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Los datos del Reino Unido han pintado un panorama contradictorio durante el último mes. La economía creció más rápido de lo esperado en el segundo trimestre, la confianza de los consumidores aumentó y el endeudamiento público fue significativamente menor de lo temido debido a los fuertes ingresos fiscales.
Pero los índices de gerentes de compras, o PMI, que miden la actividad económica en tiempo real, cayeron a sus niveles más bajos desde enero de 2021, las ventas fueron débiles y el desempleo comenzó a aumentar.
Las diferentes tendencias han creado confusión en los mercados, lo que ha provocado volatilidad en los precios de los bonos y en las previsiones de tipos de interés. Las expectativas sobre el rendimiento de los bonos gubernamentales a dos años y las expectativas sobre las tasas de interés de diciembre aumentaron rápidamente después de que se informara un crecimiento salarial sin precedentes a principios de mes, pero luego cayeron debido a indicadores de sentimiento decepcionantes.
Entonces, ¿qué está pasando?
inflación y crecimiento salarial
Los economistas dicen que la montaña rusa de noticias económicas contradictorias se debe en gran medida a la estanflación, que indica un período de alta inflación combinado con una economía lenta. En este caso, las métricas que no se ajustan al crecimiento de los precios pueden aumentar rápidamente.
La tendencia se puede ver claramente con el aumento de los salarios en el Reino Unido a su ritmo más rápido en los tres meses hasta junio y una alta rotación entre puestos de trabajo, una señal de que los trabajadores están tratando de absorber el impacto de la inflación para limitar la alta inflación y el aumento de las tasas de interés. sobre sus finanzas.
A medida que la inflación disminuye, los precios aún subieron a una tasa anual del 6,8 por ciento en julio, más del triple del objetivo del Banco de Inglaterra del 2 por ciento.
En términos de efectivo, los salarios totales aumentaron un 21 por ciento en comparación con los tres meses hasta febrero de 2020, pero en general se mantienen estables cuando se ajustan a la inflación. Este fuerte crecimiento salarial probablemente ayudó a que la confianza del consumidor británico aumentara 5 puntos porcentuales en agosto.
«En un período de estanflación, se esperaría que los indicadores nominales/efectivos -como los salarios y los ingresos fiscales- aumentaran más que los indicadores reales como los PMI, el PIB real o el crecimiento del PIB real», dijo Paul Dales, economista jefe de Capital Economics en el Reino Unido.
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Finanzas públicas
Las rápidas tasas de crecimiento de los precios y los salarios fueron buenas noticias para las finanzas públicas del país. En los primeros cuatro meses del actual año financiero, el endeudamiento estuvo alrededor de un 17 por ciento por debajo de lo previsto por la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, el regulador financiero del Reino Unido.
Las finanzas gubernamentales «se han beneficiado de la alta inflación», dijo Victoria Scholar, jefa de inversiones de Interactive Investor, un servicio de inversión en línea.
«La inflación tiende a aumentar los ingresos fiscales del gobierno porque empuja a los asalariados a niveles impositivos más altos, especialmente cuando el crecimiento salarial se encuentra actualmente en un nivel récord», dijo Scholar.
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La economía
La combinación de una alta inflación -que aumenta el IVA y el impuesto de sociedades- y un alto crecimiento de los salarios -que aumenta los ingresos, la Seguridad Social y los créditos fiscales fijos- «nos dice poco sobre el estado de la economía real», dijo Thomas Pugh, economista. en la consultora RSM UK.
De hecho, la economía del Reino Unido es más pequeña de lo que era antes de la pandemia durante los últimos tres meses de 2019, y se ha estancado en gran medida desde finales de 2021. Esto a pesar de los menores precios mayoristas de la energía y el amplio apoyo gubernamental a empresas y hogares, que ayudaron a evitar una recesión económica en el invierno y la primavera.
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«Lo que estamos viendo es una economía que sufre un shock importante en las condiciones comerciales», dijo James Smith, director de investigación del grupo de expertos Resolución Foundation, refiriéndose al período en el que las importaciones británicas se volvieron mucho más caras que las exportaciones durante la invasión rusa de Ucrania y la introducción de mayores barreras comerciales con la UE después del Brexit.
Según Smith, este «shock» provocó que los precios y los salarios aumentaran rápidamente y que las tasas de interés subieran.
«La combinación de todos estos factores está empezando a afectar a la economía real», afirmó.
La persectiva
Los economistas advierten que el aumento de las tasas de interés pondrá a prueba la capacidad de recuperación económica de Gran Bretaña en los próximos meses. La primera presión ya es visible en la tasa de desempleo, que aumentó al 4,2 por ciento en los tres meses transcurridos desde junio, el nivel más alto en casi dos años.
Las aprobaciones de hipotecas también cayeron casi un 10 por ciento entre junio y julio. Las ventas minoristas también decepcionaron el mes pasado, cayendo un 1,2 por ciento intermensual. Sin embargo, esto podría deberse a un clima inusualmente húmedo y no a una debilidad subyacente en la demanda de los consumidores.
La señal realmente preocupante fue la caída de los PMI, que apuntaban a una desaceleración de la actividad tanto en los servicios como en el sector manufacturero en agosto.
En lugar de entrar en conflicto con estadísticas económicas oficiales más optimistas, que se publican con mayor retraso, los PMI están más cerca de los indicadores en tiempo real, dicen los analistas.
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Los economistas dicen que los últimos PMI sugieren que las tasas de interés están empezando a pesar sobre la actividad económica. En su próxima reunión de política monetaria de septiembre, se espera que el Banco de Inglaterra suba los tipos de interés por decimoquinto mes consecutivo desde diciembre de 2021. La tasa de interés del banco central está ahora en 5,25 por ciento, un máximo de 15 años.
Esto podría desacelerar aún más la actividad económica y, en última instancia, anular las noticias positivas contenidas en los últimos datos sobre salarios y finanzas gubernamentales.
«Si los PMI significan que la economía se dirige a una recesión leve, como esperamos, entonces eso resultaría en ingresos tributarios menos resistentes y un crecimiento salarial más lento con el tiempo», dijo Dales.
