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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Visité por primera vez los antiguos jardines chinos clásicos en 2002 en la pequeña ciudad de Suzhou. Fue un viaje de dos horas en tren desde Shanghai en el que sólo había espacio para estar de pie. Cuando llegué, las únicas personas que paseaban entre los pabellones eran otros turistas internacionales: los lugareños estaban demasiado ocupados trabajando para permitirse tales frivolidades.
Regresé recientemente, unos 22 años después de ese primer viaje. Es irreconocible. Suzhou es ahora una ciudad de 7 millones de habitantes, a 25 minutos en tren bala desde Shanghai. La entrada al famoso museo de la ciudad se realiza a través de una aplicación y las entradas suelen venderse a una creciente multitud de turistas chinos a media mañana.
Todo el mundo sabe que China ha cambiado, pero me pregunto cuántos inversores occidentales entienden cuánto y de qué manera. Y si quiere invertir allí con éxito, debe comprender esto.
China ha sido una decepción para los inversores desde Covid. El confinamiento allí fue mucho más duro que en Occidente: la población no estaba protegida por el pago de vacaciones. La recuperación económica ha sido mucho más lenta y el mercado de valores chino es demasiado fácil de evitar.
La victoria de Trump plantea el espectro de aranceles punitivos a las importaciones chinas a Estados Unidos. Durante la campaña electoral mencionó repetidamente una cifra del 60 por ciento y advirtió en noviembre sobre “un arancel adicional del 10 por ciento, por encima y más allá de cualquier arancel adicional” (sic).
Los ladridos de Trump pueden resultar incluso peores que sus mordiscos, como cuando impuso aranceles a China a principios de 2018. Su candidato a secretario del Tesoro, el financiero multimillonario Scott Bessent, calificó el 60 por ciento de posición «maximalista» y dijo del presidente electo: «Mi opinión general es que, al fin y al cabo, es un librecambista. Se trata de escalada y desescalada”.
Vale la pena señalar que la participación estadounidense en las exportaciones chinas ha caído al 14,5 por ciento hoy, en comparación con el 19 por ciento en 2017, por lo que la dependencia ya no es tan grande como solía ser.
Podría decirse que más relevantes para los inversores son las recientes promesas de medidas de estímulo del gobierno chino. Los precios de las acciones han subido más de un 26 por ciento en promedio en los últimos meses, pero todavía están baratas en muchos sentidos y podrían representar una oportunidad.
Se espera que la clase media rica de China crezca en 80 millones para 2030 (equivalente a casi una cuarta parte de toda la población estadounidense). Y ese crecimiento se verá amplificado si se puede alentar a los chinos a cambiar algunos de sus hábitos financieros.
Una de las principales razones de la crisis económica de China fue la falta de voluntad de la población para gastar. En Occidente ahorramos una media de alrededor del 7 por ciento de nuestros ingresos. En China es más bien del 35 por ciento.
Hay una razón para eso. Aunque China es nominalmente un Estado comunista, puede ser despiadadamente capitalista. No existe un Servicio Nacional de Salud y la industria de seguros y pensiones está todavía en su infancia (aunque tiene un gran potencial). Las familias necesitan una red de seguridad más amplia.
Recuerde también que este es un país que recientemente se ha enriquecido y tiene una población que envejece. La memoria muscular y las historias heredadas de abuelos que apenas tenían lo suficiente para llegar a fin de mes tienen una fuerte influencia en los hábitos de gasto. Covid ha amplificado esto.
El resultado es que alrededor de dos tercios del PIB mundial proviene típicamente del gasto de los consumidores, pero en China sólo un poco más de un tercio.
Lo que impulsó el milagro económico de China fue el gasto en infraestructura: inversiones en bienes raíces, carreteras modernas y trenes expresos que atrajeron a cientos de millones de personas de las zonas rurales a los centros urbanos de rápido crecimiento del país (3 millones al año sólo a Shanghai).
El gobierno chino sabe que la siguiente fase de crecimiento no puede provenir de la infraestructura (debe provenir, al menos en parte, del consumo), apoyando el ascenso de la clase media y alentando a la gente a gastar más. Ambos juntos podrían ser un fuerte motor de crecimiento.
Si el gobierno de Beijing tiene éxito, los ganadores no serán los mismos de ayer: durante mucho tiempo fueron las empresas occidentales las que intervinieron para establecer una presencia temprana a medida que la revolución económica del país cobraba impulso. Con más opciones, los consumidores se están volviendo más exigentes en sus compras y estamos viendo el surgimiento de marcas locales que a menudo son mejores para leer y responder al sentimiento del consumidor.
Los recientes problemas del grupo Samsung de Corea del Sur se deben en parte a que marcas chinas como Huawei, Vivo, OPPO y Xiaomi prácticamente expulsaron a la compañía del mercado de teléfonos inteligentes en China.
La industria de automóviles eléctricos del país ha ganado una influencia similar en el mercado interno gracias a los subsidios gubernamentales. BYD produjo 1,6 millones de vehículos eléctricos en 2023, casi tantos como los 1,84 millones de Tesla, pero también construyó otros 1,4 millones de vehículos híbridos. En cuatro años, China ha superado a Estados Unidos, Corea del Sur, Japón y Alemania para convertirse en el principal exportador de automóviles del mundo. Los fabricantes chinos que están en camino de convertirse en nombres conocidos aquí, más allá de BYD, incluyen a Dongfeng, SAIC (propietario de la marca MG), Nio y Xpeng. Es una historia similar en la industria de la moda y la cosmética: cuidado con Icicle y Proya.
Para mí, la pregunta más importante que deberían hacerse los inversores no es si los chinos volverán a gastar, sino cómo. Mientras Beijing continúa tomando medidas para abordar las consecuencias de la implosión inmobiliaria -que sin duda ha desempeñado un papel importante en la reducción del gasto de los consumidores en los últimos años- están surgiendo nuevas oportunidades de mercado.
Un área que ha experimentado un rápido crecimiento desde Covid es la salud y el fitness. Correr es muy popular. Los beneficiarios incluyen Adidas y la marca china Anta. Y luego está el turismo, que ahora ha vuelto a los niveles anteriores al coronavirus y con un aumento del 32 por ciento en comparación con el año anterior. Trip.com ya se está beneficiando de esta tendencia.
Históricamente, la forma más segura de capitalizar la historia de crecimiento de China ha sido comprar empresas occidentales con acceso al mercado chino. Algunos pueden decir que esto sigue siendo así, pero persiste la preocupación de que el Estado socave arbitrariamente a las empresas internacionales, a las que considera que están cruzando la línea.
Aun así, creo que algunas de las mejores oportunidades surgen al descubrir las marcas locales que se han afianzado y están creciendo con fuerza en China. Invertir en China ya no es tan fácil como solía ser, pero desde este punto de baja valoración las ganancias potenciales son posiblemente mayores que nunca, a pesar de Trump.
Swetha Ramachandran es gerente de acciones globales en Artemis
