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Los rendimientos de los bonos a largo plazo de China han caído por debajo de los de Japón por primera vez, ya que los inversores apuestan a que la segunda economía más grande del mundo seguirá sumida en la deflación que ha afectado durante mucho tiempo a su vecino.
Un repunte de los bonos gubernamentales chinos a 30 años ha hecho que su rendimiento caiga al 2,21 por ciento el viernes desde el 4 por ciento a finales de 2020, mientras Beijing recorta las tasas de interés para impulsar su debilitada economía y los inversores chinos acuden en masa a activos de refugio seguro.
Los rendimientos de los bonos a largo plazo de Japón, que han estado por debajo del 1 por ciento durante años, han aumentado por encima de los de China al 2,27 por ciento a medida que Tokio normaliza su política monetaria después de décadas de deflación.
El cruce de rendimientos se produce cuando las autoridades chinas están luchando por respaldar los rendimientos, advirtiendo que una reversión repentina en el mercado podría amenazar la estabilidad financiera general.
Sin embargo, algunos inversores creen que la deflación está demasiado arraigada en la economía china como para abordarla fácilmente mediante políticas fiscales y monetarias, lo que significa que los rendimientos tendrán que caer aún más.
«La dirección inexorable de los bonos del gobierno chino es que los rendimientos caigan», dijo John Woods, director de inversiones para Asia del banco Lombard Odier, añadiendo que «no estaba del todo seguro» de cómo podrían las autoridades frenar la deflación.
“China se convertirá –y posiblemente seguirá siendo– en un entorno de bajas tasas de interés”, afirmó.
Algunos inversores creen que ciertas condiciones en la economía de China son similares a las de Japón en la década de 1990, cuando el estallido de una burbuja inmobiliaria llevó a décadas de estancamiento.
La inflación subyacente en China, excluyendo combustibles y alimentos, alcanzó una tasa anual del 0,2 por ciento en octubre. En Japón, la inflación subyacente alcanzó un máximo de seis meses del 2,3 por ciento, fortaleciendo los argumentos para nuevos aumentos de las tasas de interés.
La promesa del presidente electo de Estados Unidos, Donald Trump, de aumentar los aranceles sobre las exportaciones chinas a Estados Unidos en 10 puntos porcentuales también se considera una amenaza al crecimiento.
Es probable que la política monetaria de China siga siendo acomodaticia «durante algún tiempo», dijo Zhenbo Hou, estratega soberano de mercados emergentes de RBC BlueBay Asset Management, incluso cuando las medidas para impulsar los mercados inmobiliario y bursátil impulsaron temporalmente los rendimientos.
“El Japón de los años 90 sigue siendo el guión”, añadió.
Beijing ha luchado durante mucho tiempo contra la “japonización” de su economía y ha realizado enormes inversiones en sus sectores de alta tecnología, medio ambiente y vehículos eléctricos para impulsar el crecimiento a largo plazo.
Las autoridades también han intervenido recientemente en el mercado de bonos gubernamentales del país para aumentar los rendimientos de los bonos a más largo plazo y han advertido a los bancos locales sobre una «burbuja» en la deuda a largo plazo que podría conducir a una crisis de liquidez en el sistema financiero.
«Alguno [Chinese] Las autoridades parecen ver los bajos rendimientos a largo plazo como una señal de bajas expectativas de crecimiento interno y de inflación y quieren contrarrestar este sentimiento pesimista”, escribieron analistas de Goldman Sachs en julio.
Pero las presiones deflacionarias se han intensificado este año a medida que datos económicos más débiles llevaron a pedidos de un gran paquete de estímulo para impulsar la economía.
A pesar de la introducción del mayor estímulo monetario desde la pandemia de Covid-19 y un paquete de estímulo de 10 billones de renminbi (1,4 billones de dólares), los rendimientos de los bonos han seguido cayendo a medida que los inversores nacionales buscan alternativas a los mercados bursátiles o inmobiliarios en dificultades de China.
«Es consistente con esta nueva realidad en los mercados financieros globales debido al desacoplamiento entre Estados Unidos y China y el riesgo de deflación de China», dijo Ju Wang, estratega jefe de divisas y tasas para China en BNP Paribas. “El resto del mundo ve un riesgo de inflación. . . y no hay suficiente demanda para el exceso de capacidad en China”.
Muchos inversores creen que el gobierno debe hacer más para cambiar la narrativa en el mercado de bonos.
«Será difícil escapar de las presiones deflacionarias a menos que se impulse el consumo y se reduzca la inversión», dijo Andrew Pease, estratega jefe de inversiones de Russell Investments. “Este es un gran cambio político para [Beijing].”
