El desastre presupuestario de Francia en detalle

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Francia finalmente tiene un gobierno, al menos por ahora. Michel Barnier, uno de los políticos más experimentados del país, ex comisario de la UE y otrora jefe negociador del Brexit, ha formado un equipo con escaso apoyo en medio del desastre parlamentario de las nuevas elecciones de verano.

Se enfrentan al obstáculo inmediato de aprobar un presupuesto sin un camino claro hacia un programa presupuestario que una mayoría parlamentaria aceptaría. París ya ha tenido que pedir a Bruselas una ampliación del plazo para presentar su plan de reducción del déficit y la deuda según las nuevas normas presupuestarias de la UE.

Y como informaron mis colegas esta semana, los inversores están preocupados: el rendimiento de los bonos del gobierno francés se acercó al rendimiento de España y estuvo alrededor de 0,8 puntos porcentuales anuales por encima de los costos de endeudamiento del gobierno alemán. Esta mañana fue incluso ligeramente superior.

Este desafío a las finanzas públicas viene acechando desde hace algún tiempo. Francia es un extraño caso atípico entre países comparables en dos aspectos. En primer lugar, mientras que el resto de la eurozona logró o redujo en gran medida su relación deuda pública/PIB durante la última década, la carga de la deuda del gobierno francés siguió aumentando, como muestra el gráfico siguiente.

En segundo lugar, esta divergencia, que comenzó alrededor de 2013, no se debió a un crecimiento más lento: Francia ha tenido un desempeño similar al promedio de la eurozona en las últimas décadas. Más bien, se debió a que la brecha entre el déficit de Francia y el de otros gobiernos de la eurozona se ha ampliado desde alrededor del uno por ciento del PIB antes de 2013 al dos por ciento o más en la última década. Esta divergencia resurgió después de la pandemia, cuando el déficit de Francia parecía estar estancado por encima del cinco por ciento mientras muchos otros gobiernos de la eurozona continuaban reduciéndolos.

¿Cómo se pudo llegar a esto? Para descubrir qué hay detrás de esta merma fiscal a largo plazo, hay que considerar otro aspecto en el que Francia es un caso especial: el país ha tenido durante mucho tiempo el gasto público y los ingresos fiscales más altos (en relación con el tamaño de su economía) de casi todos los países. País europeo.

En 2022, el gobierno gastó más del 58 por ciento del PIB de Francia, 8 puntos porcentuales más que el promedio de la eurozona y 9 puntos porcentuales más que la UE en su conjunto. La mayor parte de esta brecha se debe al elevado gasto en protección social, una categoría que varía ampliamente en toda Europa. En el lenguaje conciso de la agencia de estadísticas de la UE dice:

Mientras Protección social Aunque el gasto social fue el área más importante del gasto público para todos los países de la UE en 2022, hubo grandes diferencias entre los países de la UE. El gasto social del gobierno como porcentaje del PIB varió entre el 7,5% del PIB en Irlanda, el 10,1% en Malta, el 11,8% en Chipre y el 12,7% en Estonia (y el 11,1% en Islandia en el marco de los países de la AELC) hasta el 23,8% del PIB en Francia. , 23,6% en Finlandia y 21,9% en Italia.

Si bien la mayor parte de Europa gasta mucho en protección social, gasta en promedio un 4 por ciento del PIB menos que Francia. La pregunta, sin embargo, es en qué medida ha cambiado esta diferencia -y en qué medida este gasto para el deterioro la brecha de las finanzas públicas de Francia en comparación con otros países. El siguiente gráfico muestra cómo ha evolucionado a lo largo del tiempo la brecha de gasto francés (en comparación con otros países), desglosada por categorías amplias de gasto público.

