Decodificando la teoría de la inflación de Harris y Trump

En una columna para el Atlántico hace casi ocho años, la periodista Salena Zito dijo: “La prensa está tomando [Trump] literal pero no serio; sus seguidores lo toman en serio, pero no literalmente”.

Fue una distinción maravillosamente inteligente para el período previo a las elecciones de 2016.

Pero su caracterización resultó ser errónea. En el cargo aprendimos a tomar a Trump a veces en serio, a veces literalmente, a veces a ninguno de los dos y a veces a ambos. En resumen, todos tuvieron que utilizar sus habilidades críticas en diferentes temas en lugar de confiar en su observación original.

Entonces, ¿cómo deberíamos evaluar las declaraciones hechas la semana pasada por los candidatos presidenciales estadounidenses Kamala Harris y Donald Trump sobre la inflación y la Reserva Federal?

Tome a Harris en serio, no literalmente

No hay duda de que Kamala Harris siente la necesidad de hablar de inflación. La semana pasada, sus discursos de campaña en Pensilvania, Wisconsin, Michigan, Arizona y Nevada incluyeron alguna versión de los siguientes comentarios (estos son de Michigan).

Creemos en un futuro en el que reduzcamos el costo de vida de las familias estadounidenses para que no sólo tengan la oportunidad de llegar a fin de mes, sino también de salir adelante. Porque, como ve, aunque a nuestra economía le va bien en muchos sentidos, los precios de cosas cotidianas como los alimentos siguen siendo demasiado altos. Tú lo sabes y yo lo sé.

Cuando era Ministro de Justicia, tomé medidas contra la fijación de precios. Y cuando sea presidente, mi principal prioridad será luchar para bajar los precios; tomar medidas contra las grandes corporaciones que practican el aumento ilegal de precios; tomar medidas contra los propietarios corporativos que aumentan injustamente los alquileres de las familias trabajadoras; tomar medidas enérgicas contra la industria farmacéutica y limitar el costo de los medicamentos recetados para todos los estadounidenses. Este es el trabajo que haremos juntos”.

Tenga en cuenta que aquí no estamos hablando de desinflación, sino de la campaña para bajar los precios y de algunas áreas específicas en las que Harris quiere actuar. Tomado literalmente, esto es un llamado para que la Reserva Federal y otras partes del gobierno reduzcan los niveles de precios y apunten a la deflación. Si esto fuera literalmente cierto, la única respuesta válida sería: «No puedes hablar en serio».

Afortunadamente, tenemos una excelente fuente a nuestra disposición que nos permite interpretar claramente el pensamiento detrás de las palabras de Harris. De hecho, Jared Bernstein, presidente del consejo asesor económico del presidente Joe Biden, escribió esas palabras a finales del mes pasado.

Después de una explicación elocuente y bastante estándar de las causas de la inflación, Bernstein mencionó algo de lo que también vengo hablando desde hace mucho tiempo.

Los economistas están obsesionados con las tasas de interés; la gente normal está obsesionada con los niveles… Un banquero central quiere que la inflación vuelva a los niveles objetivo. Un comprador quiere recuperar su precio anterior”.

Si bien Bernstein y, supongo, Harris no quieren deflación, reconocen que existen reglas generales estrictas sobre cuánto deberían costar las cosas.

Mientras la inflación sea baja, estas reglas pueden ajustarse lenta y fácilmente. Pero cuando la inflación es alta, Bernstein dice que muchas de estas reglas generales se incumplen y ocurren «trastornos del estado de ánimo». Podrían pasar dos años hasta que esto vuelva a la normalidad, añadió. Por ejemplo, señaló el aumento y posterior repunte en el número de horas que los trabajadores manufactureros típicos necesitan para ganar lo suficiente para comprar comestibles durante una semana (ver más abajo).

El pasaje más importante para entender las palabras de Harris es el siguiente:

El sentimiento importa, y los economistas corren el riesgo de engañar a la gente si no reconocemos que tanto las tasas de inflación como los niveles de precios son importantes. Somos muy conscientes de esto en la administración Biden/Harris y es un impulsor clave de nuestra agenda de reducción de costos”.

Harris no pide medidas de reducción de precios y costos porque cree en la deflación. Más bien, cree que estas medidas, que implicarían cambios de precios relativos, son esenciales para ayudar a las personas a restablecer sus reglas generales sobre los niveles de precios y aceptar lentamente que no estarán peor después del período de inflación.

Conclusión: tome a Harris en serio, pero no literalmente. Y lea el discurso completo de Bernstein. Ella lo explica todo.

Harris sobre la Reserva Federal

Harris también respondió algunas preguntas de los periodistas sobre la marcha. Después de su manifestación del sábado en Phoenix, Arizona, prometió dar un gran discurso sobre la economía esta semana y reiteró su apoyo a la independencia de la Reserva Federal. Creo que podemos tomarnos lo siguiente en serio y literalmente (1 minuto 25 segundos en este video).

