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En aquel entonces, en los días felices de. . . Hace unos años, uno de los temas de inversión globales más importantes fue cómo los mercados financieros chinos se volvieron cada vez más invertibles y atractivos para los inversores internacionales.
El crecimiento económico, la liberalización financiera y la inclusión en una serie de importantes e influyentes índices de referencia de bonos y acciones de compañías como MSCI, FTSE Russell y Bloomberg han hecho que todos predigan enormes entradas de capital a largo plazo.
El codirector de informática de Bridgewater, Greg Jensen, escribió en 2018:
. . . Estos acontecimientos subrayan el hecho de que los activos chinos desempeñarán un papel importante en la mayoría de las carteras de inversores en el futuro. Si bien hoy en día los extranjeros sólo invierten una pequeña proporción de sus carteras en activos chinos, especialmente en relación con el tamaño de los mercados financieros y la economía de China, esperamos que esto cambie dramáticamente en los próximos años.
La narrativa cambió de «Invertir en China probablemente sea inteligente» a «No invertir en China es estúpido». ¿Cómo podría alguien con deberes fiduciarios abstenerse de invertir en la segunda economía y los mercados de capital más grandes del mundo? Como resultado, China recibió entradas récord de 576 mil millones de dólares en 2020 a pesar del impacto debilitante del Covid-19, según un comunicado de JPMorgan en ese momento.
Pero un nuevo informe de Joyce Chang, directora de investigación de JPMorgan, muestra cuán volubles han resultado ser estos flujos. Las cifras son bastante asombrosas.
La combinación de una economía en desaceleración en China, tasas de interés más altas en Estados Unidos, relocalización y crecientes tensiones políticas (y temores de que una invasión china de Taiwán pueda desencadenar la exclusión de Rusia del sistema financiero global liderado por Estados Unidos) ha desencadenado una reversión masiva de los flujos.
JPMorgan estima que la mitad de los aproximadamente entre 250.000 y 300.000 millones de dólares en dinero internacional que han fluido hacia los bonos chinos desde 2019 debido a su inclusión en varios índices ya han salido volando. La propiedad extranjera de acciones chinas ha caído en más de 100 mil millones de dólares.
Las tendencias en el mercado privado son similares. JPMorgan estima que la inversión china por parte de firmas internacionales de capital privado y de capital de riesgo, que han desempeñado papeles importantes en el desarrollo de muchas empresas tecnológicas chinas clave, se ha desplomado en más del 50 por ciento.
Es casi seguro que parte de esto esté relacionado con el miasma más amplio del capital de riesgo (la financiación está cayendo en todas partes), pero es probable que caiga aún más en China, según JPMorgan.
La inversión estadounidense en capital privado y capital de riesgo ha disminuido drásticamente desde 2021 y es probable que disminuya aún más con la publicación de la tan esperada Orden Ejecutiva (EO) de la administración Biden el 9 de agosto de 2023 dirigida a la inversión extranjera. La orden ejecutiva emitida por el Departamento del Tesoro “Abordando las inversiones de los Estados Unidos en ciertas tecnologías y productos de seguridad nacional en países de interés” y la Notificación anticipada de reglamentación propuesta (ANPRM) que la acompaña se dirigen a un pequeño número de sectores estratégicos de China: semiconductores y microelectrónica, y tecnologías de la información cuántica. y ciertos sistemas de inteligencia artificial, ya que un mayor desarrollo e indigenización de estos sectores con China comprometería la seguridad nacional de Estados Unidos.
Más significativamente, la inversión extranjera directa también está disminuyendo. En el segundo trimestre de 2023, las entradas de IED ascendieron a 4.900 millones de dólares. el más bajo de los últimos 26 añossegún JPMorgan.
Uno esperaría que las entradas de capital en los mercados volvieran a flaquear dependiendo del sentimiento de los inversores -y la economía de China claramente no está yendo tan bien en este momento- pero el hecho de que la inversión extranjera directa también esté cayendo tan dramáticamente es llamativo.
Como escribe JPMorgan, con las áreas de enfoque del propio banco a continuación:
Los flujos comerciales tardan mucho más en responder a los cambios en la participación extranjera en la economía china, y existe un entendimiento claro de que el “desacoplamiento” de China no es posible ni deseable. . . La importancia de China en el comercio mundial sigue siendo indiscutible, ya que sigue siendo el principal socio comercial de 120 países a medida que las condiciones en la cadena de suministro global han vuelto a los niveles anteriores a la pandemia. . .Sin embargo, estamos viendo señales tempranas de una tendencia a la baja en la inversión extranjera directa (IED) en China, lo que genera preocupación sobre un posible cambio acelerado en la cadena de suministro global.
