HSBC advierte a los inversores que eviten las acciones europeas

Según Willem Sels, CIO global de HSBC Private Banking and Wealth Management, los inversores que busquen acciones de valor deberían evitar asignar a Europa, ya que la crisis energética del continente significa que la compensación riesgo/recompensa aún no está allí.

Las perspectivas macroeconómicas en Europa son sombrías, ya que las interrupciones del suministro y el impacto de la guerra rusa en Ucrania en los precios de la energía y los alimentos continúan frenando el crecimiento y obligando a los bancos centrales a endurecer agresivamente la política monetaria para frenar la inflación.

Por lo general, los inversores en busca de acciones de valor (empresas que cotizan a un precio bajo en relación con sus fundamentos financieros) han recurrido a los mercados europeos en su intento de capear la volatilidad invirtiendo en acciones que brinden rendimientos estables a largo plazo.

Por el contrario, EE. UU. ofrece una plétora de acciones de crecimiento notable, empresas que se espera que aumenten sus ganancias más rápido que el promedio de la industria.

Aunque Europa es un mercado más barato que EE. UU., Sels sugirió que la diferencia entre los dos en términos de relación precio-beneficio (valoraciones de las empresas basadas en el precio actual de sus acciones en relación con sus ganancias por acción) no está «compensada». «. el riesgo adicional que estás tomando».

“Creemos que el énfasis debe estar en la calidad. Si está buscando una dirección estilística y toma la decisión en función del estilo, creo que debería prestar más atención a las diferencias de calidad entre Europa y EE. UU.: crecimiento versus valor uno”, dijo Sels a CNBC la semana pasada.

«En realidad, no creo que los clientes e inversores deban hacer una asignación geográfica basada en el estilo; creo que deberían hacerlo en función de sus perspectivas económicas y de ganancias, por lo que advertiría contra ir a Europa para obtener valoraciones más baratas y movimientos de tasas de interés. «comprar».

Dado que la temporada de ganancias comenzará en serio el próximo mes, los analistas esperan en general que las rebajas de ganancias dominen a nivel mundial en el corto plazo. Los bancos centrales mantienen su compromiso de aumentar las tasas de interés para combatir la inflación, al tiempo que reconocen que hacerlo puede generar turbulencias económicas y, potencialmente, una recesión.

“Estamos viendo una desaceleración económica, presiones inflacionarias prolongadas y un mayor gasto público y privado para abordar las consecuencias a corto plazo y las causas a largo plazo de la crisis energética”, dijo Nigel Bolton, co-CIO de BlackRock Fundamental Equities.

Sin embargo, en un informe de perspectivas del cuarto trimestre publicado el miércoles, Bolton sugirió que los seleccionadores de acciones podrían intentar beneficiarse de las diferencias de valoración entre empresas y regiones, pero necesitarían identificar empresas que ayuden a ofrecer soluciones al aumento de los precios y las tasas de interés.

Por ejemplo, argumentó que el caso de comprar acciones bancarias creció el último trimestre, ya que los informes de inflación más altos de lo esperado presionaron aún más a los bancos centrales para que continúen aumentando las tasas de interés de manera agresiva.

Cuidado con los «devoradores de gasolina»

Europa se esfuerza por diversificar su suministro de energía, ya que dependía de las importaciones rusas para obtener el 40 % de su gas natural antes de la invasión de Ucrania y las sanciones posteriores. Esa necesidad se vio exacerbada a principios de este mes cuando el gigante gasista estatal de Rusia, Gazprom, detuvo el flujo de gas a Europa a través del gasoducto Nord Stream 1.

«La forma más fácil de mitigar el impacto potencial de la escasez de gas en las carteras es estar al tanto de aquellas empresas con facturas de energía altas como porcentaje de los ingresos, particularmente donde la energía no proviene de fuentes renovables», dijo Bolton.

“La demanda energética de la industria química europea en 2019 fue equivalente a 51 millones de toneladas de petróleo. Más de un tercio de esta electricidad proviene del gas, mientras que menos del 1% proviene de fuentes renovables”.

Algunas empresas más grandes pueden capear un período de escasez de gas cubriendo los costos de energía, lo que significa pagar por debajo del precio «al contado» diario, señaló Bolton. También es esencial la capacidad de trasladar los costos crecientes a los consumidores.

Sin embargo, las empresas más pequeñas sin técnicas de cobertura sofisticadas o poder de fijación de precios podrían tener dificultades, sugirió.

«Debemos ser particularmente cautelosos cuando las empresas que pueden parecer atractivas porque son ‘defensivas’ (tienen un historial de generación de efectivo a pesar del lento crecimiento económico) tienen una exposición significativa sin cobertura a los precios del gas», dijo Bolton.

«Una cervecera mediana podría esperar que las ventas de alcohol se mantengan durante una recesión, pero a menos que se cubran los costos de la energía, es difícil para los inversores confiar en las ganancias a corto plazo».

BlackRock se enfoca en empresas en Europa con operaciones globalmente diversificadas que las protegen del impacto de la crisis del gas del continente, mientras que Bolton dijo que de las empresas enfocadas en el continente, a las empresas con mayor acceso a los suministros de energía nórdicos les iría mejor.

Si los aumentos de precios no reducen la demanda de gas y el racionamiento se vuelve necesario en 2023, Bolton sugirió que las empresas en «industrias estratégicas» (productores de energía renovable, empresas militares, empresas aeroespaciales y de atención médica) podrían funcionar a plena capacidad.

“Desde nuestro punto de vista, se necesita una reforma del lado de la oferta para combatir la inflación. Eso significa gastar en proyectos de energía renovable para abordar los altos costos de energía”, dijo Bolton.

“También significa que las empresas pueden necesitar gastar para fortalecer las cadenas de suministro y hacer frente a los crecientes costos laborales. Las empresas que ayudan a otras empresas a mantener bajos los costos se beneficiarán si la inflación se mantiene alta por más tiempo”.

BlackRock ve oportunidades aquí en la automatización, que reduce los costos laborales, así como en la electrificación y la transición a la energía renovable. En particular, Bolton predijo una demanda creciente de semiconductores y productos básicos como el cobre para mantenerse al día con el auge de los vehículos eléctricos.