Inmediatamente después de completar su primera reunión mensual de política monetaria como Canciller y aumentar las tasas de interés en un cuarto de punto al 6,25 por ciento, Gordon Brown lanzó una bomba. La primera reunión de política monetaria del nuevo gobierno laborista con el gobernador del Banco de Inglaterra, Eddie George, también sería la última.
A partir de ese momento, 6 de mayo de 1997, el BoE podría fijar las tasas de interés de manera independiente a través de su recién creado Comité de Política Monetaria. Ahora, 25 años después, con cinco primeros ministros y seis ministros de Hacienda, la independencia del banco central no se ha visto seriamente cuestionada.
«Es increíble cómo [BoE] La independencia se ha convertido en parte de la [UK’s] mobiliario institucional», dijo al FT Ed Balls, entonces asesor de Brown y arquitecto del plan.
Pero dado que es probable que los precios del Reino Unido aumenten al ritmo más rápido en más de 40 años a medida que la inflación sostenida de dos dígitos se convierte en una posibilidad por primera vez desde la década de 1970, exfuncionarios y economistas dicen que el BoE independiente enfrenta desafíos que ha enfrentado en el último trimestre. no ha encontrado un siglo.
Estos incluyen evitar que la inflación se salga de control; evitar la distracción de ambiciones de moda como abordar el cambio climático y la desigualdad; garantizar un debate político transparente; y manteniendo la legitimidad de sus funcionarios no electos para tomar las medidas necesarias para defender la estabilidad del sistema financiero.
Lord King, gobernador entre 2003 y 2013, insistió en que el proceso de otorgar mayor autonomía al banco central desde principios de la década de 1990, que culminó con la plena independencia en la fijación de tasas de interés en 1997, fue un éxito y también permitió al BoE «tener una autoridad independiente». voz y una voz de la que era responsable».
La historia del banco central después de la independencia se divide en dos grandes períodos. La primera década fue de aparente triunfo, con los mercados financieros asegurando que el Nuevo Laborismo no despilfarraría con el dinero público y crearía inflación.
Los costos de endeudamiento del gobierno cayeron, lo que le dio a Brown más margen para aumentar el gasto en asistencia social y otras prioridades, mientras que el crecimiento económico fue fuerte y la inflación se mantuvo dentro de 1 punto porcentual del objetivo de inflación del BoE.
La economía era tan fuerte que Brown se jactaba regularmente de no regresar a Boom and Bust. En el décimo aniversario de la Independencia en 2007, King dijo: «No creo que sea creíble descartar esa [the good economic performance] solo por suerte».
Sin embargo, los buenos tiempos no duraron. El crecimiento económico per cápita, que promedió 2,2 por ciento anual en el Reino Unido en la primera década de la independencia del BoE, se ha desplomado desde entonces a un promedio de solo 0,4 por ciento anual.
La economía sufrió enormes recesiones luego de la crisis financiera mundial de 2008-09 y la crisis del coronavirus en 2020, que incluyó años de duras medidas de austeridad cuando Gran Bretaña se enfrentó a ser más pobre de lo que nadie esperaba. Ahora se enfrenta a un cuarto shock tras la invasión rusa de Ucrania, que está elevando la inflación y provocando una crisis del coste de la vida.
La inflación ha sido mucho más volátil que en la primera década, subiendo brevemente por encima del 5 por ciento en 2008 y 2011 y amenazando con deflación después de 2014 antes de subir al 7 por ciento en marzo de este año. Los aumentos de precios ahora se acercan a tasas de dos dígitos que no se veían desde las crisis del precio del petróleo de la década de 1970.
Mark Carney, gobernador entre 2013 y 2020, dijo que las incertidumbres sobre cuánto ha caído el crecimiento de la productividad, y si durará, están haciendo que la política monetaria sea mucho más difícil de manejar.
«El grado [productivity growth] se fue era una pregunta abierta. . . y luego tuvimos un shock de oferta esperado debido a la decisión del Brexit, que fue relevante para la política monetaria en nuestro horizonte de pronóstico”, dijo.
