Un carro de telemedicina Teladoc que permitirá a los médicos reunirse con sus pacientes de forma remota el 8 de octubre de 2021.
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Los detalles de las ganancias de esta semana incluyen algunas cuentas notables del valor de las empresas de alto crecimiento, alta tecnología y alto riesgo. Ford y Amazon cancelan participaciones en el fabricante de vehículos eléctricos Rivian; Alphabet y Microsoft están descubriendo que algunas apuestas bursátiles han perdido valor. Pero el golpe de valoración que ha sido el más grande, y en su propia forma microcósmica podría hablar más fuerte sobre las ganancias de valoración de la última década en las nuevas empresas tecnológicas que han generado comparaciones con la burbuja de las puntocom, proviene de la atención médica.
La atención médica ha sido un negocio destacado del mercado pandémico. Esto puede parecer obvio: un mundo que espera una crisis médica global que está paralizando las economías debería darse cuenta de la necesidad de una mayor inversión en atención médica. Hubo grandes ganadores cuyos negocios estaban directamente relacionados con el riesgo de pandemia y cuyos inversores demostraron el valor de su previsión: a saber, Moderna Therapeutics. Pero a un nivel más amplio del mercado de valores, el comercio de salud digital pertenecía a la categoría de acciones para quedarse en casa que registraron enormes ganancias a medida que la telemedicina se disparó, los pacientes requirieron tratamiento virtual y la adopción de servicios digitales en todos los sectores progresó durante un período de años de meses de evolución.
Este tema ahora parece tenue, y los modelos comerciales que estos disruptores planean usar para convertir los juegos pandémicos en ganadores de atención médica a largo plazo son menos seguros. Gran parte de la tecnología se ha visto afectada desde el otoño pasado, desde la nube empresarial hasta la biotecnología y la tecnología financiera, pero las ganancias desastrosas de esta semana del líder de telesalud, Teladoc, marcaron el fondo de la versión de atención médica de este último comercio de burbujas tecnológicas. Las acciones de Teladoc se desplomaron después de registrar un cargo de más de $ 6 mil millones relacionado con la adquisición de la compañía de atención crónica Livongo y ahora han bajado más del 80% con respecto al año anterior. La caída del 40 % del jueves trajo un alivio significativo a lo que ha sido un año de percances ferroviarios para las valoraciones públicas de la atención médica digital, con los rivales AmWell y 1Life Healthcare cayendo más del 80 % durante el año pasado y la compañía de atención médica Him and Hers Health bajó más del 60 %. %
Los inversores de AmWell incluyeron a Google, que invirtió 100 millones de dólares en la empresa en 2020.
El deterioro de $ 6.6 mil millones está excluido de las métricas de ganancias, pero es un logro importante que está directamente relacionado con la forma en que Teladoc planeó convertir su puente comercial para quedarse en casa en un negocio posterior a la pandemia. Teladoc compró Livongo a fines de 2020 por $ 18,500 millones en efectivo y acciones en el negocio de atención médica digital más grande hasta la fecha.
Para poner en perspectiva cuán mala es la amortización de $ 6.6 mil millones, fue mayor que la capitalización de mercado de Teladoc después de la caída de las acciones del jueves.
Bob Pisani de CNBC señaló un siniestro mercado paralelo: AOL-Time Warner. Un año después de ese acuerdo, los titulares más importantes de la compañía combinada no se referían a las sinergias, sino a los «deterioros de la buena voluntad» a medida que el valor del hito original del acuerdo de la burbuja de las puntocom, AOL, se desplomó.
La depreciación de AOL-Time Warner fue muchas veces mayor que la de Teladoc (antes y después de su caída). Pero el daño colateral del desastre de Teladoc se extiende a lo largo de la reciente era de inversión disruptiva y uno de sus seleccionadores de acciones estrella: Cathie Wood de ARK Invest, que fue uno de los pocos fondos que invirtió en el «cuchillo que cae» de Teladoc a principios de este año y había crecido hasta convertirse en el mayor accionista. Fue la tercera inversión más grande en su fondo más grande, detrás de Tesla y otro juego para quedarse en casa: Zoom Video Communications.
El fondo de Wood no se deja intimidar y comprará más Teladoc el jueves. Pero como una señal de cuánto se ha vuelto el tema comercial disruptivo, su fondo insignia ARK Innovation Fund ahora ha sufrido un destino familiar para la gran mayoría de los pares de gestión de inversiones, incluso aquellos que tuvieron un buen comienzo: no ha superado al S&P. 500 como mucho desde su inicio. Para cualquier inversor que haya sobrevivido a la burbuja de las puntocom y tenga la edad suficiente, o que haya tenido padres lo suficientemente mayores, para estar convencido de la necesidad de cambiar de acciones principales a apuestas de fondos sectoriales en fondos de ciencias de la salud, telecomunicaciones y tecnología, las lecciones deberían se han ido aprendido hace mucho tiempo.
