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Dado que los datos de hoy muestran que la inflación estadounidense se está moderando al 2,5 por ciento, las condiciones en el mercado laboral estadounidense siguen siendo primordiales para el debate de la Reserva Federal sobre un recorte de tasas de 25 o 50 puntos básicos la próxima semana.
Las cifras de nóminas no agrícolas del viernes pasado sufrieron el impacto que recibieron tanto de los mercados como de los medios de comunicación. Los +142.000 puestos de trabajo en agosto fueron ligeramente más débiles de lo esperado. Esto desató un debate que recuerda a un vestido azul o dorado: algunos pensaron que era lo suficientemente fuerte, otros subrayaron que las cifras de empleo anteriores del verano habían sido revisadas a la baja y que lo mismo podría aplicarse a las cifras del mes pasado.
En general, los mercados se mantuvieron neutrales, por lo que se descontaba un recorte inicial de 25 puntos básicos. FT Alphaville ha señalado a menudo que hay mucho ruido en los datos del NFP, especialmente después de la pandemia. Aquí está nuestra declaración actual. Seguimos el consejo de Jay Powell de observar «todos los datos» y creamos seis gráficos para ayudar a poner en contexto las cifras de las NFP de la semana pasada:
1) El empleo gira en torno a: El objetivo de recortar los tipos de interés es apoyar la economía. antes cae. No sorprende que en recesiones pasadas en Estados Unidos se haya producido una disminución del empleo -medido por el NFP y la encuesta de hogares (aquí también hay diferencias)- antes de la desaceleración. Esto último parece particularmente sombrío.
2) ¿Está “la economía” creando empleos o es el gobierno? Un mercado laboral que se mantenga fuerte debería en realidad generar empleos bien remunerados en el sector privado. Pero desde principios de 2023, la mayoría de los empleos de PFN se han producido en agencias gubernamentales y en cuidados de enfermería y geriátricos, es decir, en sectores no altamente productivos.
3) Intercambiar jornada completa por jornada parcial: El siguiente cuadro «es consistente con la suposición de que en Estados Unidos se están creando empleos de tiempo parcial mal pagados y que se están perdiendo empleos de tiempo completo bien remunerados, principalmente por desgaste, en lugar de reemplazar a los trabajadores que se jubilan o renuncian». «, dijo James Knightley, economista jefe internacional de ING. «Desafortunadamente, toda recesión comienza de esta manera».
4) Ligeramente peor de lo normal: Muchos mirarán el gráfico a continuación y pensarán: «El mercado laboral se está normalizando». Las vacantes muestran que pronto podría reflejarse en pérdidas de empleo (no solo vacantes) y la tasa de vacantes volvería a los niveles de 2019.
5) El aumento del desempleo no tiene por qué ser necesariamente inofensivo: La activación de la Regla Sahm –que señala una posible recesión– no ha causado tanto pánico. Esto se debe en parte a que muchos creen que la culpa es del aumento de la oferta laboral (debido a la inmigración). Esto, según la lógica, es menos inofensivo que el desempleo causado por la demanda.
Una nota reciente de Simon Mongey y Jeff Horwich, de la Reserva Federal de Minneapolis, añade algunos matices:
La tasa de desempleo está determinada tanto por los flujos que entran al desempleo (despidos y nuevos solicitantes de empleo) como por los flujos que salen del desempleo (buscadores de empleo que encuentran un empleo). . . Un hallazgo clave de trabajos académicos sobre el mercado laboral estadounidense es que los grandes cambios en la tasa de empleo que ocurren a lo largo del tiempo (las salidas) son generalmente más importantes para el nivel de desempleo que las entradas.
La explicación obvia para el continuo aumento de la tasa de desempleo parece ser más bien un factor que afecta a todos los involucrados: una disminución continua de la demanda de mano de obra y, por tanto, de la tasa de colocación laboral.
¿De qué se trata? La ola de despidos que normalmente acompaña a las recesiones va a la zaga de otras causas de desempleo. El hecho de que aún no haya sucedido no significa que no sucederá. La dinámica de las salidas del desempleo es tan importante como la de las entradas.
6) Los empleadores se tambalean: Casi el 50 por ciento de los trabajadores del sector privado de Estados Unidos están empleados en pequeñas empresas. Esto hace que las intenciones de contratación de estas empresas sean bastante significativas para el desarrollo futuro del empleo en Estados Unidos en su conjunto.
Los últimos datos del NFIB muestran que la tasa neta de contratación (el porcentaje de quienes planean aumentar la contratación menos aquellos que planean disminuirla) ha caído rápidamente. Actualmente se encuentra por debajo de su promedio móvil de cinco años, que históricamente ha coincidido con períodos de recesión.
Así pues, basándose en las cifras del NFP de la semana pasada, FTAV tiene menos confianza en i) hacia dónde se dirige el mercado laboral estadounidense y ii) en qué tan «fuerte» ha sido recientemente.
Dados los retrasos en la política de tipos de interés -y la disminución de la inflación-, un fuerte recorte de tipos (50 puntos básicos o 25 puntos básicos muy moderado) la próxima semana podría tener sentido como protección contra la creciente posibilidad de que los puntos de inflexión y la normalización del El mercado laboral estadounidense se desaceleró repentinamente y bajó las escaleras. ¿Qué quieres decir?
