China no tiene suerte para los inversores extranjeros

Desbloquea Editor’s Digest gratis

Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.

Los inversores en general coinciden en que los nubarrones que se ciernen sobre la economía estadounidense y la aparente disminución de la prisa por comprar acciones tecnológicas de alto perfil son, por un lado, dolorosos, pero, por el otro, son una gran noticia para algunas empresas que antes se pasaban por alto y para la representan mercados fuera de los Estados Unidos.

Este desarrollo ha llevado a los inversores a mirar más de cerca a Europa, el Reino Unido, Japón y otros mercados. Pero un mercado que no está en la lista de compras global para este llamado “comercio en expansión”, ni siquiera cerca, es China.

Las acciones estadounidenses ciertamente se han enfriado un poco. Pero en lo que va del año, el índice de referencia S&P 500 todavía ha subido un 18 por ciento. China, por otra parte, está profundamente en números rojos. El índice CSI 300 ha bajado aproximadamente un 7 por ciento este año. Sin embargo, la crisis no se limita a los mercados chinos. Si se echa un vistazo a todas las acciones europeas que se consideran un indicador de la economía china, particularmente en el segmento de lujo, la situación allí es bastante sombría.

Los analistas de Barclays visitaron tiendas y centros comerciales de lujo en China para comprobar por sí mismos la situación (la definición de una tarea difícil). El viaje no aumentó precisamente su confianza.

«La realidad es que es peor de lo que pensábamos», concluyeron en una nota a los clientes esta semana. «Poco a poco nos hemos vuelto más cautelosos con el sector, ya que China parece más débil desde hace algún tiempo debido a problemas estructurales… El pastel del lujo apenas crece».

Luego, el banco rebajó la calificación de varias empresas de lujo europeas, una de las apuestas favoritas de los inversores sobre China fuera del mercado interno. Esto también incluye al propietario de Gucci, Kering, cuyas acciones ya han caído un 40 por ciento este año. Barclays espera que el precio de las acciones caiga otro 10 por ciento hasta los 210 euros. Burberry, cuyas acciones han caído aún más este año (la acción cayó un 58 por ciento), también se enfrenta a una nueva caída del 8 por ciento hasta 5,40 libras, según el banco.

«Después de una primera mitad del año ya difícil en China continental, los comentarios de nuestro viaje sugieren tendencias similares o que empeoraron en julio y agosto, y la mayoría de las marcas experimentaron pérdidas del 10 al 50 por ciento», escribió el Banco.

A principios de año se creía que el problema de China era el mercado inmobiliario. Estalló una burbuja inmobiliaria, dejando un enorme exceso de capacidad y promotores inmobiliarios sobreendeudados, lo que redujo la prosperidad de los hogares privados. Era un panorama sombrío para los afectados, pero los inversores en general creían que la burbuja pasaría una vez que el gobierno lograra restaurar la confianza en el sector.

Pero esta confianza ha demostrado ser engañosa. Los problemas son bastante más amplios. Según datos oficiales, la inflación anual está muy por debajo del 1 por ciento y los hogares nerviosos están acaparando dinero en efectivo. Los economistas están pidiendo a las autoridades chinas que lancen un paquete de estímulo de “conmoción y miedo” para cambiar la situación.

Sería imprudente esperar algo tan pronto. El estado de ánimo entre los inversores chinos es “extremadamente pesimista”, escribió esta semana la casa de investigación TS Lombard. Pero la «tolerancia al dolor» del presidente chino Xi Jinping es alta, dijo el analista Rory Green, sugiriendo que la ayuda gubernamental podría no llegar al menos hasta principios del próximo año.

Una ventaja de las acciones chinas es que son baratas y tienen una relación precio-beneficio promedio de alrededor de 11. Pero como dijo Peter van der Welle, estratega de activos múltiples de Robeco, en una presentación esta semana, no son lo suficientemente baratos. La recuperación del mercado inmobiliario -un importante contribuyente a la economía en general- parece estar siguiendo patrones anteriores de Estados Unidos o España, dijo. «Eso significa que se necesitarán algunos años más para tocar fondo», afirmó. “Podríamos estar al borde de tocar fondo en las acciones chinas porque eso es lo que esperan los mercados. Pero todavía no hemos llegado a ese punto”.

Los inversores ahora suelen preferir evitar el mercado por completo. «Ya no hay argumentos para invertir en China», dice Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi, el mayor gestor de activos de Europa.

“Nadie está interesado en comprar activos chinos. Nunca había visto tanta resistencia por parte de todos nuestros clientes”, dijo. El entorno económico ya es sombrío, dijo, los consumidores son reacios a gastar y es probable que los aranceles comerciales estadounidenses sigan aumentando independientemente de quién gane las elecciones presidenciales estadounidenses. Si Donald Trump logra regresar a la Casa Blanca, estos aranceles podrían ser brutales.

Muchos inversores están tratando de aprovechar la posibilidad de una recuperación china mezclando acciones indias y japonesas, dijo, una «táctica de atajo» de la que no es partidario. Hace uno o dos años, el propio Mortier estaba a favor de comprar acciones europeas de automóviles y de lujo, entre otras cosas, para apostar por China sin correr riesgos regulatorios en casa. Pero incluso entonces es más cauteloso ahora.

A largo plazo, China eventualmente se recuperará, afirmó. Tiene mucho sentido tener al menos una pequeña participación en una cartera más amplia para que los inversores puedan beneficiarse de este repunte desde el principio. «Nunca se debe subestimar la importancia de China para la economía global», afirmó. “A largo plazo es una buena estrategia. Pero hoy en día es imposible convencer a nuestros clientes de esto”.

katie.martin@ft.com