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Buen día Parece que los altos el fuego negociados por Israel con Gaza y el Líbano sólo penden de un hilo y pronto podrían desmoronarse. Al mismo tiempo, el mundo está esperando ver cómo tratará Trump con Irán. Sin embargo, los mercados, incluido el mercado del petróleo, se muestran indiferentes. ¿Rechazo voluntario o respuesta racional? Envíenos un correo electrónico a: Robert.armstrong@ft.com y ayden.reiter@ft.com.
Inmigración y economía
En su primera semana en el cargo, Donald Trump ordenó al gobierno suspender el proceso de asilo, detener las admisiones de refugiados, lo presionó para que cumpliera con futuros esfuerzos de deportación y tomó medidas para poner fin a la ciudadanía. Puede ser que el objetivo de estas primeras acciones sea simplemente desalentar una mayor inmigración y alentar a los inmigrantes ilegales a «deportarse a sí mismos». Pero puede ser que Trump se tome en serio la idea de reducir significativamente la fuerza laboral estadounidense.
Después de la pandemia, el creciente consumo estadounidense y la fuerza laboral estadounidense aumentaron el número de inmigrantes que llegaban a Estados Unidos. Muchos sostienen que esa fue la razón por la que Estados Unidos siguió creciendo incluso cuando la inflación cayó rápidamente. Gráfico de Torsten Slok en Apollo:

A finales de 2024, la migración ilegal ya se había desacelerado con respecto a picos anteriores; Según la Oficina de Aduanas y Protección Fronteriza de EE. UU., el número de encuentros en la frontera sur, un indicador de la migración ilegal, aumentó constantemente de 301.000 en diciembre de 2023 a 102.000 en septiembre de 2024. La migración legal en 2024 fue de aproximadamente 820.000 durante todo el año, según la Oficina de Presupuesto del Congreso Promedio de 25 años.
Trump se ha comprometido a limitar la inmigración tanto legal como ilegal. Pero, ¿tiene la voluntad y los medios para llevar a cabo su objetivo más agresivo: detener por completo la inmigración ilegal y deportar a los inmigrantes ilegales que ya están aquí?
Según el Pew Research Center, en 2022 había alrededor de 11 millones de extranjeros ilegales en Estados Unidos, o el 5 por ciento de la fuerza laboral estadounidense. Si se impacta incluso a una fracción significativa de esa población, tendría un impacto importante en la agricultura, la hostelería y las industrias de la construcción (sólo la amenaza de deportaciones ha dado lugar a informes de escasez de trabajadores agrícolas). Los efectos inflacionarios son fáciles de imaginar, al menos en el corto plazo. Estas industrias y otras privadas de mano de obra barata deben aumentar los salarios para atraer más trabajadores y aumentar los precios para proteger las ganancias, o reducir la producción y restringir la oferta.
Hay mucha incertidumbre aquí. No sabemos hasta dónde llegará Trump, y es probable que algunos estados y localidades retrocedan. Wendy Edelberg, de la Brookings Institution, modeló dos escenarios: uno en el que Trump puede transformar completamente el sistema de inmigración y otro en el que tiene un éxito limitado. En el primer escenario, Estados Unidos prevé una emigración o una pérdida neta de población civil a partir de 2025. En el segundo, la inmigración se desacelera pero la población sigue creciendo (el modelo supone cierta normalización después del mandato de Trump):

