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El autor es presidente del Queens’ College de Cambridge y asesor de Allianz y Gramercy.
“Sé que es complicado”. Esa fue la respuesta de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, a una pregunta sobre el panorama político a principios de este mes. Lagarde no es la única jefa de banco central que destaca el complejo camino que queda por delante mientras sus instituciones se embarcan en el “último kilómetro” en la lucha contra la alta inflación.
En la conferencia del banco central de Jackson Hole el mes pasado, el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, concluyó su discurso señalando que «cuando el cielo está nublado, miramos las estrellas». Cielo». El miércoles instó seis veces a la necesidad de “proceder con precaución”.
El desafío para el BCE y la Reserva Federal va más allá de la niebla económica en la que deben diseñar e implementar políticas. Las estrellas que guían a los banqueros centrales se mueven en direcciones impredecibles. Es parte de un conjunto más amplio de desafíos a la formulación de políticas internas que han asomado sus feas cabezas en los últimos 15 años: vientos en contra agravados por un crecimiento débil y la fragmentación de la economía global.
Estas complicaciones, así como el reciente aumento de los precios del petróleo, impidieron que el BCE detuviera su ciclo de subidas de tipos de interés el 14 de septiembre. Impidieron que la Reserva Federal anunciara el fin de su ciclo de aumentos de tasas en la reunión de política de esta semana, lo que dejó a los mercados aún más conscientes de que los aranceles más altos llegaron para quedarse por más tiempo. La misma conclusión también se aplica al Reino Unido, donde el Banco de Inglaterra sólo pudo reunir una mayoría de 5 a 4 de las autoridades a favor de una pausa en las tasas de interés.
Vergüenza para nuestros bancos centrales. Habiendo sido obligados a un ciclo de aumento de tasas altamente concentrado debido a la clasificación errónea de la inflación como “temporal”, no están seguros de hasta qué punto los efectos “variables y de largo plazo” de una política monetaria más estricta ya han impactado la economía. Su confianza en pronósticos que siempre eran erróneos ha disminuido. La regulación y supervisión bancaria ha tenido problemas, como lo demostró la agitación financiera de principios de este año. Y ningún banco central importante ha logrado todavía controlar el impacto acumulativo de sus aumentos de tasas de interés en sectores no bancarios altamente apalancados, como el inmobiliario comercial.
El “último tramo” en este viaje inflacionario es el más difícil, y aún más difícil por la falta de consenso entre los economistas sobre las estrellas que típicamente guían la política monetaria. No están de acuerdo sobre el nivel de la tasa de interés neutral, o R-star, el nivel en el que la política monetaria no es ni acomodaticia ni restrictiva. Un número creciente de economistas está dispuesto a cuestionar si el 2 por ciento sigue siendo el objetivo de inflación correcto en un mundo que atraviesa tantos cambios estructurales. Y luego está el «marco de política monetaria» de la Reserva Federal, que, aunque sólo tiene tres años, necesita urgentemente una actualización.
La fluidez de la política monetaria es parte de un desafío mayor que enfrentan muchos países. Es un fenómeno que el ex primer ministro británico Gordon Brown, el premio Nobel Michael Spence, Reid Lidow y yo analizamos en un nuevo libro. permacrisis.
En medio del confinamiento por el Covid de 2020, discutimos periódicamente en Zoom las crisis aparentemente interminables que afectan la capacidad de las economías para cumplir la promesa fundamental de una vida mejor. Dada la lenta productividad, la dañina desigualdad, la crisis del costo de vida, el cambio climático, las huelgas de trabajadores y la mala coordinación de las políticas globales, estas consideraciones se han vuelto aún más urgentes. En nuestras discusiones, seguía surgiendo una palabra para describir estos eventos catastróficos, la incertidumbre percibida y la inestabilidad que nos rodea: permacrisis. Hemos considerado las causas y consecuencias. Pero más que eso, encontramos esperanza en la promesa y el potencial para superarla.
En el corazón de la miseria económica y financiera del mundo se encuentran enfoques defectuosos en materia de crecimiento, gestión económica y gobernanza. En conjunto, conducen a una cascada de crisis. Aunque estos enfoques fracasan, no son irreparables. En el libro describimos medidas que pueden y deben cambiar la ecuación económica y financiera.
Podemos revertir la caída de la productividad y el crecimiento globales aprovechando las innovaciones científicas y tecnológicas como la inteligencia artificial y centrando las políticas en abordar las limitaciones de la oferta. Podemos mejorar la gestión económica abordando los pecados de un análisis, comunicación, coordinación y diseño deficientes. Y a medida que el neoliberalismo da paso al neonacionalismo y la hiperglobalización da paso a la fragmentación, todavía hay tiempo para actuar antes de que empeore un nuevo desorden global.
Los enfoques renovados respecto del crecimiento, la gestión económica y el orden global por sí solos no nos llevarán muy lejos. Pero si actuamos juntos en estos tres frentes de tormenta, podremos ver a través de las nubes y, guiados por estrellas estabilizadas, escapar de esta crisis permanente.