Los formuladores de políticas deben abandonar la ilusión de que pueden usar el estímulo monetario y fiscal para impulsar el crecimiento económico sin alimentar la inflación ni crear inestabilidad financiera, advirtió el director del Banco de Pagos Internacionales.
Agustín Carstens, director general del BIS, una organización paraguas de los bancos centrales, instó el lunes a los gobiernos y los bancos centrales a dejar de buscar soluciones rápidas para impulsar la economía cuando golpean las recesiones o el crecimiento se tambalea, y en su lugar aceptan la necesidad de reformas más profundas.
“Para generar un crecimiento resiliente y sostenible, no hay otra alternativa que trabajar del lado de la oferta de la economía. Las reformas estructurales son políticamente difíciles, lo sabemos. Pero también sabemos que no hay almuerzo gratis”, dijo en un evento en la Universidad de Columbia en Nueva York.
Argumentando que los formuladores de políticas tienen en gran parte la culpa de la crisis inflacionaria, Carstens dijo que el enorme estímulo desplegado durante la pandemia de covid-19 ha impulsado la demanda al tiempo que restringe artificialmente la oferta.
«En retrospectiva, ahora está claro que el apoyo político fue demasiado grande, demasiado amplio y demasiado duradero», dijo. Pero esto fue simplemente la culminación de un largo período en el que los políticos sobrecalentaron la economía. «La inflación tranquila ha alentado la creencia de que las políticas monetarias y fiscales podrían suavizar cualquier recesión económica y prolongar la expansión sin restricciones», dijo.
También dijo que el aumento de la deuda nacional junto con las tasas de interés bajas durante mucho tiempo es la «causa fundamental» de los recientes episodios de estrés financiero, como el colapso del banco Silicon Valley y la crisis de los fondos de pensiones de Gran Bretaña.
La prioridad inmediata ahora es restaurar la estabilidad de precios, dijo Carstens, y eso puede significar que las tasas de interés deben mantenerse altas por más tiempo, incluso si los gobiernos sienten la presión de los crecientes costos del servicio de la deuda.
«No debemos perder el tiempo. Cuanto más persista la inflación, más probable es una transición a un régimen de alta inflación”, advirtió.
Los comentarios de Carstens se hicieron eco de los recientes llamados del FMI para que los gobiernos reduzcan los préstamos más rápidamente para ayudar a los bancos centrales a combatir la alta inflación y la inestabilidad financiera.
«La política fiscal también tendrá que desempeñar su papel», dijo, argumentando que al restringir el gasto, los gobiernos podrían reducir la demanda. Eso limitaría el riesgo de turbulencia financiera, ya que no sería necesario un mayor aumento de los costos de endeudamiento. También daría más influencia a los gobiernos si tuvieran que intervenir en una crisis de solvencia.
Vítor Gaspar, jefe de política fiscal del FMI, planteó argumentos similares en la reunión anual del fondo en Washington la semana pasada, y advirtió que EE. UU. y China están provocando un aumento arriesgado de la carga de la deuda pública mundial.
Carstens dijo que el desafío más grande más allá de la lucha inmediata contra la inflación es poner la política monetaria y fiscal sobre una base más estable, alejándose de las condiciones extremadamente flexibles de los últimos años y dando a los políticos más margen de maniobra cuando lleguen los shocks.
Eso podría significar ser más tolerante con los déficits de inflación sostenidos de los objetivos de los bancos centrales, dijo, porque reduciría la necesidad de mantener las tasas de interés anormalmente bajas durante largos períodos y, por lo tanto, limitaría los efectos secundarios asociados del sistema financiero de creación de riesgo.
También significaría hacer más para evitar que los gobiernos gasten en exceso al redactar reglas fiscales y dar a los consejos fiscales independientes una «mayor mordida».