El mercado de Trump, un mes después

Buen día Chevron dijo que reduciría el gasto en plataformas, perforadoras y otros equipos el próximo año. Como dijimos ayer, Donald Trump no puede tenerlo todo: obtendrá precios de energía mucho más bajos o una producción de petróleo estadounidense mucho mayor, pero no ambas cosas. ¿Con qué terminará? robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.

El mercado de Trump

En vísperas de las elecciones presidenciales de EE. UU., hicimos algunas predicciones sobre los ganadores del mercado en caso de una victoria de Trump, destacando las acciones, los bancos y las criptomonedas de EE. UU. Como ganadores bajo Kamala Harris -y por lo tanto con desempeño relativamente débil bajo Trump- nos gustaban los bonos del Tesoro, las constructoras de viviendas, México y los mercados emergentes en general.

Ninguna de estas predicciones requirió una gran comprensión y, un mes después, las cosas han resultado en gran medida como esperábamos. Sin embargo, los mercados han deparado algunas sorpresas. Empecemos con lo que no fue sorprendente:

• Las acciones estadounidenses han tenido un buen desempeño. El S&P 500 ha subido más del 5 por ciento.

• Las empresas de pequeña capitalización obtuvieron resultados aún mejores. A medida que se centren más en lo interno, es probable que se beneficien más de los recortes de impuestos y la reubicación de la producción.

• Las acciones de los mercados emergentes (excluida China) son débiles, pero no terribles. Las políticas de Trump apuntan en gran medida a un dólar más fuerte y mayores rendimientos de los bonos del Tesoro. Esto endurece las condiciones financieras para los países emergentes.

• El petróleo y el cobre estaban blandos. Las condiciones de crecimiento global son malas desde China hacia abajo, y la posibilidad de una guerra comercial no ayuda.

• Continúa el mal comportamiento de los valores energéticos. Trump realmente quiere energía barata.

• Tesla ha hecho un gran trabajo. La empresa está controlada por uno de los aliados más cercanos del presidente electo y, como resultado, ha aumentado casi un 50 por ciento. Somos estúpidos por no verlo venir. Bitcoin, que ha subido sólo un 43 por ciento, siente envidia.

Y ahora los sorprendentes acontecimientos:

• Siete grandes acciones tecnológicas están superando al S&P. No es sólo Tesla: Apple, Amazon, Meta y Microsoft también obtuvieron mejores resultados. Habríamos esperado que estas acciones tuvieran un buen desempeño, pero es probable que las acciones más cíclicas sean las estrellas. Aparte del gran desempeño de los bancos, esto no ha sucedido.

• El crecimiento supera al valor. Una vez más, habríamos asumido que una agenda de crecimiento interno habría ayudado a impulsar el valor.

• Las acciones alemanas están yendo bien. El índice alemán más importante subió un 5 por ciento a pesar de los problemas económicos del país y las amenazas arancelarias de Trump. ¿Un euro débil como rescate?

• México‘S El mercado de valores y la moneda se han mantenido ahí. Esto contradice las amenazas de Trump de imponer aranceles y tomar medidas enérgicas en las fronteras.

• Los rendimientos de los bonos del Tesoro están casi al mismo nivel que el día de las elecciones. Lo más sorprendente es que los mercados de bonos hayan descartado parcialmente la opinión de que los aranceles, la seguridad fronteriza y los recortes de impuestos de Trump serán inflacionarios. La inflación implícita a cinco años también es aproximadamente la misma que la del día de las elecciones. El oro ha caído. El dólar no ha cambiado. Las expectativas sobre la política de la Reserva Federal el próximo año apenas han cambiado.

¿El mensaje general de todo esto? Los mercados pueden haber llegado a la conclusión de que los ladridos de Trump sobre los aranceles y la inmigración resultarán peores que sus mordiscos. Al menos han decidido suspender su juicio sobre el asunto. Si se espera que cualquiera de estas áreas caiga bruscamente, se vería una mayor volatilidad en Alemania y México, los mercados de bonos estadounidenses y el dólar.

¿Realmente tendremos un Trump más amable y gentil? Tu suposición es tan buena como la nuestra.

Empleos

El impacto de la victoria de Donald Trump parece ser la historia más importante en los mercados estadounidenses en este momento. Pero el dilema de la Reserva Federal puede ser igualmente importante.

Los avances en materia de inflación se han estancado; De hecho, algunas medidas están mejorando. Mientras tanto, el mercado laboral se está debilitando. Si el mercado laboral continúa cayendo y la inflación sigue siendo persistente (o algo peor), la Reserva Federal quedará atrapada entre sus dos mandatos. El peor escenario –la estanflación– podría estar acechando.

Las noticias sobre empleo de hoy son importantes no sólo porque son las últimas antes de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de diciembre, sino también porque tienen el peso de dos informes. Los extremadamente bajos 12.000 nuevos puestos de trabajo de octubre se vieron afectados por los huracanes y las huelgas de Boeing. Las cifras de hoy incluyen una cifra revisada de octubre. BNP Paribas calcula que el impacto de las tormentas y las huelgas podría haber dañado hasta 100.000 puestos de trabajo. Pero incluso eso seguiría indicando una desaceleración en el mercado laboral.

Si la Reserva Federal quiere mantenerse firme en diciembre, se necesita un informe sólido en noviembre.

Si miramos los indicadores que tenemos, es posible que no lo entendamos. La encuesta manufacturera ISM mostró que el empleo cayó por sexto mes consecutivo, mientras que la encuesta de servicios mostró un aumento del empleo más lento que el mes pasado. El informe de empleo de ADP mostró que en noviembre se crearon 146.000 nuevos puestos de trabajo, menos que los 184.000 de octubre y por debajo de las expectativas. La única señal positiva notable fue una encuesta de Jolts que prácticamente no cambió y que mostró un aumento en las renuncias, lo que sugiere que la gente confía en encontrar otro trabajo.

En una entrevista el miércoles, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, enfatizó la fortaleza de la economía estadounidense y la salud del mercado laboral. El banco central «puede darse el lujo de ser más cauteloso en su búsqueda». [the neutral rate]», dijo, sugiriendo que podría haber una pausa si el informe de empleo es firme.

El mercado de futuros muestra que los inversores tienden a vender en corto:

Los rendimientos de los bonos sugieren que los inversores no están del todo seguros de cuán inflacionarias serán las políticas de Trump. Si el informe sobre el empleo es terrible y la Reserva Federal tiene que volver a recortar los tipos mientras los precios siguen subiendo, la inflación volverá a ser de repente el centro de la conversación.

(Ecuestre)

una buena lectura

Armas nucleares espaciales.

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