El autor es director del Instituto Nacional de Investigaciones Económicas y Sociales
Desde que obtuvo la independencia operativa, el Banco de Inglaterra ha tenido un historial honorable de control de la inflación. Su comité de política monetaria cumplió su objetivo de inflación durante el cuarto de siglo desde mayo de 1997 hasta mayo de 2022. Pero como ha sido bien documentado durante el último año, parece haber manchado su modelo a seguir.
La inflación ha tocado techo en los dos dígitos y las cifras recién anunciadas para este mes de abril han caído significativamente menos de lo que había previsto el BoE. Es probable que se mantenga por encima del objetivo durante el resto de este año y el próximo, lo que aumenta la gran posibilidad de que la política monetaria deba desencadenar una recesión por primera vez desde principios de la década de 1990 para lograr la estabilidad de precios.
Sin duda se cometieron algunos errores, pero igual de importantes son las lecciones que debemos aprender para allanar el camino hacia un banco central independiente en el segundo cuarto del siglo XXI.
En primer lugar, debemos concentrar los recursos del BoE en comprender la inflación y tal vez incluso cambiar el nombre del valioso informe de política monetaria trimestral como el informe de inflación. Y debemos enfatizar que la inflación no es temporal ni permanente; Está controlado por el banco central, que responde a los choques debido a la estructura de la economía y las herramientas a su disposición.
Eso no significa que debamos convertirnos en fanáticos de la inflación; El MPC puede optar por una respuesta gradual a un shock inflacionario si cree que un retorno inmediato a la estabilidad de precios afectaría negativamente la producción o el empleo.
En segundo lugar, necesitamos urgentemente la narrativa correcta para comunicarnos claramente a los participantes del mercado y a los hogares que están conmocionados por el rápido aumento de las tasas de interés.
El Reino Unido es una economía pequeña y abierta, y el lado de la oferta se ve afectado por el impacto del Brexit, así como por la escasez de mano de obra y de la cadena de suministro, que a su vez se ha visto exacerbada por las crisis de los precios de los alimentos y la energía.
No hemos destacado la magnitud de estos shocks, ni su especificidad en el Reino Unido. Como resultado, no éramos lo suficientemente conscientes de la necesidad de señalar un inicio temprano de la normalización de la política monetaria, que con demasiada frecuencia se ha equiparado con el endurecimiento.
Por ejemplo, la situación en EE. UU., un importante productor de petróleo y alimentos, era muy diferente y nuestras tarifas no deberían haber seguido el mismo camino.
Tercero, necesitamos deshacernos de un modelo, un pronóstico y una elección de tasa de interés. Los modelos casi siempre están equivocados, pero tienen sus usos. Y eso, en general, debería ayudarnos a pensar en el riesgo. Corresponde al Banco Central explicar y gestionar estos riesgos en nombre de la sociedad.
Los riesgos de una inflación más alta y más baja incluyen evaluaciones de la transmisión de políticas y la respuesta a un cambio de régimen crucial que significaría tasas de interés permanentemente más altas. Es reductivo traducir esta tarea de gestión de riesgos en una sola decisión de tasa cada pocas semanas.
Más bien, el banco central debe establecer el camino de las tasas de interés necesarias para gestionar estos diversos riesgos. O al menos permitir que miembros externos del MPC presenten sus pensamientos en conferencias de prensa. El hecho de que muchos de estos riesgos sean de naturaleza financiera aboga por una fusión del MPC con el Comité de Política Financiera del BoE.
En cuarto lugar, existe la percepción de que el Tesoro se ha hecho cargo del BoE desde la crisis financiera. Los miembros externos e internos del MPC han sido designados por el Tesoro, y el banco proporciona cada vez más una especie de hogar de retiro para los ex funcionarios del Tesoro.
Esto es desafortunado en un momento en que los niveles excesivos de flexibilización cuantitativa están desdibujando la línea entre la política monetaria y fiscal.
Si bien una relación de cooperación entre el Tesoro y el BoE es muy deseable, las antenas políticas del primero no deberían enviar una señal al BoE.
El BoE debe centrarse en regular los mercados monetarios y financieros sin que parezca que interfiere desde el otro lado de la ciudad.
Por lo tanto, el gobierno y el Tesoro deberían haber sido advertidos de no sucumbir a la tentación de asumir la culpa de una caída en la inflación.
Desafortunadamente, también está claro que la comprensión pública de la inflación, las tasas de interés y la deuda no está al nivel que debería estar. Hace unos 30 años, el BoE hizo un excelente trabajo al exponer el caso de la estabilidad de precios. El MPC y el banco central ahora pueden hacer más al celebrar sus reuniones de política como eventos estándar en todo el país.
Esto no solo apoyaría la economía regional, sino que también crearía un punto focal nacional para el importante trabajo del BoE.
