El Fondo de Recuperación de Deuda de Mercados Emergentes Maunakea de Gecko Capital obtuvo un impresionante rendimiento del 74% el año pasado, y su administrador del fondo es particularmente optimista sobre el futuro de dos economías sudamericanas. El fondo pretende lograr rendimientos anuales de dos dígitos en términos de dólares estadounidenses y actualmente tiene un rendimiento de alrededor del 10%, lo que, según el administrador del fondo, Jean-Jacques Durand, es una estimación «conservadora». Genera estos rendimientos invirtiendo en bonos en los que el prestatario normalmente enfrenta circunstancias financieras difíciles y puede necesitar una reestructuración o un rescate, lo que se conoce en la industria como «situaciones especiales». ¿Dónde está invertido el fondo? Las dos posiciones más importantes de Maunakea están en Venezuela y Argentina, que Durand considera «los acuerdos más atractivos y convincentes» que jamás haya realizado. Venezuela representó lo que él llama «el caso del siglo», cuando los bonos de la petrolera estatal PDVSA cotizaban entre 13 y 18 centavos de dólar hasta octubre del año pasado debido a la amenaza de sanciones estadounidenses. En cambio, el gobierno de Estados Unidos levantó parcialmente las sanciones después de que el gobierno venezolano iniciara conversaciones con el partido de oposición. “Ese fue el primer aumento de precios y casi se duplicaron. [in price] en unos pocos días», dijo Durand, quien anteriormente administró una cartera de deuda de mercados emergentes en Edmond de Rothschild. El inversionista cree que el potencial a largo plazo de Venezuela, junto con la probabilidad de un alivio de las sanciones y la importancia geopolítica del país, lo convierten en un «atractivo país asimétrico». » inversión. Sin embargo, enfatiza que en tales situaciones se requiere paciencia, ya que el cronograma para la tesis de inversión puede ser largo. Se espera que se celebren elecciones el 28 de julio, lo que, según el gestor del fondo, será un momento clave para invirtiendo en el país: “¿Terminaremos con un gobierno, gane quien gane, que esté legitimado y la UE o los EE. UU. implementarán un mayor alivio de las sanciones, o tendremos un régimen que se está aislando y obviamente volviéndose cada vez más fuerte? ¿Más antidemocrático? Ésa es la cuestión», añadió. Factores «muy simples» El enfoque de Durand para calcular el potencial alcista en estos mercados es sencillo. En situaciones como la de Venezuela, la tasa de rendimiento –o valor de recuperación– está determinada por la solvencia a largo plazo y la disposición a pagar del país, según Durand. Venezuela, por ejemplo, depende del capital extranjero para desarrollar sus campos de petróleo y gas. El país también ha negociado anteriormente de «buena fe» con inversores en bonos, según Durand. «Por lo general, es muy sencillo». «No pueden permitirse el lujo de quedarse fuera del mercado durante muchos años si quieren que su negocio petrolero y toda la economía funcionen». Esto contrasta con la situación en Argentina, donde el país tiene un historial de impagos que han resultado en grandes pérdidas para sus ciudadanos. Durand dijo que Argentina no es tan dependiente del capital extranjero porque gran parte de su economía está impulsada por empresas privadas que pueden funcionar incluso cuando el país está excluido de los mercados de capital. “Son morosos en serie. default», dijo Durand sobre Argentina. «Intentarán obtener todo lo que puedan de los tenedores de bonos y devolverles lo menos posible». Sin embargo, el administrador del fondo es optimista en que Argentina superará sus problemas económicos. Como confirmación de su tesis, señaló el superávit presupuestario del país en el primer trimestre. La próxima operación Durand dijo que está observando a Bolivia, alguna vez una de las favoritas del mercado, que recientemente ha tenido dificultades significativas ya que sus bonos ahora se negocian a tasas de descuento. El gobierno del país ha tenido que lidiar con una creciente escasez de dólares que ha provocado estantes vacíos en los supermercados y trabajadores no remunerados. A principios de este año, Fitch rebajó la calificación del país a CCC -o calificación basura-, lo que significa que «una cesación de pagos es una posibilidad real» debido a la profundización de la crisis monetaria. Los precios de los bonos han caído drásticamente debido a que los inversores dudan de la capacidad del gobierno para cumplir con los pagos de intereses. «Aún no lo tenemos en el fondo. Ésa podría ser una próxima posición», añadió.