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La reacción del euro a la última subida de tipos de interés de esta semana nos dice mucho sobre cómo ven el mundo los inversores.
El Banco Central Europeo, centrado en la inflación, elevó el jueves las tasas de depósito en un cuarto de punto, hasta el 4 por ciento, el nivel más alto desde que se fundó la moneda común.
Según cálculos del Deutsche Bank, este ciclo de subidas de tipos de interés es aún más largo en comparación histórica. «Si miras hacia atrás, antes de la creación del BCE, y analizas los episodios de endurecimiento anteriores del Deutsche Bundesbank, en 15 meses se endureció tanto como lo ha hecho el Bundesbank desde que comenzaron a tener datos en 1948», escribieron Jim Reid y sus colegas del banco. . Estos días al revés de tasas de interés negativas parecen una época diferente.
Sobre el papel, esto debería fortalecer al euro. Después de todo, a las monedas normalmente no les gusta nada más que tasas de interés más altas, y la decisión fue algo sorprendente: apenas unos días antes, se vio como un lanzamiento de moneda entre mantener y subir.
Pero no hay dados. La moneda cayó un 0,8 por ciento frente al dólar en el día, justo por encima de 1,06 dólares, un mínimo de tres meses. Fue uno de los peores días para la moneda común en todo el año: apenas cinco días antes, en 2023, se produjeron caídas más pronunciadas, y la racha perdedora del euro se ha extendido a nueve semanas consecutivas. Los recordatorios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en la conferencia de prensa posterior a la reunión de que seguía dispuesta a subir aún más los tipos de interés no fueron suficientes para cambiar la situación.
«No es una buena óptica cuando un banco central endurece la política monetaria y ve una caída de la moneda inmediatamente después de la decisión», dijo Bas van Geffen, macroestratega senior de Rabobank, en una nota a los clientes.
Paul Donovan, economista jefe de UBS Wealth Management, calificó el aumento de las tasas de interés como una “carga”. «Como la mayoría de los actuales impulsores de la inflación en la eurozona no son sensibles a las tasas de interés, el impacto de este aumento de tasas en la inflación es cuestionable», dijo. «La presidenta del BCE, Lagarde, intentó actuar agresivamente en la conferencia de prensa, pero los mercados ignoraron el tono».
Las expectativas continúan. Algunos de los directamente involucrados en las decisiones políticas del BCE insisten en que sigue siendo posible otra subida de tipos antes de fin de año, perspectiva que algunos observadores del mercado, incluido Van Geffen de Rabobank, están tomando en serio.
Pero en general, pocos creen realmente que el banco central aumente aún más las tasas de interés, especialmente porque la economía de la región siente la presión de las políticas más restrictivas introducidas hasta ahora y el impacto de una demanda china más débil en el sector manufacturero alemán. Lo sorprendente es que el personal del banco central revisó significativamente a la baja sus pronósticos de crecimiento para la zona del euro. Pronostican un crecimiento del 0,7 por ciento este año, por debajo del 0,9 por ciento anterior, y recortan el pronóstico del próximo año en medio punto porcentual al 1 por ciento.
«El aumento podría ser el factor decisivo», advirtió Katharine Neiss, economista jefe para Europa de PGIM Fija Renta. «Existe el riesgo de una rápida desaceleración económica y una inflación por debajo del objetivo en el mediano plazo».
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En definitiva, no es una buena receta para los alcistas del euro, si es que todavía existe alguna. El banco francés BNP Paribas incluso utilizó la temida palabra F (no ésta) para describir la moneda. Dice que le sigue gustando utilizar el euro como un supuesto financiador, algo que vende para financiar apuestas más valiosas y rentables en otros lugares.
Esta es una designación que generalmente se le da a una moneda solo cuando sus tasas de interés se mantienen en cero o cerca de cero, o incluso por debajo (hola, yen japonés). El hecho de que este término se aplique a una moneda respaldada por las tasas de interés más altas de su historia realmente resalta cómo el fin de la era de baja inflación ha trastornado los mecanismos del mercado.
El reciente colapso del euro también pone de relieve otro punto más amplio, a saber, la enorme brecha entre la percepción de los inversores en Estados Unidos y la percepción de casi todos los demás países. Lo crucial es que la debilidad del euro en relación con otras monedas no sea tan pronunciada. No ha cambiado frente a la libra esterlina ni al yen desde mayo. En cambio, sufre particularmente frente al dólar, que sigue subiendo. El índice DXY, que sigue su valor frente a una cesta de otras monedas, ha ganado más de un 5 por ciento desde julio, mientras los datos económicos optimistas de Estados Unidos empujan los riesgos de recesión aún más en el futuro.
La reciente fluctuación del euro es también otra gran señal de que los inversores creen que la suerte de Europa se está acabando. La sorprendente resiliencia de la economía de la zona del euro que apoyó la moneda y convirtió a las acciones de la región en una opción tan inusual a principios de este año está claramente menguando.
“[Currency markets are] «Nunca se trata sólo de política monetaria, aunque en el corto y mediano plazo las tasas de interés suelen ser el mayor impulsor de los tipos de cambio», dijo Kit Juckes, macroestratega de Société Générale en Londres. Pero la caída del euro debido a las menores previsiones de crecimiento del BCE es algo a lo que hay que prestar atención. «El euro puede cotizar fácilmente por debajo de 1,05 dólares si no vemos pronto ninguna sorpresa positiva en los datos de la economía real en Europa», dijo. Contener la respiración y esperar sorpresas positivas parece una estrategia arriesgada.