La Reserva Federal es una institución independiente y, como presidente, nunca interferiría en sus decisiones”.

No confíe en la palabra de Trump

Si bien el discurso de campaña de Harris fue elegido cuidadosamente y requirió una conferencia sobre economía para explicarlo, los comentarios de Trump sobre la inflación y la Reserva Federal fueron improvisados ​​y pueden resumirse con la frase «Soy el mejor». Lo dejó claro en la rueda de prensa del jueves (tras 72 minutos).

La Reserva Federal es algo muy interesante y se ha equivocado muchas veces y [Powell’s] tiende a hacer las cosas un poco tarde. Viene un poco temprano y un poco tarde, y ya sabes, es principalmente un presentimiento, creo que es realmente un presentimiento, y siempre lo he discutido con él. Discutí esto muy acaloradamente con él varias veces.

Luché duro contra él y ya sabes, nos llevamos bien, nos llevamos bien, pero creo que un presidente al menos debería tener voz y voto. Sí, definitivamente lo creo. Creo que en mi caso gané mucho dinero. He tenido mucho éxito y creo que tengo mejores instintos que muchas personas que ocupan puestos o presiden la Reserva Federal”.

Estoy seguro de que nadie debería tomar eso literalmente. Tampoco creo que debamos tomárnoslo enteramente en serio y ciertamente no deberíamos escribir que Trump está avivando temores sobre la independencia de la Reserva Federal, como lo hizo el Wall Street Journal. Aun así, habrá mucha incertidumbre en la Reserva Federal si gana Trump. También puedo informar que la charla de ayer con Elon Musk sobre X ayudó poco.

Aunque las palabras anteriores de Trump sobre la Reserva Federal fueron un lío confuso, es importante no desestimar al expresidente. También entiende que el significado tiene más que ver con los niveles que con las tasas de interés, como cuando dice: «Hay personas que se van a arruinar financieramente porque ya no pueden permitirse el lujo de tocino» (59 minutos). Esto será difícil para Harris, incluso si la evaluación de Trump sobre los precios actuales de la gasolina y el tocino es simplemente una mentira.

La gente vota con el estómago, lo que significa que hoy van al supermercado y pagan por la comida un 50, 60, 70 por ciento más que hace unos años.

Mira lo que pasó con la energía. Mire lo que pasó con algo más que los autos. El precio de la gasolina ha pasado de 1,87 dólares -hubo momentos en que estuvo más bajo- no sólo de 1,87 dólares a cinco, seis y siete dólares”.

Trump también habló con Musk sobre las personas afectadas por la inflación y volvió a revelar su extraño interés en los precios del tocino.

Tenemos que bajar los precios. Cuando veo el hecho de que el tocino cuesta cinco, cuatro, cinco veces más hoy que hace unos años, cuando miro algunos comestibles y tiendas de comestibles, la gente no puede creerlo. Antes podían comprar un carrito de compras completo y ahora mucha gente simplemente no tiene el dinero. Entran y no pueden comprar nada de lo que ven. Sí, es un shock de precios, como lo llaman”.

El siguiente gráfico muestra el aumento real de los precios estadounidenses (IPC), la gasolina y el tocino. Memo para Donald Trump: deja de hablar de tocino: no estás al día con la carne salada.

Lo que he leído y visto

• Barry Eichengreen, profesor de economía de la Universidad de California, Berkeley, escribió un artículo de opinión instando al mercado de valores a calmarse y no reaccionar exageradamente a los últimos datos. Espera que la Reserva Federal no se desvíe de su previsión anterior.

• Soumaya Keynes habló con Catherine Mann, miembro externo del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra, para su podcast Economics Show a finales de la semana pasada. A Mann todavía le preocupa que la oposición a los salarios reales mantenga la inflación demasiado alta en Gran Bretaña durante demasiado tiempo.

• Antes de la presentación de la política económica de Kamala Harris esta semana, analicé el historial de Biden en economía en comparación con Donald Trump. La inflación será un obstáculo importante, y Harris haría bien en no basar su campaña en el historial económico de Biden.

• Unhedged preguntó qué cambió en la economía estadounidense la semana pasada. Concluyó que la mayor volatilidad coloca a la Reserva Federal en una posición difícil: o el mercado la obliga a recortar más de lo que quiere, o se niega y los mercados hacen un berrinche.

• Si quieres ver las dos horas completas de Trump, aquí tienes el enlace de YouTube. Si eres como yo y quieres buscar un tema específico, uso TacTiq para crear una transcripción.

Un gráfico que importa

Los mercados de futuros no lograron captar el mensaje del mercado de valores de que la reacción inicial de pánico ante los datos de empleo estadounidenses más débiles de lo esperado era exagerada. Los operadores esperan que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en un punto porcentual para fin de año y continúe con otro recorte de un punto porcentual en 2025.

Dado un déficit relativamente normal en materia de empleo y desempleo, estas son apuestas convincentes. Suponen que la evaluación de la economía por parte de la Reserva Federal es completamente diferente hoy que hace un mes.