Edelberg y sus colegas estiman que ambos escenarios desaceleran el crecimiento económico real en 2025: un 0,4 por ciento en el escenario severo y un 0,1 por ciento en el escenario restringido. También dicen que la inflación podría aumentar hasta un 1,5 por ciento en tres años, pero será parcialmente compensada por una reducción de la demanda. A largo plazo, cuando se sientan los efectos del crecimiento demográfico, los cambios serán más severos: el PIB real en 2034 será un 2,1 por ciento menor en el Escenario 1 y un 1,5 por ciento menor en el Escenario 2 en comparación con las Perspectivas actuales.
Pero la cuestión es la misma: la economía estadounidense se basa en el acceso a mano de obra migrante barata. La reestructuración para hacer frente a la baja inmigración será perjudicial.
(Reiter y Armstrong)
¿Qué acciones funcionarán en 2025?
Los seleccionadores de acciones -en un mundo de inversores indexados, factoriales y cuantitativos- se enfrentan a un dilema este año. La economía estadounidense parece fuerte, especialmente en comparación con el resto del mundo. Las acciones estadounidenses tienen impulso; y el espíritu empresarial está burbujeando. Un buen momento para sumar riesgo. Al mismo tiempo, sin embargo, se está produciendo un cambio masivo en la política económica con implicaciones desconocidas. En particular, está bastante claro que se avecina algo relacionado con los aranceles. Esto reflejará precios elevados de los activos y es probable que la política monetaria (salvo protestas presidenciales) siga siendo restrictiva. Todo esto aconseja cierto grado de actitud defensiva.
Aquellos de ustedes que participan en la competencia de selección de valores del FT, aunque sea con impaciencia, están trabajando bajo aún más restricciones. Una vez que seleccione sus cinco posiciones largas o cortas (antes de la medianoche del 31 de este mes), quedará asegurado durante 11 meses. No cambie de opinión después de una sorpresa política. Y los dividendos no cuentan, lo que elimina una serie de acciones que devuelven sus ganancias de esta manera.
Obras no editadas sujetas a una restricción adicional. Para la columna de EE.UU. seleccionamos del S&P 500. Queremos seleccionar acciones que nuestros lectores conozcan y tengan sus propias perspectivas.
Incluso los trabajos no declarados tienen otra desventaja: no sabemos mucho sobre las acciones individuales. Escribimos sobre ellos cuando muestran tendencias importantes del mercado como el gran liderazgo de 7. La selección de acciones (como lo demuestran los desastrosos resultados de Unhedged en las dos últimas competiciones) es realmente para personas que siguen de cerca a las empresas. Así que aquí hay un elemento (divertido pero peligroso) de conjetura.
Dicho todo esto, a continuación se muestran algunas acciones que nos interesan. Queremos escuchar tu opinión:
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Un importante banco de Wall Street. Creemos que los mercados estarán activos y volátiles en 2025, lo que es un buen augurio para las crisis comerciales. El mercado de OPI podría buscar liquidez como propietarios de capital privado. La curva de rendimiento vuelve a tener cierta pendiente, lo que ayuda a los negocios de préstamos comerciales y minoristas. El bajo desempleo pone un piso al negocio de las tarjetas de crédito. Parece un poco obvio, pero ¿por qué no poseerlo? JPMorgan Chase ¿en estas circunstancias? O banco de america? O (trago) Citi?
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Una empresa agregada. Nos encanta el negocio de convertir rocas grandes en rocas pequeñas por las razones que explicamos hace unos meses. En una economía interna en crecimiento, mucho mejor. Es difícil imaginar una industria que tenga menos que ver con el comercio internacional (la belleza de Rock es económica, demasiado pesada y barata para enviarla muy lejos). ¿Y qué pasa con volcán o martin marietta? (Sin embargo, estamos un poco preocupados por el impacto de las tasas de interés en el mercado inmobiliario).
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La primera acción que cubrí como analista de compras fue Analista Distribuidor de medicamentos McKesson. Es una empresa bien administrada en una industria estable con un retorno sobre el capital muy alto y un crecimiento constante, y cuando las cosas se ponen difíciles debería tener un desempeño superior. Sin embargo, estoy un poco preocupado por el estado caótico de la industria farmacéutica y si el riesgo regulatorio/de reembolso afectará a los minoristas.
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Otra idea vergonzosamente básica: alfabeto. El Narración Mag 7/AI Alphabet tiene una de las valoraciones menos escandalosas del grupo y sus ingresos siguen creciendo. Y si un juez dictamina que Google ya no puede pagarle a Apple miles de millones de dólares por el tráfico de búsqueda, ¿es eso algo bueno a los ojos de los inversores?
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¿Podría ser bueno tener uno? empresa cíclica demasiado cortaen el caso? Las principales empresas papeleras estadounidenses como periódico internacionalson interesantes aquí. Son empresas estructuralmente débiles que han tenido una buena racha últimamente y parecen un poco caras. IP también está integrando una fusión que podría resultar complicada. Piénselo.
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Algunos otros nombres interesantes al azar en los que estamos pensando: Booking Holdings, Honeywell, Uber, Micron.
Los lectores encontrarán que la mayoría de estas ideas son muy aburridas. Ese es el punto. Lo que buscamos es muy aburrido: las empresas estadounidenses, como entendemos, también están creciendo más rápido que la economía. Por el amor de Dios, si tienes otras sugerencias, envíanos un mensaje. ¡Y participa en el concurso!
una buena lectura
El negocio de la desesperación.
Podcast de Financial Times

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