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Buen día Ayer, el servicio de transporte Lyft subió un 22 por ciento y el fabricante de ropa deportiva Under Armour subió un 27 por ciento. Después de años de resultados poco inspiradores, las dos empresas informaron buenos trimestres y mejores previsiones. Ambos ocupan el segundo lugar detrás de competidores más grandes como Uber y Nike, respectivamente. ¿Es este un mercado desvalido? ¿Deberíamos esperar grandes cosas de Pepsi el próximo trimestre? Envíenos un correo electrónico a robert.armstrong@ft.com y Aiden.reiter@ft.com.
La Reserva Federal
En la banca central, el aburrimiento es éxito. El anuncio de política de la Reserva Federal y la conferencia de prensa de ayer fueron exitosos en este sentido. El tipo de interés oficial se redujo en un cuarto de punto porcentual. El presidente Jay Powell no dijo nada nuevo sobre cómo él y sus colegas ven la economía. Todavía piensan: la inflación está cayendo, la economía está sana y la política es restrictiva. Y todavía están tanteando el camino hacia una tasa de interés neutral que no sabrán hasta que la alcancen.
No hubo una reacción significativa del mercado. Bien hecho a todos.
Los periodistas presionaron a Powell sobre lo que significó para la política bancaria la reelección de Donald Trump, quien ha hecho ruidos desagradables sobre la Reserva Federal y él en el pasado. Sin embargo, aquí se podrían perder algunos momentos no aburridos. Ese momento fue la única respuesta de una palabra durante el mandato de Powell (hasta donde Unhedged recuerda). ¿Dejaría su trabajo antes del final de su mandato si Trump se lo pidiera? «NO.» Siguiente pregunta. Luego hubo una concisa declaración de cinco palabras. ¿Tiene el presidente la capacidad de despedirlo a usted o a otros líderes de la Reserva Federal? «No permitido por la ley».
Además, Powell dejó claro que los responsables de la formulación de políticas de la Fed no considerarían posibles cambios de política bajo una nueva administración Trump hasta que esas políticas entren en vigor: “No estamos adivinando, no estamos especulando y no estamos suponiendo” (lema de Unhedged). : “Adivinamos, especulamos, suponemos”. Los hay de todo tipo.)
Un intérprete más paranoico de las declaraciones de la Fed que Unhedged podría preguntarse si este es realmente el caso.
Se le preguntó a Powell sobre el reciente aumento de las tasas de interés a largo plazo y si esos mayores costos de endeudamiento representaban un riesgo para el crecimiento, ya que dijo que estaban en niveles casi tan altos hace un año, cuando la inflación aún era alta. La pregunta era inteligente. El consenso del mercado es que el aumento del rendimiento del Tesoro a 10 años se debe a una “trompulación”. El argumento es que las políticas impositivas, migratorias y arancelarias del próximo presidente aumentarán la inflación y, por lo tanto, requerirán una política monetaria más estricta y aumentarán el déficit, lo que exigirá una mayor compensación para atraer a los inversores a comprar bonos del Tesoro a largo plazo. Entonces la pregunta era sobre Trump sin mencionarlo explícitamente. Aquí está parte de la respuesta de Powell:
Es demasiado pronto para decir realmente dónde [long rates] asentarse. . . Sin embargo, debo decir que las medidas no parecen tener que ver principalmente con expectativas de inflación más altas. En realidad, se trata de sentir una mayor probabilidad de un crecimiento más fuerte y un riesgo potencialmente menor de caídas. Entonces de eso se trata. Ya sabes, tenemos en cuenta las condiciones financieras. Si son persistentes y materiales, por supuesto los tendremos en cuenta en nuestra política. Pero yo diría que ese no es el caso, no estamos en ese estado en este momento.
En cierto modo, Powell tiene toda la razón. El siguiente gráfico muestra el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años desde su punto más bajo a finales de septiembre. La mayor parte del aumento se debe a los tipos de interés reales, que aquí se muestran en azul claro junto con los rendimientos de los bonos gubernamentales protegidos contra la inflación (consejos). Sin embargo, casi el 40 por ciento del aumento se debe a una mayor inflación de equilibrio (diferencia entre rendimientos nominales y propinas) (en azul oscuro). Las mayores expectativas de inflación son una parte importante del panorama.
Sin embargo, el hecho de que la mayor parte del aumento se deba a mayores rendimientos reales no significa que se trate principalmente de expectativas de crecimiento. Los mayores rendimientos reales pueden reflejar expectativas de crecimiento que alejan el dinero de los bonos gubernamentales seguros y lo acercan a activos más riesgosos. Pero también podrían significar que los inversores exigirán una mayor compensación por las mayores fluctuaciones de las tasas de interés en el futuro, exactamente lo que los inversores podrían hacer si pensaran que la situación fiscal estadounidense se está volviendo más peligrosa. Pero hablar de esta última posibilidad involucraría a Powell en una conversación sobre cómo responder a lo que son (al menos a los ojos del mercado) en gran medida efectos de las políticas esperadas de Trump. Y Powell ha prometido no hablar sobre las políticas previstas, y mucho menos implementarlas. Decir que la subida de los tipos de interés tiene que ver con el crecimiento le exonera.
Powell y su equipo pueden estar decodificando el aumento de las tasas de interés a largo plazo de manera diferente a mí y pueden tener muy buenas razones para creer que se trata más de crecimiento que de inflación o perspectivas fiscales. La cuestión no es dudar de su sinceridad, sino resaltar el delicado equilibrio que tendrá que lograr en los próximos meses a medida que la forma de las políticas de Trump se vuelva más clara o, peor aún, no.
una buena lectura
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