¿Eres un bebé o usas pantalones de niño grande? Cuando se trata de nuestro dinero, nuestros guardias no están seguros. Por un lado, a través del sistema fiscal, los gobiernos nos obligan a ahorrar céntimos a lo largo de nuestra vida laboral. No podemos contar con no soplarlos en dulces.
Por otro lado, en el Reino Unido, por ejemplo, podemos recibir una cuarta parte de nuestras pensiones libres de impuestos a los 55 años, tres décadas antes de que muramos la mayoría de nosotros. ¡Reserva este crucero! También podemos usar el dinero para jugar peligrosos ETF de mercados emergentes con polarización inversa del 300 %.
Los reguladores también están confundidos. Cuando estaba escribiendo investigaciones para bancos, tenía que asegurarme de que mi contenido fuera comprensible para clientes privados que apenas sabían leer. Mientras tanto, a los niños de todas partes se les permitió volcar todas sus alcancías en criptografía.
Estuve pensando en esto recientemente cuando ex colegas discutían sobre los fondos de bonos vinculados a la inflación en nuestro grupo de WhatsApp. Difícilmente se puede crecer (o más triste). Aún así, nos costó entender la letra pequeña. ¿Qué esperanza tienen los ahorradores sin experiencia?
Es un buen momento para preguntar, ya que la inflación mundial sigue siendo elevada. Los lectores británicos también tienen hasta fin de mes para invertir su asignación anual Isa. ¿Deberíamos todos gastar nuestra mesada para el almuerzo en bonos ligados a la inflación?
Es posible que te hayas preguntado eso en 2021. Crecieron los temores a la inflación. Ídem geopolítico. Los bonos del gobierno de bajo riesgo ciertamente tenían sentido, especialmente cuando podías proteger los cupones y el capital de pérdidas en términos reales.
De hecho, los bonos del gobierno vinculados a la inflación (propinas), o los gilts vinculados a índices en el Reino Unido, se han vendido como el activo libre de riesgo preferido. Según los datos de Lipper, casi el doble de dinero fluyó a los fondos de propinas en los EE. UU. en los primeros tres trimestres de 2021 que en el año anterior.
En el Reino Unido, los llamados fondos ‘linker’ habrán atraído casi 500 millones de libras en patrimonio neto adicional para 2021, calcula Morningstar. En la segunda mitad del año, las búsquedas en Google de bonos indexados fueron el doble de lo habitual.
¿Qué pasó después? Las propinas perdieron entre el 10 y el 30 por ciento de su valor en el transcurso de 2022, según los valores que poseían. A los fondos indexados del Reino Unido les fue aún peor. Podías escuchar los aullidos. ¡Es tan injusto! ¡La inflación ha subido, tal como lo imaginábamos!
No fue una mala venta. Pero apuesto mi caballo a que en un apuro por protegerse contra el aumento de los precios al consumidor, los inversores han prestado mucha más atención al término «protegido contra la inflación» en los nombres de estos fondos que a la palabra «bono».
Ahí yace el problema. Los consejos y demás son esencialmente dos cosas a la vez. De hecho, ayudan a proteger contra la inflación ajustando el dinero que los inversores recuperan cuando vence el bono. Los cupones están optimizados de manera similar.
Pero siguen siendo lazos. Esto significa que los precios caen cuando los rendimientos aumentan porque los pagos de cupones son fijos (independientemente del ajuste por inflación). Entonces, si las tasas de interés aumentan considerablemente, el rendimiento del bono es menos atractivo y todo el cable pierde valor.
En otras palabras, estos bonos están expuestos a fluctuaciones en las tasas de interés reales, las cuales se han disparado durante el último año. Los fondos del Reino Unido son particularmente vulnerables ya que tienden a mantener bonos que no vencen en menos de 20 años, más del doble de la duración promedio de las propinas.
Estos vencimientos prolongados hacen que los bonos ligados a la inflación sean tan atractivos para los fondos de pensiones y las aseguradoras que necesitan cubrir sus pasivos en el futuro. Pero recuerde que el ajuste más importante por inflación ocurre cuando se rescatan estos bonos. Eso significa que la protección no ayuda mucho a corto plazo.
El problema son las expectativas de inflación Son inmediatamente reducido en el precio. Por esta razón, los fondos con vencimientos largos han sido golpeados en el último año. Todos temían que los bancos centrales hubieran dejado que fuera demasiado tarde para volver a controlar los precios.
¿Ahora que? Estas cosas son muy populares. La forma en que los miro es preguntar primero si estoy dispuesto a perder mi camisa con una apuesta por las tasas de interés. (Si no, coincidentemente hay productos llamados fondos de inflación de «punto de equilibrio». Estos me permiten dar cuenta de la inflación sin el riesgo de la tasa de interés).
Estoy divagando, y de todos modos hay mejores coberturas contra la inflación. Pero esa es otra columna. Entonces, la siguiente pregunta es: ¿Cuánto tienen que subir las tasas de interés antes de que pierda dinero? Para responder a esto, compare el rendimiento de un fondo protegido con uno equivalente sin protección.
Si ambos tienen un vencimiento de, digamos, 10 años y la diferencia es del 3 por ciento, esta «tasa de equilibrio» sugiere que el mercado está valorando una inflación anual del 3 por ciento hasta 2033. En otras palabras, está renunciando al 3 por ciento del rendimiento, que se reembolsa en su totalidad después de que vence el bono.
Compre el Fondo Protegido si cree que la inflación será superior al 3 por ciento. Si piensa más bajo, elija el fondo vainilla. Esto supone que todo lo demás es igual. no será Por lo tanto, también debe decidir si las tasas de interés reales suben o bajan. ¿Subirán o bajarán las tasas de interés más o menos de lo que subirá o bajará la inflación?
Soy un tonto cínico cuando se trata de bancos centrales. Mi dinero depende de su embotellado, por lo que los precios reales probablemente estén cerca de su punto máximo. A pesar de la agresiva declaración de Jay Powell esta semana, Wall Street continuará presionando a la Reserva Federal para que no suba demasiado las tasas, como siempre lo hace.
Y en el Reino Unido, donde todavía somos bebés en lo que respecta a la propiedad, creo que existe el riesgo de que el Banco de Inglaterra ceda ante los precios más bajos de la propiedad y no suba las tasas de interés lo suficiente. Creo que pronto verá algunos bonos ligados a la inflación en mi cartera.
El autor es un ex gerente de cartera. Correo electrónico: [email protected]; Gorjeo: @stuartkirk__
