El Banco de Inglaterra está organizando un «Festival de errores» esta semana para celebrar las lecciones aprendidas de los desastres financieros del pasado lejano. Algunos argumentarían que ellos y sus homólogos en otros bancos centrales deberían centrarse en los errores más recientes.
Las economías avanzadas están experimentando el peor y más sostenido estallido de inflación en una generación. Pero casi todos los que fijan las tasas no reconocieron hasta qué punto aumentarían las presiones sobre los precios, y persistieron a pesar del estímulo fiscal y monetario sin precedentes.
La mayoría de los que fijan las tasas de la Reserva Federal no pudieron anticipar que la inflación alguna vez aumentaría y luego sobreestimaron la velocidad de su caída. Los economistas del BoE y del Banco Central Europeo han subestimado la magnitud y la persistencia de la inflación. Los malos pronósticos en todo el mundo han contribuido a que los banqueros centrales no cumplan con su trabajo principal de mantener la estabilidad de precios.
El hecho de no reconocer la inflación no solo ha dejado a los banqueros centrales en riesgo de inestabilidad financiera al tener que aumentar las tasas de interés mucho más rápido de lo habitual, sino que también ha amenazado la credibilidad de las instituciones que dependen de la confianza para dirigir la economía hacia un crecimiento sostenible.
Stephen King, principal asesor económico de HSBC, culpa de su fracaso colectivo a los que fijan las tasas de interés, que confían demasiado en su propia capacidad para controlar las expectativas del público sobre los futuros movimientos de precios.
En tiempos normales, las reglas que rigen las decisiones de precios corporativos y las demandas de aumentos salariales de los trabajadores pueden verse influenciadas por los propios objetivos de inflación de los bancos centrales de alrededor del 2 por ciento.
Sin embargo, lo que los pronósticos no pudieron mostrar fue que estas reglas solo se aplican cuando la inflación es estable en términos generales. Una vez que aumentan las presiones de los precios, y se mantienen altas, la gente comienza a creer que «el banco central ahora está diciendo tonterías». El escepticismo es alto y las últimas cifras de inflación son más significativas que las afirmaciones de los bancos centrales de que sus políticas pueden amortiguar las presiones sobre los precios.
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El daño a la reputación que han sufrido los bancos centrales al no poder anticipar la inflación ha significado que han tenido que aumentar agresivamente las tasas, hasta en 75 puntos básicos en los votos de políticas individuales, para disuadir a los inversores y al público de su compromiso de convencer a una inflación baja.
En algunos círculos también ha llevado al autoexamen.
El BCE emitió un mea culpa por su subestimación de la inflación y se comprometió a centrarse más en la inflación subyacente que en los modelos de pronóstico en el futuro. El FMI también ha sido abierto sobre los «errores de cálculo» de sus pronósticos, aunque esta apertura no se ha expresado en ninguno de sus informes principales.
El BoE fue más combativo, argumentando que sus fallas no se debieron a errores al hacer sus pronósticos, sino a grandes conmociones como la guerra en Ucrania, que no pudo haber previsto.
Mientras que otras organizaciones han actuado de manera menos defensiva, los economistas en otros lugares advierten que el público debería concentrarse menos en si los pronósticos están resultando correctos o no.
Ella dijo que eso era imposible y que el público debería concentrarse más en si los pronósticos dicen algo significativo sobre la economía en este momento.
Richard Hughes, jefe del regulador financiero independiente del Reino Unido, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, reconoció que no detectar la acumulación de presiones sobre los precios, además de subestimar la desaceleración del crecimiento de la productividad desde la crisis financiera mundial, es uno de «dos Los grandes» aspectos son «errores de pronóstico macro» que se han cometido en las últimas décadas.
Sin embargo, las predicciones seguían siendo, dijo, «la mejor comprensión del futuro, dependiendo de su conocimiento del presente».
Hizo hincapié en la similitud entre estos pronósticos y los precios del mercado financiero, que también cambian a medida que cambian los hechos. «[Markets are] «reaccionar a los mensajes» mientras [we] «Me equivoqué», dijo Hughes.
Alexandra Dimitrijevic, directora global de investigación y desarrollo de la agencia calificadora Standard & Poor’s, dijo que el propósito de los pronósticos no es obtener los números hasta el último decimal, sino «observar la narrativa, la dirección y los riesgos». .
“Por definición, un pronóstico nunca es correcto. La pregunta es si tiene sentido», agregó Dimitrijevic.
Clare Lombardelli, la nueva economista jefe de la OCDE, señaló que las terribles predicciones de un invierno sombrío en toda Europa se basaron en suposiciones sobre el clima, que afortunadamente fue más cálido de lo normal, lo que significa que el almacenamiento de gas y, por lo tanto, el crecimiento económico se mantendrían.
Daniel Leigh, quien dirige el equipo que compila el informe Perspectivas de la economía mundial del FMI, que incluye pronósticos para cada uno de los 192 países miembros del fondo, dijo que el hecho de no pronosticar las tendencias económicas clave no significaba que los pronosticadores no tuvieran idea.
Incluso si resultaron estar equivocados, los funcionarios y ministros aún encontraron útiles los pronósticos del fondo, dijo, porque daban una idea de la escala y explicaban el impacto probable de las tendencias globales.
«La prioridad es darles a los tomadores de decisiones una idea de qué esperar, pero también de los riesgos, para que puedan tomar las medidas necesarias», dijo Leigh.
Otros, sin embargo, son menos comprensivos.
Mohamed El-Erian, presidente de Queens’ College Cambridge y asesor de Allianz, dijo que el pronóstico inicial de la Reserva Federal de que la alta inflación sería «temporal» era «uno de sus peores pronósticos en décadas».
Argumentó que si la Fed hubiera mirado más de cerca la evidencia de las empresas y el impacto de sus propias acciones, habría reconocido antes la gravedad del aumento de la inflación.
Lombardelli reconoció que los bancos centrales enfrentan una tarea particularmente difícil, ya que no solo tienen que pronosticar la inflación, sino también establecer políticas para influir en las presiones de los precios dentro de dos años.
«¿Qué piensas sobre el impacto de la política si tú eres quien formula las políticas?», dijo.
Este desafío es particularmente difícil en un entorno como el actual, donde las secuelas de la pandemia y la invasión rusa de Ucrania son difíciles de predecir.
El-Erian cree que el requisito sería difícil de cumplir, especialmente para la Reserva Federal.
Los bancos centrales, especialmente en los EE. UU., han cometido importantes errores de pronóstico “unilaterales” sin reconocerlos. Estos errores podrían deberse a que los modelos «no siguen el ritmo de los cambios estructurales significativos en la economía», la respuesta tardía a los «microdatos» y el pensamiento grupal.
