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Hace décadas, el economista Arthur Okun, presidente del Consejo de Asesores Económicos bajo Lyndon Johnson, defendió lo que llamó una “economía de alta presión”. Con esto se refería a una situación en la que las políticas expansionistas podrían conducir a un crecimiento superior al promedio del producto interno bruto junto con un bajo desempleo, lo que llevaría no sólo a una economía fuerte sino también a un crecimiento desproporcionado del empleo para los grupos más vulnerables.
Este es exactamente el tipo de política que la administración Biden ha aplicado con éxito hasta ahora. En enero se crearon 353.000 nuevos puestos de trabajo, el doble de lo esperado, y los avances se observaron en casi todos los sectores y categorías laborales. En Estados Unidos, hay 1,4 puestos de trabajo disponibles por cada desempleado, muy por encima de la norma histórica. Esto convierte a este en el mercado laboral más fuerte desde al menos la década de 1960. Todo esto mientras la inflación vuelve a niveles soportables y los mercados están en auge.
Estados Unidos está experimentando, como lo expresó recientemente la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, una recuperación que es “notable tanto por su velocidad como por su justicia”. Entonces, ¿qué es lo que no nos gusta de una economía sometida a altas presiones? Nada, excepto que los puntos de presión no siempre tienden hacia arriba. Dado el nivel de perturbación del mercado, la cantidad de estímulo fiscal, la geopolítica completamente impredecible y el hecho de que ni la recesión ni la recuperación de 2020 fueron históricamente típicas, la economía sometida a altas presiones podría fácilmente desahogarse en una dirección u otra.
Hay tres puntos de presión que sigo de cerca. El primero y más importante es el hecho de que éste no es un ciclo económico normal.
Si bien es muy difícil argumentar que las nuevas políticas económicas del lado de la oferta de la administración Biden no están funcionando o que esta recuperación es de alguna manera un espejismo, también es importante recordar que los últimos tres años han sido extremadamente difíciles debido a la Covid-19. atípico. incluida la guerra en Ucrania y la crisis de la deuda china. Esto hace que sea mucho más difícil utilizar datos históricos para predecir el futuro.
Como lo expresó Dario Perkins, director general de macroeconomía global de TS Lombard, en una nota reciente, todo tipo de distorsiones macroeconómicas todavía se están abriendo camino en el sistema. Estos van desde cambios importantes relacionados con la pandemia en el gasto de los consumidores (primero en bienes, ahora en servicios) y las cadenas de suministro, hasta la demanda reprimida debido al exceso de ahorro y la holgura fiscal, hasta la destrucción de volumen debido a la inflación, señales confusas de China, etc. en. Los indicadores económicos habituales, como las curvas de rendimiento y los niveles de precios, eran engañosos.
Los cambios demográficos y la revolución de la inteligencia artificial han complicado aún más las cosas. ¿Quién hubiera pensado que el crecimiento de la productividad sería uno de los más fuertes en más de una década, o que la jubilación de los trabajadores mayores sería inflacionaria en lugar de deflacionaria, mientras los baby boomers ricos continuaron gastando en sus años dorados y los más jóvenes ganaron dinero? ¿Más poder de negociación en el futuro? mercado laboral caliente?
Otro punto de presión en el que estoy pensando es la diferencia entre los datos y la experiencia percibida de la economía. Las preocupaciones sobre la economía han disminuido a medida que el crecimiento sostenido del empleo y el aumento de los salarios han compensado una crisis del costo de vida que ha provocado que la inflación supere los ingresos de los estadounidenses comunes y corrientes.
Pero si bien la confianza del consumidor ha aumentado, creo que también hay un sentimiento más profundo y menos comprendido de vulnerabilidad económica a largo plazo entre el público estadounidense. Viven prácticamente sin red de seguridad social en una de las sociedades capitalistas más depredadoras del mundo, donde las contrataciones y despidos rápidos con poca o ninguna indemnización por despido siguen siendo la norma. Y mientras las empresas esperan con ansias las ganancias de productividad de la inteligencia artificial, los trabajadores están cada vez más preocupados por cómo cambiará los mercados laborales, particularmente para la clase media y los empleos administrativos.
Aunque la inflación general parece haberse estabilizado, los precios de todas las comodidades de la vida de la clase media -como la educación, la vivienda y la atención sanitaria- siguen aumentando más rápidamente que la tasa de inflación básica. Las emergencias de atención médica y las deudas son una de las principales causas de pobreza entre las personas en los Estados Unidos, donde más de la mitad de los adultos que trabajan luchan por cubrir sus costos de atención médica.
Esto sería impensable en Europa. Estados Unidos es un lugar donde la gente puede ser de clase media, incluso de clase media alta, y aun así sentirse bastante vulnerable económicamente. Somos ricos en comparación con el resto del mundo. Pero no estamos seguros. Y cuando la gente cae en Estados Unidos, es una caída muy grande.
La idea de una caída me lleva al tercer y último punto de presión, que es la naturaleza de los mercados actuales. Fui una de las primeras Casandras en lo que respecta a la “burbuja de todo” (donde los precios de las acciones, los bienes raíces y otros activos siguen subiendo) y debo admitir que perdí dinero a causa de ello.
Los beneficios empresariales y las previsiones optimistas hablarían de los hitos actuales en los precios de los activos. La concentración masiva en un puñado de empresas de plataformas tecnológicas no es el caso. Cuando la capitalización de mercado de los Siete Magníficos (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia y Tesla) iguala el tamaño combinado de los mercados bursátiles de Canadá, Japón y el Reino Unido, uno tiene que cuestionar las valoraciones.
O al menos pregúntese qué pasará cuando se suelten las válvulas de presión.
rana.foroohar@ft.com