¿Es posible llegar a la temporada navideña demasiado feliz y alegre? La pregunta es oportuna, dado el inconfundible aumento del entusiasmo de los inversores por las acciones en las últimas semanas y un impulso reavivado entre los operadores por hacerse con los activos más atractivos. El truco, sin embargo, consiste en distinguir entre un mercado alcista que se alimenta de resultados positivos fundamentales racionales y un mercado alcista que se ha vuelto tan exuberante que es extremadamente arriesgado. No está claro que se haya cruzado la línea, aunque a este ritmo puede que no esté tan lejos. Lo que está claro con seguridad es que hemos entrado en la fase de «creencia» de este mercado alcista, que ya tiene más de dos años pero muestra pocos signos reveladores de que terminará pronto. La razón para favorecer las acciones ahora no es porque estén baratas o infravaloradas, o porque haya un alto muro de preocupación o una profunda reserva de dudas sobre los fundamentos económicos, sino porque estamos en algún punto en la fase intermedia. Hay un auge de la inversión en las acciones económicas. y una expansión tecnológica que probablemente continuará por un tiempo. Las entradas de fondos cotizados (ETF) de acciones han aumentado recientemente, alcanzando un récord mensual en noviembre y totalizando más de un cuarto de billón de dólares en los últimos tres meses. Si bien esta participación no se encuentra en extremos preocupantes en relación con el valor total del mercado de valores de EE. UU., esta acción «refleja un entusiasmo abierto, especialmente con el S&P 500 cotizando en el decil superior del impulso de precios de 12 meses», dice Todd Sohn, ETF y estratega técnico en Strategas Research. Wall Street se está volviendo optimista. Los estrategas de la casa de bolsa fueron demasiado cautelosos de cara a 2023, y el S&P 500 se mantuvo por encima del objetivo de consenso durante prácticamente todo el año. No parecen dispuestos a quedarse atrás otra vez, ya que casi todo el mundo predice un exitoso 2025, con previsiones de alrededor de 6.500 a 7.000, o un aumento del 7 al 15%. A pesar de toda la simetría percibida entre la reacción del mercado a las elecciones de Donald Trump en 2016 y 2024, la perspectiva de Street es completamente diferente ahora. En diciembre de 2016, después del repunte inicial postelectoral, los estrategas pronosticaron una ganancia de solo el 5% para 2017, el rendimiento proyectado más bajo desde 2005, citando «valoraciones exageradas y las incógnitas sobre la primera presidencia de Donald Trump», según un artículo del Wall Street Journal. año como presidente”. En el momento. Por supuesto, resulta que 2017 fue uno de los años de mayor rentabilidad y menor riesgo para un inversor que compra y mantiene. El S&P 500 superó este muro de preocupación con una ganancia del 20% sin siquiera alcanzar una caída del 5% en el camino. Aún más anecdóticamente, el veterano economista bajista David Rosenberg de Rosenberg Research emitió una especie de mea culpa la semana pasada, inclinándose a darle a un mercado caro el beneficio de la duda. .SPX YTD Mountain S&P 500, YTD No se puede perder la perspectiva para 2025 del Blackrock Investment Institute, que en primer lugar refuerza la afirmación de los estrategas: “No estamos en un ciclo económico… Las tendencias históricas se rompen permanentemente en tiempo real. , como Mega «. Fuerzas como el auge de la inteligencia artificial están transformando la economía». En la superficie, esto suena como la temida y condenatoria arrogancia de «Esta vez es diferente». Aún así, tiene más matices que decir que las viejas reglas están obsoletas. Claramente, la ola de inversiones en IA ha ayudado a impulsar al mercado de valores a superar una silenciosa caída en los rendimientos durante los últimos dos años. Ahora los avances se están ampliando y se vislumbran en el horizonte intervenciones de política económica potencialmente explosivas. Blackrock continúa: “Los mercados financieros podrían trabajar para contener cualquier extremo político, como la política fiscal. Sin embargo, esperamos que a medida que aumenten las tenencias de acciones habrá menos controles, lo que puede hacer que el apetito por el riesgo se desborde. Señales de espuma. Y, por supuesto, se está formando algo de espuma, como en los indicadores de negociación de alta velocidad”. La demanda de cobertura de índices a la baja a través de opciones de venta está cerca de mínimos históricos en comparación con las opciones de compra, que permiten el riesgo al alza, conocido como sesgo. La proporción de opciones de compra y venta negociadas se mantuvo en un nivel que se considera ampliamente extendido a la baja (lo que indica un optimismo excesivo), aunque el técnico del Bank of America, Stephen Suttmeier, señaló la semana pasada que todavía nos alejamos de los extremos fuertes que persistió durante el curso de la tecnología y la manía de las acciones de memes en 2021. El aumento de Bitcoin a $ 100,000 tiene un Toda la cohorte de seguidores de las criptomonedas está entusiasmada. Nunca pase por alto el hecho de que MicroStrategy emite continuamente miles de millones de dólares en bonos convertibles sin intereses para comprar más Bitcoin. Estos bonos convertibles son una forma para que la empresa reciba un pago por la volatilidad de sus acciones mediante fondos de cobertura que utilizan estrategias de arbitraje para explotar las opciones implícitas en los bonos convertibles. Además, los