El aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno británico desde la publicación del primer presupuesto del gobierno laborista en octubre provocó una preocupación generalizada la semana pasada a medida que los costos de endeudamiento aumentaron y superaron máximos de varias décadas.
La perspectiva de recortes en el gasto público o nuevos aumentos de impuestos saltó a la vista 30 años de baño de oro Los rendimientos alcanzaron su nivel más alto desde 1998. Aunque inicialmente cayeron tras la victoria electoral del Partido Laborista en julio, baño de oro de 2 años Los rendimientos también han vuelto a subir por encima del 4,5%, mientras que el rendimiento a 10 años ha alcanzado niveles no vistos desde 2008.
La menguante confianza de los inversores en el Reino Unido se puso de relieve especialmente por la caída simultánea de la libra esterlina, que el viernes alcanzó su nivel más bajo frente al dólar estadounidense desde noviembre de 2023.
Los costos de endeudamiento también están aumentando en la zona del euro y Estados Unidos, y los economistas señalan que el Reino Unido está siendo afectado por factores externos, incluido el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca y las expectativas de que las tasas de interés serán mucho más altas este año. esperado.
Aun así, el aumento de los rendimientos del Reino Unido es una gran preocupación para el gobierno británico, que ha prometido reiniciar el crecimiento económico garantizando al mismo tiempo que la deuda como porcentaje de la economía disminuya en cinco años. La deuda neta del sector público del Reino Unido se acerca actualmente al 100% del PIB.
«El aumento de los rendimientos de los bonos tiene un ciclo de retroalimentación que se refuerza a sí mismo sobre la sostenibilidad de la deuda del Reino Unido al aumentar el coste de los préstamos utilizados con fines fiscales», dijo Michiel Tukker, estratega senior de tipos europeos de ING, en una nota el viernes.
Tukker citó un análisis de la independiente Oficina de Responsabilidad Presupuestaria que sugiere que el reciente aumento de los rendimientos -si se mantiene- reducirá el espacio estimado del gobierno en 9.900 millones de libras (12.100 millones de dólares) para cumplir y destruiría las reglas presupuestarias autoproclamadas. Estas reglas no sólo apuntan a reducir la relación deuda/PIB del Reino Unido con el tiempo, sino que también requieren que el Partido Laborista cubra el gasto público actual con ingresos.
El grupo de expertos del Instituto de Estudios Fiscales dijo el viernes que había una mínima posibilidad para que el Reino Unido implementara esta última regla fiscal, pero que la ministra de Finanzas, Rachel Reeves, podría «tener suerte».
De lo contrario, se enfrenta a un “conjunto de opciones poco envidiables”, dijo Ben Zaranko, subdirector del IFS, que incluyen presentar cambios inminentes en la forma en que se calcula la deuda para brindar más flexibilidad; recortar los planes de gasto actuales; Anuncio de nuevos aumentos de impuestos que podrían estar sujetos a cambios en los próximos años; o no hacer nada y romper su regla.
Los economistas Ruth Gregory y Hubert de Barochez del grupo de investigación Capital Economics también dijeron que los bonos del gobierno del Reino Unido podrían quedar atrapados en un “círculo vicioso” en el que “el aumento de los rendimientos del Reino Unido está ejerciendo presión sobre las finanzas públicas y, por lo tanto, exige un ajuste fiscal aún mayor. “La política, que a su vez representa una carga adicional para la economía.
Libras versus dólares.
Los estrategas de Bank of America Global Research dijeron el viernes que era poco probable que los laboristas rompieran sus reglas y en su lugar anunciaran una mayor consolidación fiscal (medidas para reducir la deuda nacional, generalmente recortes en el gasto público o aumentos de impuestos) en la primavera o antes.
Esto se lograría potencialmente mediante recortes de gastos, añadieron, como resultado de los aumentos de impuestos de 40.000 millones de libras anunciados por el Partido Laborista en octubre.
Un portavoz del Tesoro dijo a CNBC: «El compromiso de esta administración con las reglas fiscales y las finanzas públicas sanas no es negociable».
“La Canciller ya ha demostrado que se tomarán decisiones de gasto difíciles mientras continúa la revisión del gasto para abordar el desperdicio. Y en las próximas semanas y meses, el Canciller no escatimará esfuerzos para lograr el crecimiento económico y luchar por los trabajadores”.
Gran Bretaña está en la “trampa del lento crecimiento”, pero no en una minicrisis presupuestaria
El ex ministro de Finanzas británico, Vince Cable, dijo a CNBC el viernes que muchos países estaban viendo mayores rendimientos de los bonos y que no se trataba de una «situación de pánico de emergencia», pero que los mercados habían reconocido que Gran Bretaña estaba «estancada» en una «trampa de crecimiento lento».
“Hemos estado allí durante muchos años, desde la crisis financiera, luego el Brexit, luego un problema con el Covid y la guerra en Ucrania, y estamos estancados con una inflación relativamente alta y un crecimiento muy lento, y es por eso que los mercados están evaluando eso. «Sin embargo, en términos relativos, esta no es una situación de pánico, no es una crisis de liquidación de la balanza de pagos», dijo Cable.
Los laboristas deberían haber optado por una gama más amplia de aumentos de impuestos en lugar de centrarse en un aumento de la seguridad social, que ha sido criticado por la comunidad empresarial británica, dijo Cable. Sin embargo, añadió que el mercado tenía preocupaciones más amplias sobre el crecimiento del Reino Unido y la situación económica mundial, que se veía empañada por factores externos como las perspectivas más débiles para China.
Cable también restó importancia a las comparaciones con la crisis del minipresupuesto británico en 2022, cuando el anuncio de la entonces primera ministra Liz Truss de amplios recortes de impuestos provocó una volatilidad masiva en el mercado de bonos.
“El momento Truss fue un primer ministro que simplemente dio un imprudente salto en la oscuridad y aumentó drásticamente el déficit presupuestario bajo el supuesto de que esto de alguna manera desencadenaría el crecimiento económico. Bueno, claramente eso no sucedió esta vez. La disputa es sobre «si endurecieron lo suficiente y si lo hicieron de la manera correcta, pero es una cuestión diferente», dijo Cable a CNBC.
Este sentimiento se reflejó en gran medida en un análisis más amplio. Los estrategas del Bank of America calificaron de «exageradas» las comparaciones con los minipresupuestos y señalaron que el obstáculo para que el Banco de Inglaterra intervenga en el mercado de los bonos, como lo hizo entonces, es alto.
Según Capital Economics, los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de la semana pasada fueron un obstáculo económico pero no una crisis, con movimientos más pequeños y más lentos que después del minipresupuesto; Sin embargo, David Brooks, jefe de políticas de la consultora Broadstone, dijo que no parecía haber ningún “problema sistémico” en juego en los fondos de inversión basados en pasivos (LDI), que eran la mayor preocupación en 2022.
