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China necesita gastar hasta 10 billones de renminbi (1,4 billones de dólares) en fondos de estímulo en un plazo de dos años para reactivar su economía y devolverla a un crecimiento sostenible, dijeron economistas de bancos de inversión, a medida que crece la preocupación de que las presiones deflacionarias se estén afianzando.
El paquete de estímulo, que sería hasta 2,5 veces mayor que el paquete «bazooka» que China adoptó después de la crisis financiera global de 2008, debe apuntar directamente a los hogares a través del gasto social en lugar de la inversión y la infraestructura, dijeron.
Advirtieron que la cuestión se estaba volviendo más urgente: cuanto más se arraigara la deflación, más costaría combatirla mediante medidas de estímulo. Sus estimaciones subrayan la magnitud del desafío que enfrentan las autoridades chinas mientras intentan reiniciar el crecimiento en la segunda economía más grande del mundo.
«Cuanto más dure la deflación, mayores serán las demandas de reflación», dijo Robin Xing, economista jefe para China de Morgan Stanley.
Dada la actual caída del mercado inmobiliario, los hogares han recortado sus gastos y aumentado sus ahorros. Según Goldman Sachs, la tasa de ahorro de los hogares privados desestacionalizada se situó en el segundo trimestre en torno al 31 por ciento.
Beijing está respondiendo a la débil confianza de los consumidores inyectando crédito al sector industrial y dependiendo de la manufactura y las exportaciones para mantener la economía a flote, mientras que el mercado inmobiliario está experimentando un enorme exceso de oferta de viviendas sin vender. Sin embargo, esto también ha aumentado la oferta de bienes de consumo en un momento de baja demanda, exacerbando la deflación.
Beijing apunta a un crecimiento del PIB real del 5 por ciento este año. Pero los economistas advierten que las presiones deflacionarias están afectando el crecimiento nominal, que fue del 4 por ciento en el segundo trimestre en comparación con el mismo período del año pasado. Esto deprime las ganancias de las empresas y provoca despidos y recortes salariales.
El índice de precios al productor de China ha estado en territorio deflacionario durante 23 meses. Los datos publicados el lunes mostraron que cayó un 1,8 por ciento en agosto respecto al año anterior, incluso más de lo que esperaban los analistas. El índice de precios al consumidor tuvo un desempeño ligeramente mejor gracias a la volatilidad de los precios de los alimentos, pero se mantuvo prácticamente sin cambios.
Según Xing, de Morgan Stanley, en un «escenario alcista» Beijing podría emitir paquetes de estímulo de 10 billones de RMB en dos años, 7 billones de los cuales aumentarían el gasto social de los 250 millones de los llamados trabajadores inmigrantes de China que no están cubiertos adecuadamente por las pensiones y pensiones existentes. los sistemas de salud lo son. Los otros tres billones de RMB se utilizarán para acelerar las ventas del enorme parque inmobiliario de China y estabilizar los precios inmobiliarios más rápidamente.
Calculó que eso requeriría un aumento anual en el déficit presupuestario de China -que incluye todo el gasto gubernamental- del 11 al 14 por ciento del PIB. Sin embargo, esto eliminaría las presiones deflacionarias e impulsaría el crecimiento económico nominal a más del 5 por ciento en los próximos años. Si China se apega al status quo, dijo, las presiones deflacionarias impulsarían el crecimiento real a alrededor del 4 por ciento este año y el próximo.
Hui Shan, economista jefe para China de Goldman Sachs, dijo que China necesitará alrededor de 3 billones de renminbi para estabilizar el mercado inmobiliario y otro billón de renminbi para los gobiernos locales con problemas de liquidez. Después de eso, el gobierno podría llevar a cabo algunas reformas sociales que se necesitan con urgencia, como fortalecer el seguro de desempleo.
“Hay que dar a la gente la confianza de que el gobierno les ayudará y no sólo construir más infraestructura o simplemente seguir el antiguo plan de estímulo económico. Por lo tanto, se necesitan alrededor de cinco billones de RMB para tener un impacto significativo”, afirmó.
Chris Beddor, subdirector de investigación de China en Gavekal, estimó que China necesita entre 3 y 8 billones de RMB en transferencias directas a los hogares para «devolver el consumo privado a las tendencias anteriores a la pandemia».
Larry Hu, economista jefe para China de Macquarie, dijo que si bien su banco no tenía una estimación oficial, estaba de acuerdo en que entre 5 y 10 billones de RMB era una estimación «razonable» del dinero necesario para reactivar la economía.
La cantidad final dependerá de si el objetivo es simplemente alcanzar el objetivo de crecimiento del PIB real del 5 por ciento o «poner fin a la deflación inmediatamente», dijo. «Esto último requiere mucho más que lo primero».
Fred Neumann, economista jefe para Asia de HSBC, dijo que 5 billones de RMB serían una “base de referencia” para la estabilización de precios.
“Aquí hay una falta de confianza, por ejemplo esta tasa de ahorro tan alta entre los hogares. La gente no quiere gastar dinero. Así que en realidad se trata de restaurar la confianza y no necesariamente del tamaño del paquete», afirmó.
China ha anunciado una serie de medidas más pequeñas de fomento de la confianza para impulsar el consumo. Estos incluyen programas de intercambio de electrodomésticos o la modernización de plantas industriales. Pero las pequeñas medidas a menudo no surten ningún efecto, afirma Neumann.
«Es por eso que ‘conmoción y pavor’ es a veces el enfoque correcto», añadió. «Existe el riesgo de que hayamos avanzado tanto en los últimos 18 meses que no todos los anuncios restablezcan la confianza que necesitamos».
