Se espera que el Banco Central Europeo detenga la serie de aumentos de tasas de interés más agresiva de su historia cuando las autoridades se reúnan en Atenas esta semana.
Pero con la inflación en la zona del euro más del doble de su objetivo y el conflicto entre Israel y Hamas haciendo subir los precios de la energía, se espera que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, deje claro que es probable que las tasas de interés se mantengan en o por encima durante algún tiempo y se mantengan en sus niveles. nivel actual.
Dada la casi estancada economía de la eurozona de este año y la tendencia a la baja de la inflación, la mayoría de los inversores creen que las posibilidades de un nuevo aumento de las tasas de interés de la eurozona son escasas.
«Mantendrán abierta la opción de nuevos aumentos de las tasas de interés, pero el obstáculo para hacerlo es bastante alto», dijo Konstantin Veit, gerente de cartera del grupo de inversión estadounidense Pimco.
Aún así, la idea de que las tasas de interés de la zona del euro se mantendrán altas por más tiempo de lo esperado a principios de este año está ganando terreno, a pesar de las señales de que la economía de la región apenas está creciendo.
«Hace apenas un mes, el mercado estaba descontando tres recortes completos de las tasas de interés por parte del BCE el próximo año, ahora está descontando poco más de dos», dijo Veit. «Todavía hay muchos riesgos de inflación y es demasiado pronto para decir exactamente cuándo comenzarán los recortes de tipos».
En respuesta al aumento de dos dígitos del costo de vida de los europeos, el mayor en una generación, el BCE ha aumentado los costos de endeudamiento en diez reuniones consecutivas. Como resultado, la tasa de depósito clave aumentó desde un mínimo histórico de -0,5 por ciento a un máximo histórico del 4 por ciento.
Pero los funcionarios siguen siendo cautelosos respecto de cuánto tiempo les llevará completar el “último kilómetro” de su viaje para llevar la inflación nuevamente a su objetivo del 2 por ciento.
Lagarde dijo este mes que las presiones sobre los precios seguían siendo «indeseablemente altas» a pesar de haber caído a un mínimo de casi dos años del 4,3 por ciento el mes pasado.
Se espera que la tasa caiga aún más en octubre, aunque los datos no se publicarán hasta unos días después de la reunión de esta semana.
El martes se presentaron más pruebas de que la actividad económica se está debilitando y la inflación se está enfriando, cuando la última encuesta de gerentes de compras señaló nuevas caídas en la producción corporativa en la zona del euro, mayores pérdidas de empleos y un alivio de las presiones sobre los precios sobre las empresas.
La encuesta bancaria realizada por el propio BCE también mostró una disminución continua en la oferta de crédito a hogares y empresas por parte de los bancos de la eurozona.
Sin embargo, el conflicto entre Israel y Hamás ha generado temores de tensiones más amplias en Medio Oriente y ha disparado los precios del petróleo y el gas en las últimas semanas, lo que ha dejado a los economistas preocupados de que la inflación pueda seguir siendo obstinadamente alta.
«Los ataques a Israel y los posibles efectos colaterales en el mercado petrolero representan un nuevo riesgo al alza para la inflación», dijo Dirk Schumacher, ex economista del BCE que ahora trabaja en el banco francés Natixis. «Al mismo tiempo, los riesgos a la baja para el crecimiento también han aumentado, lo que complica aún más la situación para el BCE».
El gobernador del Banco Central griego, Yannis Stournaras, uno de los 26 miembros del Consejo de Gobierno, dijo recientemente al Financial Times que se debía evitar una «reacción instintiva» al aumento de los precios de la energía provocado por el conflicto de Oriente Medio.
El economista jefe del BCE, Philip Lane, también restó importancia a los temores, diciendo que los mayores costos de endeudamiento deberían evitar que los precios más altos conduzcan a un aumento más amplio de los precios al consumidor. «Cuando las tarifas son restrictivas, se reduce la capacidad de las empresas para trasladar estos aumentos de los precios de la energía a los precios al consumidor», dijo Lane al periódico holandés Het Financieele Dagblad.
Sin embargo, Lane también expresó su preocupación por el aumento de los ingresos, que aumentaron un 4,5 por ciento en la región en el segundo trimestre. «Necesitamos garantizar que el crecimiento de los salarios se desacelere», dijo. «Si los shocks inflacionarios son lo suficientemente grandes o persistentes, el BCE debe estar preparado para hacer más».
También se espera que quienes fijan las tasas discutan la posibilidad de endurecer la política monetaria en sus balances.
La cuestión es si dejar de reinvertir los ingresos de una cartera de 1,7 billones de euros adquirida en respuesta a la pandemia antes de lo esperado.
Sin embargo, la reciente liquidación en los mercados de bonos, que llevó el costo del endeudamiento gubernamental a su nivel más alto en una década, ha generado preocupación entre algunos sobre la reducción del balance.
Dicen que el BCE necesita flexibilidad para orientar los ingresos de los bonos que vencen más estrechamente a la deuda de un país afectado por una marcada divergencia o fragmentación en los costos de financiamiento en comparación con otros países.
Los costos de endeudamiento de Italia ya han aumentado más que los de Alemania en medio de preocupaciones sobre el creciente déficit presupuestario de Roma, elevando el observado de cerca el diferencial entre los rendimientos de los bonos a 10 años de los dos países por encima del 2 por ciento por primera vez en meses.
«Dado el aumento de los rendimientos a largo plazo -con los rendimientos italianos a 10 años alrededor del 5 por ciento y riesgos fiscales adicionales- esperamos que el BCE actúe con cautela», dijo Sven Jari Stehn, economista de Goldman Sachs.
Algunos miembros del Consejo de Gobierno también están presionando para reducir los intereses que paga a los bancos comerciales. Quienes fijan las tasas harían esto aumentando la cantidad mínima de reservas que el sector debe depositar en el banco central y de las cuales los prestamistas no obtienen ganancias.
La idea es controvertida porque parece estar dirigida principalmente a reducir las grandes pérdidas de algunos bancos centrales nacionales de la zona del euro en lugar de ayudar a combatir la inflación.
«Si las preocupaciones sobre las pérdidas de los bancos centrales se filtran en la política y el BCE parece tener objetivos distintos a la estabilidad de precios, esto podría tener un impacto negativo en la credibilidad de los bancos centrales», dijo Veit de Pimco.
Es poco probable que el debate se resuelva hasta que el BCE complete una revisión más amplia de su marco operativo. Se espera que esta revisión, que determinará el tamaño óptimo de su balance, concluya la próxima primavera.
