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Están aumentando las expectativas de que el banco central de Japón afloje su control sobre el mercado de bonos esta semana mientras el yen prueba un mínimo de 33 años y los rendimientos de los bonos gubernamentales alcanzan su nivel más alto en una década.
Pero el mayor interés de los inversores puede centrarse en si el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, proporcionará señales decisivas sobre las tendencias de la inflación que podrían allanar el camino para que Japón ponga fin a la última ola mundial de tasas de interés negativas.
El rendimiento del bono gubernamental japonés de referencia a 10 años alcanzó el 0,89 por ciento la semana pasada, su nivel más alto desde julio de 2013. Como resultado, se espera que el Banco de Japón revise -por tercera vez en 12 meses- su no convencional «control de la curva de rendimiento». «Política de compra de bonos gubernamentales para mantener los rendimientos por debajo de un nivel establecido.»
«Parece como si el mercado estuviera esperando un cambio en el control de la curva de rendimiento y ya estuviera empezando a valorarlo», dijo Jim Leaviss, director de inversiones de renta fija pública de M&G.
La última vez que el BoJ cambió el rango dentro del cual pueden negociarse los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años fue en julio. La UBS espera ahora que el banco amplíe aún más el rango el martes, del 1 por ciento al 1,5 por ciento, y espera elevar su objetivo de rendimiento del JGB a 10 años de cero a alrededor del 0,5 por ciento.
Barclays espera que el Banco de Japón elimine por completo el control de la curva de rendimiento el martes.
Sin embargo, Goldman Sachs, Nomura y Morgan Stanley MUFG dicen que es probable que el banco central mantenga su actual marco de política monetaria.
El BOJ fue el único banco central importante que no elevó las tasas de interés en los últimos dos años, manteniendo su tasa de interés clave en -0,1 por ciento a pesar de que la inflación superó la meta durante 18 meses.
Pero la creciente brecha entre los costos de endeudamiento en Japón, Estados Unidos y Europa, a medida que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron a su nivel más alto en 16 años, ha presionado al Banco de Japón para que ajuste su política en medio del debilitamiento del yen.
El yen se debilitó frente al dólar a más de 150 yenes la semana pasada, lo que generó preocupaciones sobre la inflación a medida que aumenta el costo de los bienes importados. El nivel de 150 yenes ha provocado anteriormente intervenciones monetarias por parte de las autoridades japonesas.
Aunque el yen se ha estabilizado, los operadores de divisas ven esto como temporal y predicen pruebas más severas si el BoJ no hace nada o sólo hace un cambio cosmético en el control de la curva de rendimiento después de su reunión de dos días del lunes y martes.
Los analistas de Forex dijeron que el gobierno japonés podría aceptar la idea de que ¥152-¥153 es un nivel justo frente al dólar. El creciente diferencial entre las tasas de interés japonesas y estadounidenses significa que es probable que la intervención sea menos efectiva que en 2022.
Los comentarios de mediados de octubre del FMI, que dijo que no veía factores que justificaran la intervención, refuerzan la creencia de los mercados de que el nivel de 150 yenes ya no es una «línea en la arena» para Japón, incluso cuando el yen más débil se mantiene como objetivo el tipo de interés del Banco de Japón. mantiene la inflación por encima de esto en el 2 por ciento.
El banco central ha argumentado que el principal factor que impulsa los aumentos de precios en Japón es el aumento de los costos de importación y que necesita esperar señales más sostenidas de crecimiento salarial para garantizar que la economía no vuelva a caer en décadas de deflación.
En un discurso pronunciado en septiembre, Ueda señaló que el crecimiento salarial está empezando a afectar los precios. Los economistas están prestando atención a si Ueda reconoce una correlación más fuerte entre salarios y precios.
«Incluso si el BoJ no toma ninguna medida esta vez, no será sorprendente si comienza a enviar mensajes agresivos para preparar al público para una futura subida de tipos», dijo el economista de la UBS Masamichi Adachi.
La inflación básica de Japón cayó por debajo del 3 por ciento en septiembre por primera vez en más de un año debido a los menores precios del combustible importado. El ajuste por los precios de la energía y los alimentos frescos mostró que la inflación también se desaceleró al 4,2 por ciento desde el 4,3 por ciento del mes anterior.
Aún así, algunos economistas advierten que la inflación por encima del objetivo en Japón podría ser más persistente que lo previsto por el Banco de Japón. En octubre, la Confederación de Sindicatos de Japón dijo que buscaría mayores aumentos salariales en las negociaciones del próximo año. El primer ministro Fumio Kishida también prometió aumentar el salario mínimo de 1.000 yenes la hora a 1.500 yenes para mediados de la década de 2030.
Los inversores de todo el mundo están observando de cerca los rendimientos de los bonos japoneses, ya que las instituciones japonesas se encuentran entre los mayores tenedores de deuda estadounidense y europea. Unos rendimientos internos más atractivos podrían desencadenar una ola de ventas en otros mercados de bonos.
«Creemos que la eliminación del YCC podría estimular a los inversores japoneses, pero el factor más importante puede ser si el BoJ pone fin a las tasas de interés negativas y comienza a aumentar las tasas de interés a corto plazo», dijo Yusuke Miyairi, economista de Nomura.
«El nivel de rentabilidad de JGB todavía no es lo suficientemente atractivo como para repatriar su capital a Japón desde el extranjero», añadió.
