El FT publicó esta semana una serie de grandes lecturas sobre las sanciones impuestas a Rusia, cómo sucedieron y cuáles serán los efectos a largo plazo. Es un tema importante y vale la pena leer en paz ambas obras. (Editor: es decir, después de que haya terminado).
Sin embargo, FT Alphaville tuvo algunas ideas adicionales sobre el tema después de hablar con muchos expertos en el campo (estuvieron involucrados dos actuales y un antiguo FT Alphavillain). ¿Nuestro mayor recuerdo? La gente parece muy tranquila ante las amenazas al dólar.
Ese podría, están demostrando ser demasiado optimistas con el tiempo, pero en general compartimos esa opinión. China es el principal competidor, pero hasta que Beijing abra por completo su cuenta de capital, puede que no sea un competidor realista. E incluso si lo hace, ¿en quién confiará más el mundo, en Estados Unidos o en China?
Incluso los países que chocan regularmente con Washington no se sentirán mucho más seguros con el renminbi, ya que China ha mostrado aún más disposición a sancionar económicamente a los países que se quedan cortos en temas como Taiwán. Por ejemplo, puede que a la India no le guste la hegemonía del dólar, pero que pusiera cantidades significativas de sus reservas de divisas en el renminbi parece absurdo incluso si China lo permitiera.
La realidad es que hay muchas facetas que crean, respaldan (y rompen) el estado de la moneda de reserva, y las monedas de reserva establecidas solo caen durante un largo período de tiempo. Como escribió el jueves la colega de FT Alphavillain, Claire Jones, el estatus de la libra esterlina perduró hasta bien entrada la década de 1950, décadas después de que Gran Bretaña se convirtiera en una potencia intermedia.
Como ocurre con una red social, las ventajas de los proveedores establecidos son enormes. Los países pueden tratar de reducir su vulnerabilidad a las sanciones financieras de Washington, pero no pueden eliminarlas (especialmente si se unen Europa y otros aliados como Japón, como lo hicieron en el caso de Rusia). Es revelador que incluso Barry Eichengreen, el padre de los historiadores del dólar, esté más tranquilo que en el pasado frente al dominio del dólar.
A pesar de publicar un artículo muy oportuno en marzo sobre la «erosión silenciosa» del dominio del dólar, Eichengreen admitió que estaba sorprendido por la resistencia del papel del dólar en el sistema financiero global, con la mayoría de sus pérdidas de participación de mercado siendo menores que las de los países occidentales. monedas dólares canadienses y australianos y no el renminbi.
Aquí está Eichengreen:
Creo que los años de Trump pueden haber cambiado un poco esa conversación. La política exterior impredecible de los EE. UU., para decirlo de manera cortés, no ha socavado materialmente el papel único del dólar o los bancos de los EE. UU. Esta experiencia un tanto tranquilizadora combinada con el enfoque ruso extraordinariamente agresivo condujo a un resultado que ciertamente no preveí del todo.
Hemos visto las dificultades que tienen China y Rusia para crear alternativas al sistema monetario y financiero occidental. El hecho es que el renminbi apenas ha ganado importancia como moneda de reserva internacional, que ofrece pocas puertas traseras para países en la posición de Rusia.
Pero el euro no ha ganado terreno en sus dos primeras décadas como moneda internacional, y el renminbi apenas ha ganado terreno. El movimiento se centró en estas monedas más pequeñas y de alta calidad.
Eso conduce a un sistema monetario y financiero internacional un poco más diversificado que el que hemos tenido en el pasado, pero no el que muchos de nosotros vimos venir. Pensamos que estábamos viendo un sistema tripolar dominado por el dólar, el euro y el renminbi. En cambio, hemos visto a los jugadores más pequeños recuperar el terreno perdido por el dólar.
En relación con otros cambios de mayor calado. Todavía no lo veo realmente. Me parece instructivo que el sistema de pago desarrollado por China para el renminbi, el Sistema de pago interbancario transfronterizo (Cips), envíe sus mensajes a través de Swift.
Pero esto plantea la implicación más intrigante de todas: cuando es probable que la reacción negativa sea menor y el impacto potencialmente severo (la mayoría de los países serán aún más vulnerables a sanciones como estas que Rusia), la tentación de usar estas herramientas nuevamente podría ser un poco abrumador.
Como nos dijo un inversionista experimentado: “Está cruzando el Rubicón. La prioridad es realmente importante. Esto hace que muchos países se den cuenta de que Estados Unidos está dispuesto y es capaz de perseguirlos agresivamente. . . Cualquier precedente se convierte en una herramienta si no te sale en cara”.
Así como los misiles de crucero, y más tarde los drones, se convirtieron en un método más fácil y económico que el despliegue de marines estadounidenses, y mucho menos la construcción del estado a largo plazo, las sanciones financieras podrían convertirse en un arma tentadora que debería usarse con más frecuencia, incluso en casos menos obvios que la invasión de Rusia. Ucrania. Los precedentes se forjan con casos extremos, no con los ordinarios.
Juan Zarate cree que esto sucederá y no es ajeno a la militarización del mundo del dinero. Como asesor adjunto de seguridad nacional del presidente George W. Bush después de 2001, Zárate se convirtió en uno de los artífices clave del amplio ya menudo controvertido esfuerzo del gobierno de EE. UU. para desmantelar las redes de financiación del terrorismo.
Zarate le dijo a FT Alphaville que las sanciones rusas no son un deus ex machina. Fueron el siguiente paso natural en una fase de desarrollo, implementación y escalada gradual de una década (parte de la cual él supervisó). Cualquier cosa dirigida contra Rusia era parte de un arsenal de armas preexistente, ya fueran bloqueos de Swift o congelaciones de reservas del banco central. Solo el tamaño del oponente y la agresividad eran nuevos:
Todos estos elementos son parte de un libro de jugadas que ya se ha implementado, pero en grado y con calibración. . . Esta es una visión tan maximalista de una gran economía como puedas imaginar.
Los guantes están apagados, financiera y económicamente. . . Esto es lo que hemos estado buscando durante 20 años, en parte debido a la falta de deseo de utilizar las fuerzas cinéticas y la búsqueda de vías alternativas de coerción en el arte de gobernar. . . Pero hasta el momento no creo que el uso del dominio económico y financiero como herramienta central del arte de gobernar esté integrado en la cosmovisión transatlántica. (Rusia) tomó esta idea. . . Este espacio de batalla ahora pasa a primer plano.
¿Quizás está amaneciendo una nueva era de guerra financiera? Gente más inteligente que nosotros, por favor comparta sus pensamientos a continuación.