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El yen cayó el viernes a su nivel más bajo desde noviembre frente al dólar, aumentando la presión sobre el Banco de Japón para que endurezca su política monetaria ultralaxa y apuntale la volátil moneda.
La moneda japonesa cayó a ¥146,6 por dólar después de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, planteara la perspectiva de nuevos aumentos de las tasas de interés a nivel interno, ampliando potencialmente la amplia brecha entre los costos de endeudamiento de Estados Unidos y Japón.
Japón fue el único mercado desarrollado importante que no aumentó las tasas de interés en los últimos 18 meses mientras los países lidiaban con el peor shock inflacionario en una generación.
Aunque el país ha luchado contra la amenaza de la deflación durante décadas, los recientes signos de resiliencia económica y aumentos de precios impulsados internamente están aumentando las expectativas del mercado de que el Banco de Japón endurecerá su postura.
«Dada la resiliencia de la economía japonesa y los recientes precios al productor de servicios sorprendentemente positivos, creo que habrá una mayor presión sobre el Banco de Japón para endurecer la política monetaria más rápidamente para contrarrestar la depreciación del yen», dijo Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa. en T Rowe Price.
La presión sobre la moneda se produce pocas semanas después de la sorpresiva decisión del Banco de Japón de flexibilizar los controles sobre su mercado de bonos gubernamentales, aflojando una piedra angular de su política monetaria ultralaxa.
A finales de julio, el Banco de Japón dijo que toleraría rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de hasta el 1%, frente al 0,5% anterior.
Los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses de referencia han aumentado desde entonces, subiendo 0,03 puntos porcentuales hasta el 0,66 por ciento esta semana. Los inversores esperan que esta tendencia continúe mientras la inflación se mantenga por encima de su objetivo del 2 por ciento.
«Creemos que una mayor inflación llevará al BoJ a ajustar sus pronósticos en su próxima reunión trimestral de política monetaria». . Esto podría servir como preludio para que el BoJ declare su victoria sobre la deflación y renuncie al control de la curva de rendimiento”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de RBC Bluebay Asset Management.
«Veríamos que esto empujaría los rendimientos a 10 años hacia el 1,25 por ciento, hasta entonces esperamos que los rendimientos sigan aumentando».
Los inversores esperan que el aumento de los rendimientos japoneses acelere la venta de bonos en otros mercados importantes a medida que los inversores japoneses buscan mayores rendimientos más cerca de casa.
«A medida que aumentan los rendimientos, existe un incentivo creciente para que los grandes inversores nacionales reclamen fondos, vendan bonos extranjeros y reinviertan en bonos del gobierno japonés», dijo Christian Abuide, jefe de asignación de activos de Lombard Odier. «El beneficio de esto es tan alto como lo ha sido en la última década».
Wieladek, de T Rowe Price, añadió que ya ha habido un «impacto significativo» de la decisión del BoJ de julio: «Está manteniendo los rendimientos en todo el mundo más resistentes y en niveles más altos de lo que la gente esperaba».
Años de mayores rendimientos en el extranjero han hecho que poseer activos extranjeros sea más atractivo, lo que significa que los inversores japoneses se encuentran entre los mayores tenedores de bonos en Estados Unidos y Europa. Según un estudio de Commerzbank, los inversores japoneses poseían más de 2 billones de dólares en deuda extranjera a largo plazo a finales de 2022, con grandes participaciones en Estados Unidos, Francia, Países Bajos y Alemania.
Se espera que un aumento en los rendimientos de los bonos acelere la tendencia de los inversores japoneses a vender bonos extranjeros, un cambio que ya ha comenzado debido al creciente costo de la cobertura cambiaria.
Muchos grandes inversores japoneses, como las aseguradoras, habitualmente cubren su riesgo cambiario cuando compran bonos extranjeros. El aumento de las tasas de interés en el resto del mundo desarrollado ha elevado el costo de hacerlo y, en muchos casos, ha compensado con creces la creciente brecha de rendimiento entre Japón y otras economías.
