En las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal en marzo, varios funcionarios enfatizaron la necesidad de «flexibilidad y opcionalidad», ya que una serie de quiebras bancarias trajo nueva incertidumbre a su lucha contra la inflación persistente.
Ese enfoque seguirá siendo una prioridad para los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto en su próxima reunión de política esta semana. La reunión bien podría traer la última subida de tipos en una histórica campaña de ajuste.
Los mercados anticipan otro aumento de un cuarto de punto, llevando la tasa de referencia de los fondos federales a un nuevo rango objetivo de 5 a 5,25 por ciento desde casi cero hace poco más de un año. El enfoque para los economistas no está en la decisión sobre la tasa en sí, sino en la guía que los funcionarios de la Fed brindan sobre sus intenciones futuras.
Recientemente, en marzo, la mayoría de los funcionarios de la Fed veían entre un 5 y un 5,25 por ciento como la tasa máxima de este año. Los funcionarios reavivarán el debate esta semana sobre si es hora de detener nuevos aumentos.
Pero las continuas preocupaciones de que la inflación sigue siendo demasiado alta han hecho que sea difícil descartar nuevas subidas de tipos, incluso cuando las turbulencias en el sector bancario generan preocupaciones sobre condiciones crediticias más estrictas. La reunión, que finaliza el miércoles, sigue a la cuarta quiebra de un banco estadounidense desde marzo con el cierre de First Republic, con sede en California.
«Hay pocas dudas de que necesitan mantener una política monetaria estricta con la inflación todavía alta, pero creo que hay un argumento serio de que estamos llegando a su punto máximo en las tasas de interés», dijo Karen Dynan, ex funcionaria de alto rango de la Fed. Sin embargo, «no les haría ningún bien atarse las manos o decir exactamente hacia dónde creen que van las cosas».
Cuando la Fed revisó por última vez la orientación en marzo, el Comité de Políticas señaló que estaba más cerca del final de su campaña de aumento de tasas que hace unos meses. En lugar de enfatizar la necesidad de «aumentos constantes» en la tasa de interés de referencia, como ha sido el caso durante el último año, la declaración de política dijo que «puede justificarse un endurecimiento adicional de la política». El presidente de la Fed, Jay Powell, instó a los reporteros en ese momento a concentrarse en las palabras «algunos» y «pueden» en esa oración.
En un área donde los cambios sutiles en la redacción están bajo escrutinio, una opción para la Fed es reiterar su lenguaje de marzo o hacer cambios menores, p. B. la declaración de que un endurecimiento adicional de la política monetaria «todavía» podría ser apropiado. Eso sugeriría que si bien la Fed podría no volver a subir las tasas en su reunión de junio, aún podría ajustarlas aún más, dijeron los economistas.
Algunos economistas creen que la Fed se hará eco del lenguaje que utilizó hacia el final de un ciclo anterior de subidas de tipos en 2006, cuando afirmó que «el alcance y el momento de cualquier endurecimiento adicional que pueda ser necesario dependerán de la evolución de las perspectivas. para ambos dependerá de la inflación y del crecimiento económico”.
Encontrar el equilibrio correcto es crucial, dijo Şebnem Kalemli-Özcan, economista de la Universidad de Maryland y miembro del Consejo Asesor Económico de la Fed de Nueva York. Si los funcionarios asienten con demasiada claridad hacia una pausa y los datos económicos sugieren que aún se necesitan tasas más altas, podría obligarlos a retirarse.
«Es muy peligroso», dijo. «Esa es exactamente la situación que creo que deberían evitar».
Los datos de inflación han sido algo mixtos en las últimas semanas. Los datos salariales del primer trimestre fueron mejores de lo esperado, con el llamado índice de costos laborales ahora al menos un 1,1 por ciento en los últimos siete trimestres. El economista senior de Jefferies, Thomas Simons, dijo que los funcionarios de la Fed «deben estar alarmados de que no ha habido una desaceleración significativa aquí».
La inflación subyacente de EE. UU. se ha desacelerado, según el índice de gasto del consumidor, pero el ritmo subyacente se mantiene elevado en casi un 4,5 por ciento, estima Tim Duy de SGH Macro Advisors.
Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs, dijo que los funcionarios desconfiaban de señalar claramente una pausa en medio de preocupaciones que luego podrían alimentar las expectativas de que la Fed revierta abruptamente el curso y recorte las tasas de interés este año. Los mercados de futuros muestran que la mayoría de los operadores están apostando a que el banco central reducirá las tasas a fines de este año por debajo del 4,5 por ciento para principios de 2024, una idea que los funcionarios de la Fed han cuestionado.
«Habrá un deseo de evitar que el mercado concluya que se avecinan recortes, por lo que creo que la señal será que los riesgos están en más aumentos de tasas a partir de aquí», dijo Hatizius. No pronostica el recorte de tasas de la Fed hasta 2024, ya que cree que la inflación bajará lentamente a partir de ahora y sin una fuerte recesión en la economía.
La mayor incógnita proviene de la agitación en el sistema bancario estadounidense. Después de un tenso fin de semana de negociaciones, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos orquestó el lunes por la mañana un acuerdo con JPMorgan Chase para que el banco más grande del país adquiriera la mayor parte de la Primera República, lo que resultó en el segundo colapso bancario más grande en la historia de los EE. UU.
Aparte del riesgo de que más bancos quiebren, los prestamistas regionales han retrocedido, recortando los préstamos y adoptando una postura más conservadora mientras esperan estándares regulatorios más estrictos sobre los que advirtió la Fed.
Una mayor incertidumbre alimenta una fecha límite inminente para elevar el techo de la deuda del gobierno, que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, advirtió el lunes que podría superarse el 1 de junio. Un default sería una catástrofe económica, advirtieron los políticos.
Los funcionarios ya parecen divididos sobre la intensidad del choque crediticio que se avecina, lo que podría significar que las futuras decisiones sobre las tasas las tomará un comité de política más fragmentado. Pero según Ajay Rajadhyaksha, presidente global de investigación de Barclays, la Fed ha dejado en claro que el proceso de controlar la inflación no será fácil.
“Quieren que se vayan algunos trabajos. Quieren unos huevos para romper. No quieren una crisis bancaria generalizada, porque entonces la caída de la demanda no será lineal ni más prolongada. ¿Pero una contracción del crédito? Sí.»
