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El escritor es profesor en la Universidad de Cornell y miembro senior de la Brookings Institution
Si el misticismo monetario es un arte, entonces el Banco Popular de China lo lleva al extremo. Es el único entre los principales bancos centrales de los mercados desarrollados y emergentes que no vincula los cambios en las tasas de interés y otros aspectos de la política monetaria a un ciclo predecible de reuniones de comités de política. En cambio, los cambios de política se realizan ad hoc y se comunican mediante comunicados de prensa.
Como banco central de la segunda economía más grande que busca promover mecanismos de mercado, esta falta de transparencia tiene muchas consecuencias negativas, tanto a nivel nacional como internacional. La falta de transparencia del Banco Popular de China deja a los participantes del mercado financiero desconcertados acerca de su estrategia de política monetaria.
En lugar de gestionar las expectativas de tipos de interés, un elemento clave de la política del banco central, el Banco Popular de China suele permanecer a la defensiva y reaccionar ante la evolución del mercado. Esto hace que la transmisión de la política monetaria a la actividad económica y la inflación, un proceso complicado incluso en las mejores circunstancias, sea aún más difícil de gestionar. Otra consecuencia es la acumulación innecesaria de presión sobre el tipo de cambio a medida que los operadores de divisas intentan adivinar las intenciones del Banco Popular de China en una dirección u otra.
Esta falta de comunicación ha demostrado ser un efecto secundario negativo en el pasado. En agosto de 2015, una medida sorpresa y bien intencionada para hacer flotar el tipo de cambio, comunicada en una declaración críptica, provocó pánico en los mercados. La ampliación del rango de cotización del renminbi frente al dólar estuvo acompañada de una depreciación de casi el 2 por ciento, que se consideró erróneamente como una señal de una inminente devaluación adicional. El Banco Popular de China finalmente celebró una conferencia de prensa para aclarar sus intenciones. Pero el daño ya estaba hecho: el capital salió de China y el valor de la moneda cayó drásticamente.
El Banco Popular de China está tratando de modernizar su política monetaria controlando los préstamos en la economía a través de las tasas de interés, en lugar de ordenar directamente a los bancos que expandan o limiten los préstamos. Este loable objetivo se ve obstaculizado por la falta de un marco transparente para ajustar las tasas de interés. Esto también dificulta la promoción del papel del renminbi como moneda internacional. Los inversores extranjeros cuestionan las afirmaciones del Banco Popular de China de que permite un tipo de cambio determinado por el mercado y no lo controla mediante controles de capital. La falta de transparencia hace que al Banco Popular de China le resulte más difícil resistir las presiones del mercado.
Sin embargo, el Banco Popular de China no tiene libertad de acción. No es jurídicamente independiente y su gobernador no tiene la condición de ministro del gabinete. Las decisiones de política monetaria las toma el Consejo de Estado, un organismo político, aunque sin duda el Banco Central influye en estas decisiones. Esto lo coloca en una posición difícil, ya que no puede presentarse como un órgano independiente de toma de decisiones.
Sin embargo, otros bancos centrales de mercados emergentes, como el Banco de la Reserva de la India, no han permitido que su falta de independencia jurídica les impida adoptar una estrategia de comunicación que explique el fundamento de sus decisiones. La comunicación abierta del RBI le ha dado credibilidad y, a su vez, cierto grado de independencia de facto. El RBI ahora es operativamente independiente en la gestión de las tasas de interés y el tipo de cambio de la rupia india dentro del amplio marco establecido por el gobierno. El gobierno indio ha comprendido que esta independencia es valiosa porque mantiene bajas las tasas de interés y, por lo tanto, los costos de endeudamiento, y reduce la volatilidad del tipo de cambio.
El Banco Popular de China quiere modernizar la política monetaria de China, liberalizar los mercados financieros y promover el renminbi. Para lograr todo esto, necesita un mejor marco político, incluso si el proceso real de toma de decisiones está fuera de su control. Sin embargo, una comunicación más abierta es un requisito previo para que un marco produzca buenos resultados. Sin él, no tiene sentido que el gobierno chino espere que el Banco Popular de China cumpla efectivamente su mandato de promover la estabilidad monetaria y financiera.