Tenga en cuenta que la brecha de gasto general se ha ampliado en aproximadamente 2 puntos porcentuales desde justo antes de la crisis financiera mundial. Sólo una pequeña parte de esto es atribuible a la protección social (en otras palabras, ésta, en promedio, se ha desarrollado o aumentado) aproximadamente al mismo ritmo en otros lugares. La brecha en el gasto sanitario entre Francia y sus vecinos apenas ha aumentado. En cambio, Francia ahora gasta alrededor del 1 por ciento del PIB más que sus vecinos en “asuntos económicos” (es decir, gasto en industria, mercados laborales, energía, etc., marcados en rojo y verde en el gráfico), mientras que antes de 2012 gastaba alrededor del 1 por ciento del PIB más que sus vecinos en “asuntos económicos”. la misma cantidad tiene. Si se analiza más detenidamente, buena parte de esto parece estar relacionado con los mercados laborales (la categoría de Eurostat es “asuntos económicos, comerciales y del mercado laboral generales”). El resto consiste en pequeños aumentos en muchas categorías diferentes.

¿Y qué pasa con los ingresos? Tanto en Francia como en Europa en su conjunto, los ingresos han aumentado en relación con el PIB. Pero en la primera década del siglo Francia generó entre un 5 y un 6 por ciento del PIB más que el promedio europeo, mientras que en la última década fue entre un 6 y un 7 por ciento. Este cambio es aún más pronunciado cuando se consideran únicamente los impuestos. Y llama la atención que Francia solía recaudar un poco menos de impuestos sobre la renta que la media europea, pero hoy recauda más. (Vea el gráfico a continuación.) Tanto los contribuyentes privados como las empresas pagan significativamente más impuestos sobre la renta y las ganancias que antes.

¿Qué significa todo esto? La línea de ataque de la izquierda contra el presidente Emmanuel Macron, de que ha dañado las finanzas públicas mediante recortes de impuestos, no es muy creíble. El desafío actual se debe a un deterioro a largo plazo del déficit (en comparación con otros países) de alrededor del 1 por ciento del PIB, que se refleja en un deterioro de 2 puntos porcentuales debido al gasto y una mejora de 1 punto porcentual en los ingresos tributarios.

Y estas cifras sugieren una historia fascinante. Una gran causa de la desviación del gasto en comparación con otros países europeos parece estar relacionada con los mercados laborales. Al mismo tiempo, los ingresos fiscales directos procedentes de la actividad económica de particulares y empresas han aumentado significativamente, aproximadamente en la época en que comenzaron las reformas del mercado laboral, cuando Macron todavía era Ministro de Asuntos Económicos. Si nos basamos en las cifras de empleo en constante mejora de Francia, estas reformas han funcionado muy bien, y parece que también han hecho algo bueno para las finanzas públicas.

Jean Pisani-Ferry, un influyente economista francés y en algún momento asesor de Macron, dijo que la «apuesta» del presidente -que las reformas podrían mejorar el empleo y así arreglar las finanzas del gobierno- había fracasado. Pero no estoy tan seguro de eso. Puede que haya tenido éxito, pero no fue suficiente dadas las otras presiones sobre las arcas del Estado.

Entonces la pregunta es ¿qué hacer? Hoy en día se habla mucho de aumentos de impuestos en Francia. Pero, como hemos visto, los ingresos fiscales en realidad han aumentado. Y parece que las reformas favorables al crecimiento, vistas de forma aislada, han sido útiles desde el punto de vista fiscal. Así que tal vez todavía valga la pena buscar formas de reducir tanto el gasto como los impuestos que son más perjudiciales para la actividad económica (como los altos impuestos y tasas sobre los ingresos laborales). ¿Podría ser este el punto en Francia en el que Arthur Laffer podría tener razón?

Otras obras legibles

• La UE necesita una política de comercio exterior, dice Mario Draghi. Estoy pensando en cómo podría verse esto.

• El Washington Post ofrece una excelente (literal) visión general de ocho caminos hacia la victoria (o siete, y un camino hacia el empate) en las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

• Kamala Harris prometió una filosofía económica pragmática en un discurso ayer.

• La UE es una “Barbielandia”, dice un nuevo estudio del Consejo Europeo de Relaciones Exteriores, un lugar que no es la utopía que los políticos europeos creen que es. El estudio destaca la “infraparticipación” política de grupos como los europeos no blancos y musulmanes, los europeos centrales y orientales y los jóvenes ciudadanos de la UE en Europa.