Christine Lagarde ha pasado varios días convenciendo a los inversores de que el Banco Central Europeo adoptará un enfoque más «gradual» que la Reserva Federal para acabar con la inflación creciente.
Sin embargo, su insistencia en que la economía de la eurozona aún no es tan fuerte como la de EE. UU. no ha impedido que los mercados valoren la posibilidad de que el BCE suba las tasas por primera vez en una década ya en julio.
Tal cambio, que ahora pronostican los analistas de Goldman Sachs y JPMorgan Chase, significaría un cambio radical para el BCE y su presidente, quien insistió en diciembre en que era «muy poco probable» subir las tasas en 2022.
Los mercados ahora están apostando a que el BCE elevará su tasa de depósito de menos 0,5 por ciento a territorio positivo para fines de este año y a más del 1 por ciento el próximo año.
No obstante, el BCE todavía estará muy por detrás de la Fed, que el mes pasado elevó las tasas de interés en un cuarto de punto desde casi cero y se espera que anuncie un aumento de tasas de medio punto en la reunión de política monetaria de la próxima semana.
El presidente de la Fed, Jay Powell, ha insinuado una serie de alzas de medio punto para llevar rápidamente las tasas a un nivel «neutral» que ya no estimula activamente la demanda. Los analistas estiman la tasa de interés neutral en 2,25 a 2,5 por ciento.
La Fed también comenzará a reducir su balance de $ 9 billones a partir de junio, algo que el BCE planea hacer no antes de fines de 2024.
A primera vista, el BCE parece tener un problema de inflación casi tan grande como el de la Reserva Federal. Los precios al consumidor de la zona euro aumentaron un récord del 7,4 por ciento hasta marzo, casi tan por encima del nivel del 2 por ciento previsto por la mayoría de los bancos centrales como el aumento del 8,5 por ciento informado por EE. UU.
Pero Lagarde le dijo a CBS el domingo que había varias razones por las que el BCE «enfrenta una bestia muy diferente» a la Fed, sobre todo la guerra en Ucrania. La invasión de Moscú ha expuesto a Europa a mayores costos energéticos debido a la mayor dependencia de la región de las importaciones rusas de petróleo y gas.
Los precios más altos de la energía representan la mitad de la inflación de la eurozona, mucho más que en los EE. UU., dijo Lagarde, y agregó: «Si subo las tasas de interés hoy, no bajará los precios de la energía».
La inflación subyacente, excluyendo los precios más volátiles de la energía y los alimentos, fue del 2,9 por ciento, menos de la mitad del nivel estadounidense del 6,5 por ciento. Lagarde también señaló que los mercados laborales al otro lado del Atlántico son «increíblemente ajustados» en comparación con los de Europa.
Los salarios promedio por hora en el sector privado de EE. UU. en marzo fueron un 5,6 por ciento más altos que el año anterior. En contraste, el crecimiento anualizado del costo laboral en la zona euro se mantuvo lento, incluso se redujo a 1,9 por ciento en el cuarto trimestre, en comparación con 2,3 por ciento en el trimestre anterior.
Lagarde dijo que esos factores, junto con los temores de que la guerra en Ucrania afectará a la economía europea con más fuerza que a la mayoría de las otras regiones, significaban que el BCE pretendía mantener la política «suficientemente bien ordenada, bien calibrada y, para nosotros en Europa, paso a paso». paso «para no provocar una recesión».
El BCE dijo a principios de este mes que espera dejar de aumentar su cartera de bonos en el tercer trimestre. Lagarde fue más allá el domingo al decir que hay «una alta probabilidad de que lo hagamos a principios del tercer trimestre y luego miremos las tasas de interés y cómo y cuánto las elevamos». Eso deja abierta la posibilidad de subidas de tipos de interés en la reunión del Consejo de Gobierno del BCE del 21 de julio.
Frederik Ducrozet, estratega de Pictet Wealth Management, dijo: “Los halcones están presionando por un aumento de las tasas en julio, que no es una locura en este momento. Puedo ver que sucede a pesar de que no es el caso base».
Lagarde dijo que el momento del ajuste «dependía de los datos». Los analistas dijeron que encuestas empresariales recientes, como el Índice de Gerentes de Compras Globales de S&P y el Índice de Sentimiento Empresarial Alemán del Instituto Ifo, mostraron que la zona euro capeó las secuelas de la guerra mejor de lo esperado, aumentando la probabilidad de un repunte en julio.
«El crecimiento se ha deteriorado, particularmente en la manufactura», dijo Silvia Ardagna, economista jefe para Europa de Barclays. “Pero gracias a la reapertura de la economía posterior a Covid, hemos tenido un sector de servicios mucho más fuerte”.
Las cifras del producto interno bruto del primer trimestre para la zona euro deberían respaldar esto cuando se publiquen el viernes. Se espera que muestren un crecimiento intertrimestral estable del 0,3 por ciento. Es probable que la inflación de la zona euro, prevista para el mismo día, disminuya ligeramente debido a la caída de los precios de la energía, pero los analistas esperan que un aumento sostenido de la inflación subyacente mantenga la presión sobre el BCE para endurecer la política monetaria.
Al BCE le preocupará que la última vez que elevó las tasas de interés, en 2008 y 2011, fue justo antes de las recesiones de la eurozona.
Algunos temen que el error pueda repetirse. «Considerando todo, la desaceleración es inevitable», dijo Jens Eisenschmidt, economista jefe para Europa de Morgan Stanley, quien solía trabajar para el BCE. «Estamos asumiendo alguna forma de embargo petrolero de la UE contra Rusia este año y luego no estaremos muy lejos de una recesión técnica en la segunda mitad del año».