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Pronto sabremos si Donald Trump ha cambiado su postura sobre el dólar.
En su primer mandato, el presidente que regresaba tenía una clara preferencia por un dólar más débil. En una ocasión notable en 2019, cuando el jefe del Banco Central Europeo, Mario Draghi, dejó caer indicios de un mayor estímulo monetario, el entonces presidente respondió con su típica calma, tuiteando que los comentarios de Draghi «inmediatamente causaron que el euro cayera frente al dólar, lo que injustamente lo hizo caer». Les resulta más fácil competir contra Estados Unidos. Se han salido con la suya durante años, al igual que China y otros países”.
La incursión de Trump en la política del dólar -tradicionalmente dominio del secretario del Tesoro- revirtió la caída inmediata del euro, dejando al mercado sin dudas sobre lo que el líder del mundo libre quería ver.
Un avance rápido hasta finales de 2024 nos invita a creer que Trump 2.0 es diferente. En octubre, el hombre que más tarde sería nominado para el puesto en el Departamento del Tesoro, Scott Bessent, sugirió que, después de todo, Trump era en realidad un fanático del libre mercado.
“La moneda de reserva puede subir y bajar según el mercado. Creo que si tienes una buena política económica, por supuesto tendrás un dólar fuerte”, dijo Bessent.
Pero Trump rompe las normas y es un maestro a la hora de señalar cambios políticos en las redes sociales. No es difícil imaginarlo exigiendo o exigiendo que los principales socios comerciales de Estados Unidos tomen medidas para debilitar el dólar a cambio de una flexibilización de los aranceles, tal vez a través de un gran acuerdo de Mar-a-Lago, un eco del acuerdo Plaza de 1985, que aplastó al dólar. eso funcionaría es una cuestión completamente diferente, especialmente teniendo en cuenta que las relaciones monetarias son un juego de ajedrez diplomático muy delicado y no la fuerza obvia de Trump.
Si a Trump todavía le encanta un dólar débil, entonces las últimas semanas no han sido de su agrado. El índice del dólar DXY, que sigue el valor del dólar estadounidense frente a una cesta de otras monedas, ha subido casi un 3 por ciento desde el día de las elecciones, generando ganancias frente a las mismas monedas que probablemente se interpongan en el camino de la arrasadora de aranceles comerciales, como z el euro y el renminbi chino.
Averiguar hacia dónde van las monedas requiere algo más que comparar las trayectorias de crecimiento económico y las tasas de interés, pero honestamente no mucho. (Simplemente no se lo digas a los analistas de divisas o me enviarán un correo electrónico para quejarme).
En este contexto, es obvio que el dólar debería seguir subiendo. Estados Unidos ya se encuentra en una trayectoria de crecimiento más alta que la mayor parte del resto del mundo, antes de nuevas medidas de estímulo bajo el nuevo presidente. Si Trump impone aranceles elevados a las importaciones, privará a otros países del crecimiento y probablemente hará que las tasas de interés caigan en respuesta.
La inflación estadounidense ya está demostrando ser persistente, llegando hasta el 2,7 por ciento anual, según datos publicados esta semana. Eso deja vigente el recorte de un cuarto de punto de la Reserva Federal en diciembre, pero socava los argumentos para una larga serie de nuevos recortes de tasas el próximo año. En contraste, los inversores esperan que el BCE reduzca aún más las tasas de interés para contrarrestar la amenaza de recesión, potencialmente reduciendo las tasas de depósito al 1,5 por ciento desde el 3 por ciento actual.
«Los datos estadounidenses ya apuntan en una dirección significativamente más inflacionaria que hace apenas unos meses», escribió esta semana el analista del Deutsche Bank, George Saravelos. Mientras tanto, el BCE pronto podría preocuparse de que la inflación pueda caer por debajo de su objetivo del 2 por ciento, dijo. «La conclusión es que incluso sin Trump, la Reserva Federal y el BCE tendrán que ajustar aún más los precios y la presión a la baja permanecerá» para el euro frente al dólar.
Una historia similar se aplica a China y el renminbi. La economía está en problemas y probablemente sufrirá aún más si Trump cambia las cosas con aranceles. Esta semana, los líderes de China pidieron más estímulos fiscales y monetarios. Los intentos deliberados de debilitar el renminbi mediante la compra de dólares son una táctica probada por las autoridades chinas, y los analistas dicen que no se sorprenderían en absoluto si hubiera señales de ello en todas partes el próximo año.
Entonces, como siempre, la pelota está en el tejado de Trump. ¿Está presionando para que se adopten medidas de estímulo en el extranjero como lo hizo la última vez que asumió el cargo? ¿Decide que la fortaleza del dólar es un precio que vale la pena pagar por sus aranceles? Los inversores no lo saben, pero ven muchas posibilidades de que las cosas vayan mal.
«Esto podría conducir a guerras de divisas», dijo Salman Ahmed, macroestratega de Fidelity International. “En este momento vemos [the Fed and the ECB] Centrándose en realidades diferentes debido a los cambios políticos y la divergencia fiscal”.
Un factor moderador aquí podría ser que los mercados ya han descontado mucho de Trump. El índice del dólar ya ha subido un 6 por ciento desde finales de octubre, más o menos cuando los inversores tenían más confianza en que Trump ganaría. Esto podría quitarle algo de viento al dólar el próximo año. Si este no es el caso, es inminente otra fase de diplomacia monetaria a través de las redes sociales.
katie.martin@ft.com
