Cómo Carvana pasó de ser la primera opción de Wall Street a cotizar en acciones de memes

El CEO de Carvana, Ernie García III, le dice regularmente a Wall Street que «la marcha continúa» en la misión de la compañía de convertirse en el concesionario de autos usados ​​más grande y rentable del mundo.

El precio de las acciones ha vuelto a subir este año, pero en la dirección equivocada para los inversores. En el espacio de seis meses, Carvana ha pasado de ser el concesionario de autos usados ​​favorito de Wall Street a punto de capitalizar en un mercado resistente a cotizar como un meme volátil en medio de medidas de reducción de costos y despidos.

La caída del concesionario de autos usados ​​con sede en Arizona, incluida una caída de casi el 90% en el precio de sus acciones desde noviembre, fue el resultado de una combinación de condiciones cambiantes del mercado y heridas autoinfligidas. Muchos comerciantes tradicionales continúan reportando resultados récord o casi récord, lo que arroja más luz sobre los problemas de Carvana.

Carvana creció exponencialmente durante la pandemia de coronavirus cuando los compradores cambiaron a comprar en línea en lugar de visitar un concesionario, con la promesa de ventas y compras de vehículos usados ​​sin problemas en los hogares de los clientes. Pero los analistas están preocupados por la liquidez de la empresa, el aumento de la deuda y se espera que el crecimiento de este año sea el más lento desde que se convirtió en una empresa pública en 2017.

«Por cuenta propia de la empresa, había acelerado el crecimiento hasta convertirse en una desaceleración del consumo exactamente en el momento equivocado, lo que provocó un gran desajuste entre la capacidad y la demanda y provocó una crisis de liquidez», dijo Adam Jonas de Morgan Stanley en una nota para inversores a principios de este mes. clasificó a la compañía Stock down company y redujo su precio objetivo de $ 360 a $ 105 por acción.

La desaceleración se debe, entre otras cosas, a los altos precios de los vehículos, el aumento de las tasas de interés y los temores de una recesión. Carvana compró una cantidad récord de vehículos el año pasado en medio de precios altísimos y una inflación creciente para prepararse para una demanda sin precedentes que desde entonces se ha desacelerado.

Los analistas dicen que Carvana está lejos de estar fuera, pero puede haber alcanzado su punto máximo. Existen preocupaciones sobre el futuro mercado de automóviles usados ​​y sus riesgos a corto plazo que superan las ganancias potenciales.

«El deterioro de las condiciones del mercado de capitales y el deterioro de las tendencias en la industria de automóviles usados ​​han sacudido nuestra creencia de que Carvana puede asegurar el capital necesario para lograr una escala suficiente y un estado de autofinanciamiento», dijo Scott W. Devitt de Stifel en una nota para inversores la semana pasada.

Las acciones de Carvana tienen una calificación de «mantener» con un precio objetivo de 89,30 dólares por acción, según estimaciones de analistas recopiladas por FactSet.

Las acciones de Carvana cotizaban a más de $300 por acción antes de que la compañía informara sus resultados del tercer trimestre el 4 de noviembre, cuando no cumplió con las expectativas de ganancias de Wall Street y se conocieron los problemas operativos internos.

García, quien también se desempeña como presidente, les dijo a los inversionistas que la compañía no pudo satisfacer la demanda de los clientes, lo que resultó en que no incluyera toda su flota de vehículos a la venta en su sitio web. Dijo que era porque la compañía compró vehículos a un precio más alto de lo que podía manejar.

“No estábamos preparados para esto”, dijo García, quien cofundó la compañía en 2012 y la ha convertido en un negocio de casi $13 mil millones.

Para respaldar el rendimiento futuro de la compra de vehículos y los tiempos de renovación, Carvana anunció un acuerdo definitivo el 24 de febrero para comprar el negocio estadounidense de Adesa, el segundo proveedor más grande de subastas de vehículos al por mayor en el país, de KAR Global por 2.200 millones de dólares conocidos.

García dijo en ese momento que el acuerdo «solidificó» el plan de Carvana de convertirse en «el concesionario de automóviles más grande y rentable». El mismo día, terminó sus comentarios preparados con los inversores sobre los resultados del cuarto trimestre diciendo: «La marcha continúa».

El trato fue bien recibido por los inversionistas, quienes hicieron que las acciones subieran un 34% a más de $152 por acción durante los dos días siguientes. Siguió una disminución constante debido a los temores de recesión y otras tendencias macroeconómicas que afectan el mercado de automóviles usados.

Las ganancias de la transacción fueron de corta duración dado el entorno macroeconómico y la empresa no cumplió con las expectativas de Wall Street para el primer trimestre, lo que provocó una venta masiva de acciones de la empresa y una serie de revisiones a la baja de los analistas.

La compañía ha sido criticada por gastar demasiado en marketing, que incluyó un anuncio mediocre de 30 segundos en el Super Bowl, y por no prepararse para posibles ventas lentas o en declive. Carvana argumenta que se preparó en exceso para el primer trimestre después de estar poco preparado para la demanda durante el año pasado.

«Construimos para más de lo que mostramos», dijo García durante una conferencia telefónica el 20 de abril.