ETF de acciones apalancadas de MicroStrategy deben asegurarse contra los movimientos diarios de precios. Estos se encuentran entre los instrumentos más negociados en el mercado. Por otra parte, Goldman Sachs subió la semana pasada las acciones de Robinhood Markets a 39 dólares, frente a los 10 dólares de hace diez meses, pocos días después de que el director ejecutivo de Robinhood anunciara que la compañía entraría en el espacio en el que las apuestas deportivas podrían expandirse. Y las acciones de AppLovin han subido más del 900% este año y ahora están más del 150% por encima de su promedio móvil de precios de 200 días, derritiendo los valores de la agresión incesante de los compradores. Un subconjunto más amplio de acciones de software y «fintech» que aprovecharon el tormentoso repunte de los sectores tecnológicos emergentes hace casi cuatro años -antes de desplomarse y sufrir años de abandono- están disfrutando de una renovada popularidad. DocuSign subió un 27% sólo el viernes gracias a un sólido informe trimestral, duplicándose desde su mínimo de principios de agosto. El ETF WisdomTree Cloud Computing y el ETF GlobalX FinTech, llenos de nombres con un mayor interés a corto plazo, han subido más del 40% en cuatro meses (aunque están muy por debajo de sus máximos de 2021). Esto puede describirse como una especie de “boom de eco” del último frenesí minorista sostenido centrado en tickers inusuales y de rápido movimiento. En un nivel más especulativo, las acciones de centavo vinculadas a diversos temas tecnológicos, como helicópteros eléctricos y computación cuántica, encabezan regularmente la lista más activa. ¿Sólo un mercado alcista normal? Sin embargo, a pesar de todos los regaños y banderas amarillas de los inversores preocupados por esta carrera por bienes de baja calidad, no está claro que esto sea otra cosa que un mercado alcista que hace cosas de mercado alcista, con sobrepasos episódicos y cargos. Una cosa que terminan haciendo los mercados alcistas es castigar la “precaución” tal como la definen los participantes reacios al riesgo. Las salvajes tendencias especulativas del mercado podrían incluso reflejar un resurgimiento del sentimiento animal, lo que podría conducir a una aceleración alcista más amplia, que luego podría conducir a un pico a corto plazo. Lo que también es importante es que todo ese buen sentimiento y apetito por el riesgo se traduce en una sólida tendencia alcista en los índices después de producir excelentes rendimientos. En otras palabras, se trata en gran medida de un nivel «esperado» de alza en relación con las propias condiciones del mercado. La mayoría de las encuestas a los inversores, las métricas de posicionamiento e incluso los niveles de deuda marginal no llegan a ser señales de advertencia claras. Me gustaría señalar nuevamente, como lo hice aquí hace dos semanas, que la mayoría de estas medidas se limitan bastante a áreas específicas del mercado donde se encuentran las «acciones históricas» de alto volumen (¿helicópteros eléctricos? ¿Computación cuántica?). El uso de criptomonedas y los tickers afiliados a Trump (Palantir, Tesla) están en aumento y tienen un impacto poco perceptible en los principales índices de gran capitalización. La semana pasada es un buen ejemplo de la rotación mecánica en la mayor parte del mercado. Así como las acciones cíclicas se habían convertido en la opción clara antes y después de las elecciones, los datos económicos se debilitaron un poco desde niveles elevados, lo que provocó que las acciones industriales y bancarias cayeran alrededor del 2% la semana pasada. Una migración de regreso a las Big Tech permitió que los índices alcanzaran nuevos récords mientras la mayoría de las acciones se consolidaban. En cierto modo, el mercado mismo es su mejor defensor. El Grupo Leuthold tiene un importante indicador de tendencia que combina cuatro impulsores principales del mercado. La valoración, el sentimiento y los indicadores cíclicos han sido en gran medida desfavorables durante muchos meses. Sin embargo, el indicador técnico parpadea continuamente en color verde claro. En la lectura final de principios de la semana pasada, las docenas de indicadores de tendencia basados en el mercado alcanzaron un «valor perfecto» por primera vez, cubriendo los principales índices, la amplitud del mercado, los principales sectores y las acciones de crecimiento de súper capitalización. Una lectura interesante para aquellos que piensan que deberían dedicar más tiempo a escuchar el mercado que a gritar que podría estar mal. Nada de esto cambia el hecho de que 22,5 veces las ganancias futuras es un alto precio de entrada para el S&P 500 (aunque la valoración tiende a no caer a medida que aumentan las ganancias y la Fed se relaja). Por ahora, los inversores pueden asumir lo que quieran sobre los detalles y las implicaciones de las políticas de Trump 2.0, y la conclusión es que parecen más dispuestos a valorar beneficios adicionales que costos. También tenga en cuenta que el nivel alrededor de 6100 (justo por encima del cierre del viernes) también ha sido durante mucho tiempo un objetivo alcista debido a algunos trabajos de tendencia que lo colocan en el extremo superior del largo camino ascendente del índice. Conclusión: No se sorprenda si pronto aparece una excusa para una dura revisión de sus instintos. Pero no intentes ser un héroe y apuestes agresivamente a que la manada afortunada pronto sufrirá el castigo.
