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El Banco de Inglaterra enfrenta un problema de inflación particularmente persistente que podría impedirle recortar las tasas de interés tanto como sus rivales el próximo año, advirtieron los inversores, mientras el banco central se prepara para su última reunión de política monetaria de 2023.
Se espera que el Comité de Política Monetaria diga el jueves que mantendrá su tasa de interés crítica en un máximo de 15 años del 5,25 por ciento, al tiempo que reafirma sus compromisos de mantener una postura estricta «sostenida» sobre los costos de endeudamiento.
El MPC votó a favor de mantener las tasas de interés en este nivel en sus dos últimas reuniones en septiembre y noviembre, después de elevarlas desde mínimos históricos desde finales de 2021.
La reunión de esta semana se produce en medio de especulaciones globales de que el ciclo de aumentos de las tasas de interés por parte de los principales bancos centrales, que comenzó después de que terminaron los bloqueos de Covid-19, no solo ha terminado sino que podría revertirse en 2024 a medida que los indicadores generales de inflación desciendan por delante de las economías.
Pero los economistas han advertido que el Banco de Inglaterra enfrenta una tarea más difícil que rivales como el Banco Central Europeo para llevar la inflación de los precios al consumidor -actualmente en 4,6 por ciento- de regreso a su objetivo de 2 por ciento.
«No hay evidencia de recortes de las tasas de interés en el Reino Unido en el futuro cercano», dijo Ruth Gregory, economista jefe adjunta para el Reino Unido en la firma de investigación Capital Economics. «El MPC tendrá cuidado de provocar una caída de la libra y cambiar decisivamente las expectativas de tipos de interés del mercado hacia un recorte aún más temprano».
Los inversores esperan que el Banco de Inglaterra no reduzca su tasa de interés clave hasta junio de 2024, más tarde que el BCE y la Reserva Federal de Estados Unidos, que se espera que reduzcan su tasa de interés clave entre marzo y mayo. Al final del viernes, los mercados habían descontado unos 130 puntos básicos de recortes del BCE y 100 de la Reserva Federal para finales del próximo año, pero sólo 79 del Banco de Inglaterra.
Desde su última reunión, el MPC ha recibido algunos datos alentadores sobre aumentos de precios, con una inflación general de precios al consumidor cayendo significativamente desde el 6,7 por ciento en septiembre. Los salarios también han caído algo, pero los altos funcionarios insisten en no sacar conclusiones precipitadas.
El gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, advirtió a los mercados en noviembre que estaban subestimando la inflación actual. Mientras tanto, Huw Pill, economista jefe del Financial Times, dijo que era arriesgado darle demasiada importancia a una lectura débil de la inflación y que indicadores clave como la inflación de los servicios y el crecimiento de los salarios se mantenían en «niveles muy altos».
Varios indicadores sugieren que al Reino Unido le está resultando más difícil contener los aumentos de precios que a la eurozona. La inflación general en la zona del euro cayó al 2,4 por ciento en noviembre, cerca del objetivo del BCE del 2 por ciento, y muchos países miembros informaron un crecimiento de precios o deflación por debajo del objetivo.
En Gran Bretaña, la inflación sigue siendo más del doble de la meta y los analistas esperan que disminuya sólo gradualmente.
Los economistas encuestados en diciembre por Consensus Economics, una firma que reúne a los principales pronosticadores, esperan que la inflación del Reino Unido siga siendo del 3,6 por ciento hasta marzo, superior al 2,9 por ciento de Estados Unidos y al 2,4 por ciento en la eurozona. Esto es incluso más optimista que el propio pronóstico del Banco de Inglaterra, que espera que el crecimiento de los precios siga siendo superior al 3 por ciento para finales de 2024.
Otras medidas del crecimiento de los precios en el Reino Unido son significativamente más altas, según muestran las cifras oficiales. Según la Oficina de Estadísticas Nacionales, la inflación subyacente -que excluye los costos más volátiles de los alimentos y la energía- es del 5,7 por ciento en el Reino Unido, más alta que la de cualquier otro país del G7 y la de la zona del euro.
La inflación de servicios, considerada una mejor medida de las presiones sobre los precios internos, fue del 6,6 por ciento en el Reino Unido en octubre. Esta cifra es superior al 4,6 por ciento de la zona del euro en el mismo mes (cayó al 4 por ciento en noviembre) y por encima del 5,1 por ciento en Estados Unidos.
El crecimiento salarial, que el Banco de Inglaterra sigue de cerca como indicador de las presiones subyacentes sobre los precios, también es más fuerte en el Reino Unido que en algunos países pares.
Un rastreador internacional del sitio de empleo Indeed muestra que el crecimiento salarial reportado cayó al 7 por ciento en octubre respecto al año anterior, por debajo del 7,4 por ciento en junio, pero aún mucho más alto que en Estados Unidos y la zona del euro.
Según cifras oficiales, el crecimiento salarial en el Reino Unido es poco menos del 8 por ciento, casi el doble que en Estados Unidos y la eurozona.
Los últimos datos oficiales de empleo y salarios del martes darán al MPC más claridad sobre el estado del mercado laboral antes de que voten sus nueve miembros.
Si bien el Banco de Inglaterra ha recortado sus expectativas de crecimiento y pronostica que la producción se estancará el próximo año, Pill subrayó que las rebajas no representan necesariamente un impulso en la lucha contra la inflación.
Esto se debe a que los funcionarios se han vuelto menos optimistas sobre el lado de la oferta de la economía, lo que significa que una actividad más débil puede no estar vinculada a un alivio de las presiones inflacionarias.
Pero como Gran Bretaña probablemente enfrenta un año electoral, los funcionarios esperan que la presión para recortar las tasas de interés aumente si la economía continúa debilitándose.
Los economistas que sostienen que la amenaza de aumentos de precios se está desvaneciendo pueden señalar una evolución favorable en las expectativas de inflación de los hogares británicos. La encuesta de opinión pública del Banco de Inglaterra publicada el viernes mostró que en noviembre los británicos esperaban en promedio que la tasa de aumento de precios durante los próximos 12 meses fuera del 3,3 por ciento. En agosto, cuando se hizo la pregunta por última vez, era del 3,6 por ciento, el nivel más bajo en dos años.
Un área en la que los inversores se centrarán el jueves será el historial de votaciones del MPC, que ha dividido la opinión en reuniones recientes. Tres miembros del comité (Megan Greene, Jonathan Haskel y Catherine Mann) votaron el mes pasado a favor de aumentar los costos de endeudamiento, mientras que el resto optó por dejarlos sin cambios.
Cualquier salida de esta cuota restrictiva sería vista por los mercados como una señal de que los recortes de las tasas de interés son más probables el próximo año.
Sanjay Raja, economista del Deutsche Bank, predijo que el Banco de Inglaterra no empezaría a recortar los tipos de interés hasta el segundo trimestre del próximo año, pero advirtió que «la terquedad en los salarios y los cambios inminentes en el índice de precios al consumo podrían retrasar el inicio de un ciclo de flexibilización «.