Los resultados se desplomaron durante la semana siguiente. García describió los problemas como «temporales» y algo de lo que la empresa aprenderá. Reconoció que Carvana puede haber priorizado el crecimiento sobre las ganancias ya que la compañía ha retrasado sus planes para lograr ganancias positivas antes de intereses e impuestos en «un par de trimestres».

La acción se vio afectada nuevamente a fines de abril cuando el distribuidor de autos usados ​​en línea tuvo problemas para vender bonos y se vio obligado a acercarse a Apollo Global Management por $ 1.6 mil millones en el acuerdo para financiar el rescate del acuerdo de Adesa.

Los analistas ven el acuerdo para financiar la compra de Adesa como «desfavorable» en 10,25%. Los bonos existentes ya han rendido más del 9%. Bloomberg News informó que Apollo rescató el acuerdo después de que los inversionistas exigieran un rendimiento de alrededor del 11% en un bono basura propuesto de $2,275 mil millones y alrededor del 14% en un activo preferente de $1 mil millones.

Las condiciones desfavorables «retrasarán inevitablemente el camino de la empresa hacia un flujo de caja libre positivo hasta 2024», dijo Zachary Fadem, analista de Wells Fargo. En una nota del 3 de mayo a los inversionistas, rebajó la calificación de las acciones y redujo su precio objetivo de $150 a $65 por acción.

Joseph Spak de RBC Capital Markets expresó preocupaciones similares sobre el acuerdo y dijo que la integración «podría complicarse» en los próximos dos años. También rebajó la calificación de las acciones y redujo su precio objetivo.

«Si bien la justificación estratégica de Adesa tiene sentido, en nuestra opinión, es probable que la modernización y la dotación de personal de 56 instalaciones enfrenten un período prolongado de ineficiencia operativa en los próximos años, con hasta 18 a 24 meses de riesgo de ganancias sostenido por delante». dijo en una declaración a los inversores a principios del mes pasado.

Las acciones de Carvana tocaron un mínimo de dos años la semana pasada antes de subir hasta un 51% el mismo día, junto con «acciones de memes» como GameStop y AMC.

Las acciones de memes se refieren a unas pocas acciones seleccionadas que de repente ganan popularidad en Internet, lo que lleva a precios altísimos y un volumen de negociación inusualmente alto.

Por ejemplo, el volumen de negociación de Carvana el jueves superó los 41,7 millones en comparación con su volumen promedio móvil de 30 días de alrededor de 9 millones. La negociación de acciones de Carvana se suspendió al menos cuatro veces el jueves.

Casi el 29% de las acciones de Carvana disponibles para negociar se venden al descubierto, según FactSet, que se encuentra entre las tasas más altas en los mercados de EE. UU.

Carvana intenta volver a Wall Street. En una presentación para inversores publicada el viernes por la noche, la compañía defendió el acuerdo con Adesa y actualizó sus planes de crecimiento y reducción de costos, incluida la reducción de los costos de adquisición de vehículos.

La compañía dijo que está realineando sus tres prioridades clave: aumentar las unidades minoristas y los ingresos, aumentar la ganancia bruta general por unidad y demostrar el apalancamiento operativo.

«Hemos hecho un progreso significativo en los dos primeros objetivos», dijo la compañía. Pero se necesita hacer más, particularmente en términos de rentabilidad, flujo de caja libre y gastos de venta, generales y administrativos.

En la presentación, la compañía volvió a confirmar los informes de la semana pasada de que había despedido a 2500 empleados, o alrededor del 12 % de su fuerza laboral total, y que el equipo de liderazgo de Carvana renunciará a los salarios durante el resto del año para ayudar a pagar a los empleados que han sido despedidos. .

Los problemas recientes de Carvana surgen cuando los grupos de distribuidores públicos más grandes del país continúan reportando ganancias récord o casi récord a pesar de los bajos inventarios y los altos precios.

La concesionaria de autos más grande del país, AutoNation, reportó el mes pasado ganancias récord por acción en el primer trimestre de $5.78. La compañía ha cambiado agresivamente a vehículos usados ​​ante la caída en la disponibilidad de vehículos nuevos durante la pandemia de coronavirus. Sus ingresos por automóviles usados ​​aumentaron un 47 % en el trimestre, lo que elevó las ventas totales a casi 6800 millones de dólares.

Lithia Motors, que se encuentra en medio de un agresivo plan de crecimiento para convertirse en el concesionario de vehículos más grande del país, dijo que sus ganancias del primer trimestre se duplicaron con creces año tras año a $342,2 millones. La ganancia bruta promedio por unidad de vehículos usados, una estadística observada de cerca por los inversionistas, aumentó un 32% a $3,037. En comparación, Carvana cuesta $2,833.

«Carvana parece haber obtenido mucho de ese halo de acciones tecnológicas del que Tesla se ha beneficiado durante mucho tiempo», dijo el analista de Morningstar David Whiston, que cubre los principales grupos de distribuidores que cotizan en bolsa, pero no Carvana. «Creo que tal vez eso fue un poco generoso por parte del mercado».

– CNBC miguel flor y Hannah miau contribuido a este informe.