La economía global ha demostrado ser sorprendentemente resistente

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Roula Khalaf, editora del FT, recoge sus historias favoritas en este boletín semanal.

“Una pandemia que ocurre una vez cada siglo, el estallido de conflictos geopolíticos y fenómenos climáticos extremos han perturbado las cadenas de suministro, provocado crisis energéticas y alimentarias y han llevado a los gobiernos a tomar medidas sin precedentes para proteger vidas y medios de subsistencia”. Las perspectivas económicas globales describen los acontecimientos económicos desde principios de 2020.

Sin embargo, la economía global ha demostrado ser resistente en general. Desafortunadamente, pero no es sorprendente, los países de altos ingresos –que tienen más espacio político– han mostrado más de lo mismo, mientras que los países en desarrollo han mostrado menos. En resumen: «[w]Si bien los primeros se han puesto al día con las previsiones de actividad e inflación anteriores a la pandemia, los segundos muestran cicatrices más permanentes”.

Lo que es notable, sin embargo, es que el aumento en gran medida inesperado de la inflación se ha atenuado con poco costo para la producción y el empleo. Pero la inflación básica también muestra signos de estancamiento, señala el FMI. Lo que es crucial es: “[a]Con un 4,2 por ciento, la inflación de los precios de los servicios básicos en los países industrializados y emergentes más importantes (con la excepción de EE. UU.) es aproximadamente un 50 por ciento más alta que antes de la pandemia”. para la solidez de la inflación subyacente en el sector servicios. Pero a medida que se cierren las brechas de producción, el fondo espera que esta presión salarial también disminuya.

Tanto el aumento de la inflación como su notablemente indoloro descenso requieren una explicación. Estos incluyen una caída más rápida de lo esperado en los precios de la energía y una fuerte recuperación de la oferta laboral, impulsada por aumentos inesperados (e impopulares) de la inmigración, según WEO.

Una explicación más sutil del comportamiento de la inflación es que la interacción del aumento de la demanda pospandémica con las limitaciones de la oferta hizo que la relación entre la holgura económica y la inflación (conocida como la «curva de Phillips») fuera más pronunciada (o, en la jerga de los economistas, «menos elástica»). ”). La inflación aumentó más de lo esperado cuando la demanda aumentó bruscamente, pero cayó más rápido de lo esperado cuando la oferta y la demanda se unieron. La política monetaria desempeñó un papel en ambas direcciones, al estimular y luego contener la demanda, pero también, cuando se endureció, al fortalecer la credibilidad de las metas de inflación.

Lo que ha sido notable desde 2020 es el cambio en la relación entre la política monetaria y fiscal. Ambos fueron muy flexibles durante la pandemia. Pero después de 2021, la política monetaria se endureció mientras que la política fiscal se mantuvo laxa, especialmente en Estados Unidos. Las tasas de interés más altas aumentan entonces los déficits presupuestarios. Aún así, existe una divergencia importante entre Estados Unidos y la eurozona en términos de perspectivas fiscales: según las previsiones del FMI, la deuda pública estadounidense aumentará a casi el 134 por ciento del PIB para 2029; En la eurozona, por otro lado, se espera que la relación deuda pública/PIB se estabilice en alrededor del 88 por ciento en 2024, aunque con grandes diferencias específicas de cada país.

Otra característica actual importante de la economía global es que desde el ataque de Rusia a Ucrania en febrero de 2022, la tasa de crecimiento del comercio entre «bloques» ha caído más drásticamente que la que se produce dentro de los «bloques», uno centrado en Estados Unidos y Europa y el otro centrado en sobre China y Rusia.

El fondo no ha cambiado mucho de opinión y pronostica un crecimiento global de casi el 3 por ciento. Esto supone que no hay grandes shocks negativos, el comercio crece en consonancia con la producción, la inflación se estabiliza, la política monetaria se flexibiliza y la política fiscal se endurece. Sus pronósticos muestran que el crecimiento del cuarto trimestre de Estados Unidos caerá del 2,5 por ciento en 2024 al 1,9 por ciento en 2025, mientras que aumentará ligeramente al 1,3 por ciento en la zona del euro. Para el último período, se pronostica un crecimiento del 5 por ciento para los países en desarrollo asiáticos, del 4,7 por ciento para China y del 6,5 por ciento para la India.

Desafortunadamente, existen muchos riesgos a la baja. La política monetaria pasada podría afectar más de lo que ahora se espera, lo que podría conducir a recesiones. Si la inflación resulta ser más sólida de lo esperado, la política monetaria sería más restrictiva de lo esperado, lo que podría afectar la estabilidad financiera. El impacto de tasas de interés más altas sobre la sostenibilidad de la deuda podría ser mayor de lo esperado, particularmente en las economías emergentes y en desarrollo. Los problemas macroeconómicos de China podrían resultar peores de lo que ahora se espera a medida que el sector inmobiliario se reduzca y las medidas de política compensatoria sigan siendo demasiado limitadas. Si Donald Trump llega a ser presidente de Estados Unidos e inicia sus medidas comerciales, la probabilidad de una verdadera guerra comercial será alta, con consecuencias imprevisibles para la economía global y las relaciones internacionales.

¿Y las elecciones estadounidenses se decidirán pacíficamente? También es posible la intensificación de las guerras existentes o el estallido de nuevas guerras. Esos acontecimientos podrían dar lugar a nuevos aumentos de los precios de las materias primas, que posiblemente (o incluso probablemente) se vean exacerbados por los rápidos cambios en el clima mundial.

Todo esto es aterrador. Aún así, también vale la pena señalar que existen beneficios potenciales. Las reformas y una nueva confianza podrían conducir a un aumento de la inversión. La inteligencia artificial y la transición energética podrían estimular la inversión y el crecimiento. Incluso es posible que la humanidad decida que tiene mejores cosas que hacer que seguir aumentando la hostilidad y la estupidez.

El FMI enfatiza la necesidad de garantizar un aterrizaje suave de la inflación y la política monetaria. También destaca la necesidad más urgente de estabilizar las finanzas públicas y al mismo tiempo promover el crecimiento y reducir la desigualdad. A mediano plazo, espera reformas estructurales más sólidas, incluido un mejor acceso a la educación, una reducción de las rigideces del mercado laboral, un aumento de la participación de la fuerza laboral, una reducción de las barreras a la competencia, apoyo a las empresas emergentes y la promoción de la digitalización. Por último, pero no menos importante, le gustaría ver una aceleración de la transición verde y una mayor cooperación multilateral.

Si tan solo una deidad obligara a la humanidad a ser tan racional. En la práctica, como siempre, depende de nosotros.

martin.wolf@ft.com

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