El autor es presidente y director de inversiones de Marshall Wace, un administrador de patrimonio alternativo. Escribe como una persona privada.
La nueva combinación de políticas del Reino Unido, presentada en el ‘minipresupuesto’ de la semana pasada, no solo es radical en el contexto del Reino Unido, sino que también es una reprimenda a la ortodoxia económica predominante en Occidente.
Desde 2010, el marco político del G7 ha consistido en una política fiscal estricta y una política monetaria flexible. Llámelo osbonomics o draghonomics. Esta combinación de austeridad presupuestaria y generosidad monetaria no ha sido un éxito.
Las medidas de austeridad no han impedido que los coeficientes de endeudamiento de los gobiernos aumenten constantemente hasta niveles históricos. Algunos podrían pensar que la relación deuda/PIB del Reino Unido está fuera de control, pero sigue siendo la segunda más baja del G7 con un 97 por ciento.
Mientras tanto, la flexibilización cuantitativa ha alimentado la inflación de la riqueza de los superricos y más o menos ha acabado con la evaluación de riesgos en los mercados financieros. Y en los últimos dos años, combinado con el estímulo fiscal de Covid-19, ha llevado a una inflación que aún está fuera de control.
Pero ahora el consenso político mundial está a punto de pasar de la combinación estricta de política fiscal y monetaria flexible a lo contrario. Gran Bretaña está liderando este cambio, pero EE. UU. está haciendo lo mismo, con la nueva Ley de Reducción de la Inflación del presidente Joe Biden que introduce un aumento del gasto de $ 467 mil millones acompañado de una Reserva Federal mucho más restrictiva.
Una característica distintiva de la política fiscal del Reino Unido es el énfasis en la reducción de la carga fiscal sobre el trabajo y las empresas. Eso tiene sentido. La parte del león de la carga fiscal de Gran Bretaña recae sobre una u otra forma de trabajo, en gran parte porque es el tipo de impuesto más fácil de recaudar. Puede ser más fácil de cobrar, pero es probablemente lo que menos grava que deberíamos gravar.
Me gustaría ver aún más apoyo (a través del sistema fiscal) para las industrias en crecimiento del futuro. La IRA de Biden brinda un gran apoyo a la industria de la energía renovable y la industria nacional de vehículos eléctricos, lo que garantiza el liderazgo estadounidense en la única industria en crecimiento en la que EE. UU. aún no ha dominado Europa. Pero el nuevo gobierno británico, más libertario, está demasiado influenciado por Ayn Rand para eso.
Sin embargo, el mayor problema para el gobierno de Liz Truss es el Banco de Inglaterra. Parece que el gobernador, Andrew Bailey, no recibió el memorando. Nuestro banco central ha estado rezagado desde que la inflación comenzó a dispararse por primera vez en 2021. Inicialmente, el BoE estaba en buena compañía. Pero ahora está empezando a quedarse atrás con respecto a sus contrapartes en el mundo desarrollado.
El Banco de Inglaterra perdió efectivamente el control del mercado de bonos del Reino Unido el jueves pasado cuando subió las tasas en 50 puntos básicos en lugar de los 75 puntos básicos subidos por la Fed y el Banco Central Europeo. Su timidez ahora está afectando tanto al mercado dorado como a la libra esterlina. Este es el contexto esencial para la reacción del mercado al mini-presupuesto. Una vez que ha perdido la confianza del mercado, es doblemente difícil recuperarla.
Truss y su canciller, Kwasi Kwarteng, no pueden querer eso en absoluto. Habían esperado e insinuado una postura más firme del BoE para apuntalar la confianza del mercado financiero en el Reino Unido, incluso a costa de algún dolor a corto plazo.
Puede que no pase mucho tiempo antes de que se revise el mandato del BoE, tal vez comenzando con el nombramiento de una nueva comisión que aprovechará el mandato único actual en lugar de un mandato dual como la inflación más el empleo (como lo ha hecho la Fed) o el PIB nominal. apuntando
La independencia del banco central es una cosa, pero la inmunidad frente a la rendición de cuentas es otra muy distinta. De hecho, si Bailey y sus colegas del Comité de Política Monetaria no tienen cuidado, encontrarán muy incómodo el creciente escrutinio de Westminster.