En su última aparición en el Banco de Japón en abril de 2005, Kazuo Ueda dijo que era afortunado de haber formado parte del directorio durante «un momento extraordinariamente difícil» en el que la economía se enfrentaba a una crisis financiera y una deflación prolongada.
Ahora, casi dos décadas después, Ueda regresa y enfrenta un desafío igualmente desalentador pero diferente: prepararse para liderar un cambio radical del régimen monetario ultralaxo de larga data que ha dejado al Banco de Japón como el último gran banco central en mantener tasas de interés negativas. mientras que sus pares globales endurecen las políticas para frenar el aumento de la inflación.
El economista de 71 años, que ha sido nominado para ser el próximo gobernador del banco, buscará avanzar lentamente hacia una normalización de las tasas de interés bajo el intenso escrutinio de los inversionistas globales. Cualquier paso en falso del BoJ, cuya política de tasas de interés lo ha llevado a controlar más de la mitad del mercado de bonos del gobierno de Japón, podría desestabilizar los mercados financieros.
«El nuevo liderazgo del BoJ enfrenta un camino extremadamente difícil», dijo Izuru.
Kato, observador del BoJ desde hace mucho tiempo y economista jefe de Totan Research. “No será una salida fácil. Será extremadamente difícil controlar el balance del BoJ, que se ha expandido imprudentemente”.
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Primer ministro japonés Fumio Kishida: «Decidí que el Sr. Kazuo Ueda era el más adecuado» © Eugene Hoshiko/Pool vía Reuters
El primer ministro Fumio Kishida está apostando a que la experiencia política de Ueda le permitirá planificar una salida gradual de las medidas de flexibilización cuantitativa sin precedentes del BoJ.
«He decidido que el señor Kazuo Ueda es el más adecuado, ya que es un economista de renombre internacional con sólidos conocimientos financieros en la teoría y la práctica», dijo Kishida a un comité parlamentario el miércoles en sus primeros comentarios públicos sobre la nominación.
Si el parlamento de Japón lo aprueba en las próximas semanas, Ueda será reemplazado en abril por el titular Haruhiko Kuroda, quien ha estado luchando contra la inflación persistentemente baja con estímulos y flexibilización monetaria agresiva.
Pero la dirección que tomará Ueda en política monetaria sigue siendo una gran incógnita.
En cuanto a la orientación, Ueda, profesor emérito de la Universidad de Tokio con un doctorado en economía del MIT, no es ni paloma ni halcón. Los analistas señalaron su historial de votación en la junta del BoJ, donde se desempeñó desde 1998 hasta 2005, para proponer un enfoque pragmático para la toma de decisiones que se basaba más en el mercado y las condiciones económicas que en la ideología.
«El señor Ueda obviamente tiene mucho conocimiento sobre la teoría, pero también valora los mercados», dijo Nobuyasu Atago, un exfuncionario del BoJ que ahora es economista jefe de Ichiyoshi Securities, quien describió al nuevo gobernador como «un generador de ideas». .
«Creo que será muy práctico y decidirá la política monetaria en función de las condiciones económicas reales», agregó Atago.
Ueda es conocido por ayudar a introducir la orientación a futuro cuando el BoJ lanzó su política de tasa de interés cero a fines de la década de 1990 y se resistió a levantar esa política en 2000, diciendo que quería esperar a que los mercados bursátiles se estabilizaran.
Toshihiko Fukui, gobernador del BoJ cuando renunció Ueda, elogió al entonces académico como un «pilar de la lógica» que entendía el «espíritu de la banca central».
La comunidad empresarial ha instado al BoJ a no desviarse bruscamente de su política monetaria ultraflexible en medio de temores de volatilidad de la moneda, al tiempo que lo instó a reducir las compras récord de bonos del gobierno japonés para mantener bajos los rendimientos.
![La sede del Banco de Japón en Tokio](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2F442bc995-b804-424b-811c-da6aac496971.jpg?fit=scale-down&source=next&width=700)
Los inversores apuestan a que el Banco de Japón se verá obligado a abandonar su política de control de la curva de rendimiento © Yuichi Yamazak/AFP vía Getty Images
En diciembre, el BoJ sorprendió a los inversores al anunciar que permitiría que los rendimientos JGB a 10 años oscilaran 0,5 pp por encima o por debajo de su objetivo de cero, ampliando la banda anterior de 0,25 pp.
Desde entonces, ha mantenido su tope objetivo, aunque a expensas de la inflación del balance a través de compras de bonos del gobierno por más de $ 300 mil millones. El BoJ también posee más de la mitad de todos los activos de fondos cotizados en bolsa que cotizan localmente.
Los inversores están apostando a que el BoJ se verá obligado a abandonar la política de control de la curva de rendimiento ya que la tasa de inflación subyacente de Japón, que excluye los volátiles precios de los alimentos, subió a un máximo de 41 años del 4 por ciento.
Atago de Ichiyoshi Securities dijo que esperaba que el primer paso del BoJ fuera reducir la duración objetivo de la política YCC de 10 años a tres años. Goldman Sachs ha pronosticado una contracción del YCC a cinco años en el segundo trimestre de 2023.
Kato de Totan Research dijo que la medida podría eliminarse por completo para el verano, mientras que la expansión cuantitativa con grandes compras de JGB se mantendría hasta que los mercados se estabilizaran. También predijo que para la segunda mitad del mandato de Ueda, el BoJ podría comenzar a trasladar sus ETF a una entidad separada, lo que podría permitirle intentar una resolución ordenada sin sacudir los mercados financieros.
Ueda ha advertido previamente contra el ajuste antes de tiempo, señalando que la economía japonesa aún no se encuentra en un estado en el que la meta de inflación del 2 por ciento del banco central pueda mantenerse de manera sostenible.
«El BoJ no debe apresurarse a cambiar radicalmente la forma en que opera, y no creo que eso suceda», dijo Kengo Sakurada, director ejecutivo de Sompo Holdings y presidente de la Asociación Japonesa de Ejecutivos Corporativos, en una conferencia de prensa el miércoles. .
Otra persona cercana al BoJ dijo que es poco probable que Ueda haga un cambio importante de rumbo hasta que el banco central determine si las negociaciones salariales de este año se traducirán en aumentos salariales el próximo año.
Pero dada la perspectiva económica mundial incierta, Atago dijo que el BoJ podría necesitar considerar una relajación adicional si la inflación cae bruscamente y el crecimiento se desacelera.
«Es extremadamente importante para el BoJ no solo pensar en la normalización, sino también dejar opciones abiertas», dijo.
Mientras Ueda se prepara para convertirse en el primer extraño al frente del BoJ, contará con el apoyo de vicegobernadores con prestigio internacional y un profundo conocimiento de los mercados financieros.
El martes, el gobierno también nombró vicegobernadores a Ryozo Himino, un respetado ex comisionado de la Agencia de Servicios Financieros con un MBA de Harvard, y a Shinichi Uchida, un ejecutivo del BoJ que desempeñó un papel central en la configuración de la política monetaria. Los tres hablan inglés y tienen conexiones con la banca central y el mundo financiero.
Kishida dijo que consideró factores como las habilidades de comunicación de mercado y la capacidad de trabajar en estrecha colaboración con los gobernadores de los bancos centrales mundiales al seleccionar el próximo equipo de liderazgo del BoJ.
«Es un trío increíble», dijo un funcionario del BoJ.
Información adicional de Eri Sugiura en Tokio