mayor parte del trabajo necesario para controlar la inflación. Ahora, el principal economista del banco, Jan Hatzius, ha publicado una nota sobre la actual «gran desinflación»:
![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2Fc05ffa2e-c5d4-4d02-9a9b-aa2b7664d01b.png?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
¡Se ve muy bien!
De hecho, los economistas pronostican que la inflación PCE subyacente en EE.UU. caerá por debajo del 2,5 por ciento en el primer trimestre de 2024.
Sin embargo, eso no significa que las tasas de interés estadounidenses caerán tanto como predice el mercado. Los mercados de derivados están descontando recortes de más de 130 puntos básicos, mientras que GS predice una flexibilización de sólo 75 puntos básicos:
Esperamos que el Comité haga al menos tres recortes consecutivos de 25 puntos básicos, probablemente en marzo, mayo y junio.
Un ajuste de este tipo sería similar a las consecuencias de 1995, 1998 y 2019, y cualquier otra cosa plantearía la pregunta: «¿Por qué molestarse?» Pero los recortes de 75 puntos básicos seguirían dejando la tasa de interés clave en 4½-4¾%, un nivel es decir, 200 puntos básicos por encima de la estimación mediana del FOMC para la tasa de interés oficial a largo plazo, en un momento en que la inflación PCE subyacente está cerca del 2% año tras año. Por lo tanto, hemos previsto dos recortes trimestrales más en el segundo semestre de 2024, para un total de cinco recortes en 2024, y tres recortes trimestrales en 2025, lo que reducirá el tipo clave al 3¼-3½% en septiembre de 2025.
Las estimaciones de GS para los recortes de tipos de interés en la UE y el Reino Unido fueron ligeramente más cautelosas en la nota de Hatzius. Pero el informe de inflación británico del miércoles, inferior a lo esperado, ha llevado a los economistas del banco a hacerlo. predicen el primer recorte de tipos de interés del Banco de Inglaterra en mayo, un mes antes que antes.
De hecho, Hatzius & Co predicen una política monetaria más flexible en muchos lugares en comparación con hace un mes:
![](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2F65041e4d-75ee-4f8c-a718-c1a151dc6d7b.png?source=next-article&fit=scale-down&quality=highest&width=700&dpr=1)
En particular, las condiciones financieras ya se están relajando debido a la reciente política monetaria moderada de la Reserva Federal. Esto ha provocado un repunte en los mercados de riesgo, escribe Hatzius:
La combinación de un crecimiento sólido, una inflación en fuerte caída, una política monetaria más laxa y tasas de interés a largo plazo más bajas es extremadamente favorable para los mercados de activos de riesgo y, como resultado, nuestros estrategas de acciones y crédito han aumentado significativamente sus previsiones de rentabilidad. Si tenemos razón en cuanto a las perspectivas económicas, continuará la reciente flexibilización de las condiciones financieras, lo que reforzaría el impulso positivo del crecimiento del FCI para 2024 y podría dar lugar a nuevas revisiones al alza de nuestras previsiones de crecimiento, que ya superan el consenso.
La conexión entre las condiciones financieras y la inflación es, en el mejor de los casos, poco clara (véase la década posterior a la crisis financiera mundial de 2008-2009) y por el momento el lado vendedor no está mirando a ampliamente informados sobre el posible impacto inflacionario de un repunte de los activos de riesgo.
Steven Blitz, economista jefe de TS Lombard en Estados Unidos, dice que los efectos sobre la riqueza de las condiciones financieras laxas (también conocidas como «aumento de línea» para las acciones y los valores inmobiliarios) no son un lastre sino una herramienta que la Reserva Federal ha aprendido a utilizar para prevenir una recesión. impedir:
El poder del regalo de Powell reside en la liquidez, la riqueza y la amplitud del mercado de valores. También es lo que hizo tan difícil hundir a la economía en una recesión. Es difícil crear un “momento Minsky” cuando generar apalancamiento especulativo es tarea del banco central. Más específicamente, la Reserva Federal respondió cada vez que el mercado de valores estuvo al borde de un mercado bajista sostenido durante los últimos 18 meses aproximadamente. Este FOMC no sacrificará los ahorros de los hogares y la confianza en las acciones por el objetivo de alcanzar una inflación del 2% antes de dos o tres años si se puede evitar una recesión. Hoy ignoran la inflación aún alta en el sector servicios (con o sin alquiler o servicios médicos), mientras que la caída de los precios de los bienes acerca la inflación básica general cada vez más al 3%.
En otras palabras, los inversores pueden relajarse durante las vacaciones de este año. Blitz escribe que no hay motivos para preocuparse de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, pueda convertirse en un «Grinch» en enero.