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El autor es director de inversiones de PGIM Wadhwani y miembro del Consejo Asesor Económico del Canciller. Este artículo fue escrito a título personal.
En las últimas semanas ha habido un gran alivio porque la tasa de inflación general en el Reino Unido ha caído significativamente. Sin embargo, el crecimiento de los salarios y la inflación subyacente todavía están muy por encima de lo necesario para alcanzar una meta de inflación del 2%. Aunque la caída de la inflación de precios debería conducir a una caída de la inflación salarial, la encuesta del Panel de Decisiones del Banco de Inglaterra todavía muestra que se espera que el crecimiento salarial y la inflación de precios superen el 5 por ciento el próximo año.
Parece que estamos viendo un comportamiento de ojo por ojo, con los trabajadores tratando de mantener su nivel de vida mientras las corporaciones intentan mantener sus márgenes de ganancias. Esto ahora está vinculado a mayores expectativas de inflación incorporadas. Para reducir el grado en que cada empresa y trabajador espera que aumenten los niveles generales de precios y salarios, podríamos optar por dejar esto enteramente en manos del Banco de Inglaterra, que luego podría abordar lentamente la reducción de las tasas de interés incluso cuando aumenta el desempleo.
Cuando comparecí ante el comité especial del Tesoro en julio, me preguntaron cómo podría el gobierno ayudar al Banco de Inglaterra a reducir la inflación manteniendo al mismo tiempo el desempleo al mínimo. En un momento en que el alto crecimiento de los salarios va acompañado de escasez de mano de obra, el aumento de la oferta obviamente ayuda. Además, sería deseable que el Gobierno respaldara su promesa de mantener el objetivo de inflación sin cambios hasta el final de este Parlamento diciendo que, si es reelegido, haría lo mismo durante la próxima legislatura (la oposición debería hacer lo mismo) lo mismo). Compromiso).
El gobierno también podría considerar una medida que reduciría directamente las expectativas de inflación sin requerir un aumento del desempleo. Esto sería un impuesto a la inflación. Por ejemplo, podría anunciar una tasa de referencia de crecimiento salarial promedio por hora durante el próximo año del 3 por ciento. Luego podrían introducir un impuesto mediante el cual cualquier empresa que conceda un aumento salarial de más del 3 por ciento tendría que pagar un impuesto del 100 por ciento sobre el exceso.
Específicamente, una empresa que conceda un aumento salarial del 5 por ciento costaría un 7 por ciento porque tendría que pagar impuestos adicionales equivalentes a la diferencia entre el aumento salarial concedido y el nivel base de referencia.
Lo más probable es que un anuncio de este tipo reduzca las expectativas de inflación y reduzca significativamente la inflación de salarios y precios sin aumentar necesariamente la tasa de desempleo. El Banco de Inglaterra podría recompensar esa política manteniendo las tasas de interés más bajas de lo que habrían sido de otro modo. Para ser claros, este impuesto no pretende endurecer la política fiscal; los ingresos podrían redistribuirse como un subsidio por empleado, por ejemplo.
Si se buscara un impuesto inflacionario, en principio se podría introducir un «impuesto sobre los aumentos excesivos de precios» en lugar de aumentos salariales. La sociedad ya cree que es apropiado gravar actividades donde el individuo o la empresa no considera plenamente los efectos adversos sobre los demás. Ejemplos de ello son el consumo de tabaco y las acciones perjudiciales para el medio ambiente. Cuando una empresa aumenta el precio de un bien que vende, no tiene en cuenta plenamente el efecto macroeconómico de la inflación, por lo que parece deseable un impuesto inflacionario.
La tasa impositiva apropiada variaría con el tiempo. Fácilmente podría ser significativamente menor (cerca de cero, de hecho) si las expectativas de inflación disminuyen. De esta manera se podrían minimizar las distorsiones asociadas. De hecho, si la medida fuera siempre neutral en materia de ingresos (y por lo tanto no tuviera impacto fiscal directo), se podría incluso considerar delegar la fijación de la tasa de interés adecuada como una herramienta de política adicional al Banco de Inglaterra.
Por supuesto, habría que lidiar con las dificultades administrativas que acompañan a cualquier nuevo impuesto y los problemas inevitables de implementar tal sistema. Pero un gobierno que ha implementado un plan de permisos mucho más complejo durante un confinamiento no debería desanimarse por los problemas iniciales. Como requisito de política, tiene un pedigrí notable, que se remonta a principios de la década de 1970, y sus defensores anteriores han sugerido que podría ser parte del proceso PAYE estándar. Hay evidencia de que un impuesto inflacionario ha ayudado a la transición de algunas economías ex soviéticas a economías de mercado, mientras que el FMI ha publicado recientemente algunas investigaciones recomendando que merece más atención.
Con las expectativas de inflación vacilantes y la posibilidad de que podamos ver otra serie de shocks de oferta en el futuro, es hora de brindar más apoyo al Banco de Inglaterra en su búsqueda de una inflación baja y estable. Un impuesto inflacionario paralelo al uso del instrumento de tipos de interés debería mejorar sus posibilidades de éxito.
