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El autor es presidente de Rockefeller International. Su nuevo libro se llama “¿Qué salió mal con el capitalismo?‘
En la década de 2000, cuando un amplio auge económico en los mercados emergentes vertió miles de millones de dólares en sus mercados financieros, el autor Fareed Zakaria describió este momento histórico como “el ascenso del resto”. Ahora se está produciendo un acontecimiento igualmente alentador en los mercados emergentes, pero pocos observadores se han dado cuenta y aún menos inversores extranjeros han respondido a este cambio trascendental.
Hay un gran regreso en marcha. Después de una fuerte desaceleración durante la última década, los mercados emergentes están nuevamente ampliando su ventaja de crecimiento sobre los países industrializados, incluido incluso el país más fuerte, Estados Unidos, a un nivel no visto en 15 años. Se espera que la proporción de mercados emergentes donde el PIB per cápita probablemente crezca más rápido que Estados Unidos aumente del 48 por ciento en los últimos cinco años al 88 por ciento en los próximos cinco años. Esta proporción correspondería al pico del auge en los mercados emergentes en la década de 2000.
Este floreciente auge difiere del anterior en aspectos importantes. En la década de 2000, los mercados emergentes se beneficiaron del rápido ascenso de China, un aumento masivo de los precios de las materias primas y las políticas monetarias laxas de los bancos centrales occidentales. Muchos comentaristas asumieron que “el resto” podría continuar su auge masivo gracias al ascenso de China, pero quedaron profundamente decepcionados. En 2012, dada la excesiva publicidad, advertí sobre una inminente “desaparición del resto”. De hecho, la siguiente década fue deprimente para los mercados emergentes… y excelente para Estados Unidos.
Pero hoy muchos países emergentes se encuentran en una posición financiera mucho mejor que Estados Unidos. Como superpotencia sobreestimulada que basa su crecimiento en déficits récord, Estados Unidos está en un camino insostenible. Las economías emergentes tienen déficits fiscales y de cuenta corriente mucho más pequeños, lo que les brinda más oportunidades para invertir y estimular el crecimiento futuro. Incluso países históricamente conocidos por su despilfarro financiero, desde Turquía hasta Argentina, han regresado a la ortodoxia económica.
El destino de los mercados emergentes ya no depende tanto del más grande de ellos. La recuperación actual está siendo impulsada por otros países además de China, cuyas dificultades (desde una población cada vez menor hasta una deuda elevada) eclipsan las fortalezas de sus rivales globales emergentes. El giro nacionalista de Beijing y su relación cada vez más tensa con Occidente han asustado a los inversores internacionales que están abandonando China y estableciendo fábricas en otros lugares.
En la próxima década, es probable que las exportaciones de tecnologías verdes y las materias primas necesarias para ellas, como el cobre y el litio, que provienen principalmente de países emergentes, sean particularmente fuertes. El auge de la IA ya está impulsando las exportaciones de los proveedores de chips de IA (Corea y Taiwán) y de productos electrónicos (Malasia y Filipinas). La inversión está aumentando en muchos mercados emergentes, atraída por una serie de fortalezas: el gran mercado interno de la India, el fértil entorno de los centros de datos de Malasia y la proximidad de México a Estados Unidos.
Cuando el crecimiento económico se acelera, las ganancias corporativas también tienden a aumentar. Excluyendo a China, las ganancias en los mercados emergentes alcanzan actualmente una tasa anual del 19 por ciento, en comparación con sólo el 10 por ciento en Estados Unidos. En el segundo trimestre de este año, las empresas de los mercados emergentes (excluida China) superaron las previsiones de ganancias por más que sus pares estadounidenses por primera vez desde 2009. Los márgenes de beneficio en los mercados emergentes han estado aumentando durante 18 meses, pero en Estados Unidos se han estancado.
Los inversores del mercado bursátil mundial fascinados por las megaempresas tecnológicas de Estados Unidos aún no han respondido. La actividad prácticamente se ha agotado en la mayoría de los mercados emergentes, con volúmenes de comercio en muchos países cerca de mínimos de 20 años. Entre los pocos mercados emergentes que registran ganancias competitivas se encuentran aquellos como India y Arabia Saudita, que tienen una base de inversionistas nacionales sólida y en rápido crecimiento.
Sin embargo, hay señales de un cambio inminente. La creciente reputación de Estados Unidos como el imperio financiero más irresponsable del mundo -un imperio financiero que da por sentado su estatus como moneda de reserva- amenaza con socavar el dólar. En las últimas semanas, la moneda estadounidense finalmente ha comenzado a bajar, lo que históricamente ha llevado a mayores flujos de capital hacia los mercados emergentes.
Después de una larga estancia a la sombra de Estados Unidos, los mercados emergentes son un negocio cada vez más atractivo. Aunque están registrando nuevamente un crecimiento más rápido de sus ganancias, cotizan a mínimos históricos en comparación con Estados Unidos. Durante 15 años, Estados Unidos registró un crecimiento de beneficios superior a la media, impulsado principalmente por las grandes empresas tecnológicas, pero aquí también la situación está cambiando. Se espera que el crecimiento de las ganancias de las “siete magníficas” empresas tecnológicas estadounidenses caiga a más de la mitad el próximo año.
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Por supuesto, nunca tuvo sentido agrupar a los mercados emergentes en un grupo sin rostro. El ascenso de los países restantes significará una buena década en promedio para los mercados emergentes, pero liderados por un grupo selecto de estrellas, cada una de ellas ganando fuerza a su manera gracias a las tendencias favorables en el comercio global, el dólar, las reformas económicas y el nuevo liderazgo político. .
Recordemos que hasta hace poco muchos comentaristas advertían que los mercados emergentes eran vulnerables a una serie de crisis tras el impacto de la pandemia. Las expectativas siguen siendo tan bajas y los temores tan altos que los mercados emergentes han quedado fuera del radar de la mayoría de los inversores globales. Pero esa es la naturaleza de las reapariciones. Surgen de la oscuridad, y cuanto más profundas son las sombras de las que emergen, más dramático es el regreso, una vez reconocidos.