El gran problema para Teladoc no es solo si él y Livongo y otros simplemente enfrentan un período de reevaluación antes de volver a subir, sino si se han descubierto grietas en los cimientos de su modelo comercial a medida que la euforia pandémica se desvaneció. Wall Street, que salió de la bolsa el jueves por la mañana, está preocupado porque un analista escribe sobre «grietas en los cimientos de salud de TDOC, ya que el aumento de la intensidad competitiva pesa sobre el crecimiento y los márgenes».
Y Wall Street está notando que estas grietas están ocurriendo en las mismas áreas donde Teladoc planeó crecer más allá de su servicio de telesalud central estandarizado hacia la salud mental directa al consumidor y el espacio de atención crónica de Livongo, motores de crecimiento esperados para los próximos tres años.
«Si bien somos reacios a realizar cambios importantes en nuestra tesis basados en un mal trimestre, dudamos que los vientos en contra de la competencia se calmen pronto», escribió un analista que rebajó la calificación de las acciones.
El enfoque de los empleadores en el bienestar se ha visto como un viento de cola para el sector, pero ahora existen dudas crecientes sobre cuánto pagarán los compradores comerciales por estos servicios. Los ciclos de ventas se posponen y los empleadores que pagan salarios muy altos y luchan contra la escasez de mano de obra están reevaluando sus gastos. «Los departamentos de recursos humanos están bajo presión porque están sucediendo muchas cosas en términos de regresar a la oficina, lidiar con la gran renuncia y toda la contratación y asignación de recursos para atraer y retener talento», dijo Jason Gorevic, director ejecutivo de Teladoc.
Las amortizaciones de esta semana en las acciones de Rivian hablan de lo que parecía bastante lógico en la conversación sobre la burbuja después de que los inversores se acumularan en acciones de EV. Las ganancias de valoración a menudo reflejan un elemento de lo que constituye una burbuja: un desequilibrio entre la oferta de un deseo de inversión particular y la demanda, y las burbujas de mercado surgen cuando se invierte demasiado dinero en un área particular donde la oferta es escasa. Rivian era una de las pocas opciones del mercado público que dependía de vehículos eléctricos distintos de Tesla.
Pero en el cuidado de la salud digital, son los jugadores y no solo el comercio los que están abarrotados, un punto al que Teladoc aludió en sus ganancias. «Vemos que los clientes están siendo inundados con una serie de nuevas soluciones de punto pequeño, lo que ha causado algo de ruido en el mercado», dijo Gorevic.
Debido a esto, empresas como Teladoc han buscado activamente expandirse a través de servicios en fusiones y adquisiciones como el acuerdo de Livongo. Castlight Health se fusionó con Vera Whole Health. Virgin Pulse empató con Welltok. Accolade compró PlushCare. Grand Rounds y Doctors on Demand se han fusionado. También enfrentan la amenaza monstruosa de Amazon, que este año comenzó a expandir su servicio de atención médica a planes corporativos en todo el país. La lealtad a compañías de salud digital altamente calificadas puede haber dejado las valoraciones muy por delante de la evidencia de que los acuerdos están funcionando en un mercado que está siendo presionado por todos lados.
La comparación reciente no es la burbuja de las puntocom. El Nasdaq está experimentando su peor mes desde el colapso de la pandemia de marzo de 2020. Amazon sufrió su mayor caída en ocho años el viernes.
«La tendencia actual del mercado amenaza con pasar de una ‘corrección’ prolongada y dolorosa a algo más preocupante», dijo el presidente de Marketfield Asset Management, Michael Shaoul, en un comunicado citado por CNBC. «Lo que suele ser más importante que las caídas de precios es la cantidad de tiempo que lleva reparar una caída profunda».
Que Amazon cayera más del 10% el viernes no es nada en el panorama general de la empresa de un billón de dólares en la que se ha convertido. Pero en los viejos tiempos, Amazon tardó una década completa en recuperarse después de que estalló la burbuja de las puntocom.
Gorevic dijo a los analistas de Wall Street que cree que la estrategia de «persona completa» de Teladoc es la correcta, solo que podría tomar más tiempo para que la canalización se convierta en ventas y más acuerdos podrían llegar a través de socios de seguros en lugar de las adquisiciones directas de la compañía. Teladoc es sin duda líder en su mercado.
Pero el CEO de Teladoc también reconoció: «La integración aún está a punto de completarse, todavía no tenemos ninguna evidencia de eso. Así que la gente está esperando y emocionada y los primeros usuarios están comprando, pero aún no hemos llegado a la mayor parte del mercado».
En otras palabras, los resultados de las pruebas aún no han regresado del laboratorio. A diferencia de los pacientes, los inversores no tienen que esperar.
—Ari Levy de CNBC contribuyó a este informe.