Obtenga actualizaciones gratuitas de Markets Insight
Te enviaremos uno Resumen diario de myFT Correo electrónico con la información más reciente. Visión del mercado Noticias todas las mañanas.
El autor es economista jefe de UBS Global Wealth Management.
Para un economista, la deflación es un poco más compleja que “la caída del precio”. Los precios individuales suben y bajan continuamente, lo que indica cambios en la oferta y la demanda de un producto individual. La deflación es una caída más general de muchos precios.
Una caída general de los precios es una señal de que hay un desequilibrio en una economía, que es un problema mayor que un desequilibrio en el mercado de un producto específico.
Hoy, China tiene tasas de inflación negativas en una variedad de medidas de precios. Los precios al consumidor cayeron en julio por primera vez en dos años antes de regresar a territorio positivo en agosto. Los precios de los alimentos (en particular la carne de cerdo y otras carnes) representan una gran parte de las fluctuaciones. Los precios de la carne cayeron un 14,0 por ciento interanual en julio antes de que la caída se moderara a un descenso del 10,5 por ciento en agosto.
Hay otros precios que están bajando, por ejemplo los electrodomésticos y el transporte, pero también hay aumentos significativos en sectores como el turismo. Los precios al productor continuaron cayendo en agosto por undécimo mes consecutivo. De las 29 subcategorías principales para las que se publicaron datos en agosto, los precios están cayendo en 20. Los precios de exportación de China están cayendo en la mayoría de las categorías de productos.
Aunque los precios al consumidor en general están estancados, el amplio espectro de índices sugiere que China está experimentando una caída general de precios en todo el sector manufacturero. Surge la pregunta de si China exportará entonces esta deflación al resto del mundo.
China se encuentra al final de muchas cadenas de producción globales y es el mayor fabricante de la economía mundial. Si bien los precios al consumidor de China y muchos de sus precios al productor pueden descartarse como asuntos locales (dado que la mayoría de los productos de estas categorías se venden localmente), un análisis superficial de la tendencia a la baja de los precios de exportación parece indicar que una ola de deflación está a punto de colapsar. en las economías avanzadas.
Si tan solo las cosas fueran así de simples.
Lo crucial es que China está al final de muchas cadenas de producción, pero no al final de las cadenas de suministro. Las cadenas de suministro terminan en los pasillos y sitios web de los minoristas de Europa y Estados Unidos. Suceden muchas cosas entre la puerta de la fábrica y el usuario final.
Además de pagar los bienes, el consumidor también debe entregar dinero (o, para los consumidores estadounidenses, una tarjeta de crédito) para cubrir los impuestos comerciales, los costos de almacenamiento, los costos de transporte, los costos mayoristas, los costos minoristas, los presupuestos de publicidad, los costos financieros y los costos de ventas. impuestos y, por supuesto, los márgenes de beneficio de cada eslabón de la cada vez más larga cadena de suministro. Cada uno de estos eslabones de la cadena de suministro es un componente local del precio pagado por el consumidor y se mueven independientemente de los precios fijados por los exportadores o los productores nacionales.
Una forma muy sencilla de comprender la importancia de la fijación de precios de posproducción es observar la importancia relativa de los diferentes sectores de la economía. En Estados Unidos, el valor agregado bruto del almacenamiento, el transporte, el comercio mayorista y minorista representa más del 15 por ciento de la economía. El valor agregado de la manufactura estadounidense es alrededor del 11 por ciento de la economía. Esto es sólo una indicación de la importancia relativa de los diferentes sectores de la cadena de suministro, pero indica claramente el papel subordinado de los productores.
Algunos sectores de la economía permiten una mirada más detallada. Para productos específicos, podemos comparar los envíos de los fabricantes nacionales de EE. UU. (el valor de los bienes que salen de la fábrica), el comercio neto de esos bienes y el gasto de los consumidores en los mismos artículos en tiendas y sitios web. Esto nos permite vender el valor de la producción nacional al consumidor local; el valor de las mercancías importadas que se encuentran en el puerto; y el valor de las ventas al consumidor final.
La ropa, el calzado y los muebles para el hogar representan en conjunto poco más del 10 por ciento de las importaciones estadounidenses procedentes de China. En estos sectores, los productores nacionales y extranjeros reciben entre el 30 y el 40 por ciento del precio pagado por el consumidor estadounidense.
Esto no significa que los exportadores reciban una proporción tan pequeña del precio al consumidor de todos los artículos. En el caso de los automóviles, los fabricantes nacionales y extranjeros reciben alrededor de dos tercios del precio al consumidor. Pero, en general, un exportador que vende en Estados Unidos puede esperar recibir menos de la mitad del precio que paga el consumidor.
Esto significa que la deflación de los precios de exportación de China probablemente sea una fuerza desinflacionaria modesta para el resto del mundo. Los costos y, fundamentalmente en los últimos meses, los márgenes de ganancia que surgen más adelante en la cadena de suministro limitarán el poder de la deflación de los precios de exportación de China para influir en los precios al consumidor en las economías desarrolladas.