Sin embargo, durante los 25 años en su conjunto, el récord de inflación es bueno, según Jagjit Chadha, director del Instituto Nacional de Investigación Económica y Social. «Se mida como se mida, [MPC members have] cumplieron con su objetivo de inflación, y eso no debe olvidarse en todas las críticas: nos dice algo sobre el valor de la participación de expertos», dijo.
King describió el desempeño económico del Reino Unido en la década hasta 2003 como la «hermosa década», y dijo que era una advertencia de que los buenos tiempos podrían no durar. «Si no hubiéramos tenido la independencia, aún habría habido una crisis financiera mundial», dijo al FT.
Sin embargo, el banco central enfrentó serias críticas a raíz de la crisis. George Osborne, canciller entre 2010 y 2016, creía que la falta de supervisión adecuada de su sistema financiero por parte de las autoridades del Reino Unido antes de 2007 requería más poderes del BoE para regular los bancos y el sistema financiero, y un nuevo gobernador, Carney, para dar marcha atrás. no impresionado vamos a estrellarnos.
El escrutinio del BoE solo ha aumentado en los últimos años en medio de un desempeño económico deficiente, acusaciones de reversión de las tasas de interés y denuncias de politización en los referéndums escocés y Brexit.
Pero es Andrew Bailey, el gobernador desde 2020, quien, según exfuncionarios y analistas externos, enfrenta la tarea más difícil de guiar al banco central a través de un episodio de inflación renovada.
Después de que el año pasado el Comité de Asuntos Económicos del Señor acusara al BoE de tener una «peligrosa adicción» a la flexibilización cuantitativa y aumentar el gasto cada vez que las cosas parecían difíciles, el banco central tiene que decidir qué tan rápido se retirará el estímulo para frenar la inflación.
“Creo que este es un gran momento para [central banks] porque realmente necesitan demostrar que están comprometidos a restaurar la estabilidad de precios», dijo King. “Es demasiado tarde para argumentar que tenemos algunos meses de alta inflación y que desaparecerá; es más una cuestión de unos pocos años”, dijo el exgobernador.
Adam Posen, presidente del Peterson Institute for International Economics y exmiembro del MPC, cree que el BoE no tiene otra opción que subir las tasas de interés, incluso si eso conduce a un momento en que los precios más altos de la energía pesan sobre los ingresos de los hogares.
“Si los ingresos reales [declines] impulsa los ciclos de inflación, no necesitaríamos una política monetaria», dijo. «La única razón por la que se necesita una recesión inducida por políticas -probablemente necesaria en el Reino Unido- es que el efecto de los ingresos reales no reducirá la inflación a menos que las condiciones del mercado laboral se relajen».
Paul Tucker, ex vicegobernador y autor de poder no elegidoun libro que ha cuestionado si los bancos centrales han recibido un mandato demasiado amplio, cree que el BoE puede enfrentar el desafío de una mayor inflación si se apega a su objetivo principal.
«La independencia fue un éxito que no fue eliminado por la crisis financiera mundial», dijo. «Pero el BoE ahora necesita concentrarse en controlar la inflación y la estabilidad del sistema bancario en general y eso es todo».
Pero existe la preocupación de que el BoE sea reacio a participar en el mismo debate abierto y público sobre cuestiones económicas difíciles en el que participó cuando obtuvo la independencia por primera vez, lo que podría socavar la confianza pública de que sus funcionarios independientes abordarán las decisiones difíciles de una manera que los políticos evitarían. .
Con la inflación acercándose a los dos dígitos, dijo Chadha, «el MPC está demasiado callado» sobre la publicidad de los grandes temas. Balls estuvo de acuerdo en que «con el tiempo, la [monetary policy] el debate se ha vuelto más moderado” y que el público se beneficiaría si los desacuerdos entre los expertos se airearan públicamente.
Pero mientras el banco central independiente celebra su 25 aniversario, casi no hay llamados para que el gobierno recupere el control, y pocos creen que los políticos se arriesgarían a perder la independencia.
«Nunca se puede dar nada por sentado», dijo Carney. «Pero creo que la estructura del MPC, consagrada en la ley, con procesos explícitos y responsabilidad personal, reduce significativamente ese riesgo».