Jay Powell se mostró optimista esta semana al explicar por qué finalmente se sintió capaz de reducir el ritmo de las subidas de tipos. El alivio de la alta inflación puede estar solo en una «etapa inicial», dijo el presidente de la Reserva Federal, pero es «gratificante» que las presiones sobre los precios en los EE. UU. estén disminuyendo notablemente.
Christine Lagarde se mostró mucho más sombría el jueves cuando la presidenta del Banco Central Europeo expuso la justificación de la última subida de medio punto porcentual de sus emisores de tipos. Aunque la inflación general también comenzó a caer en la eurozona, todavía era «demasiado alta» y las presiones de precios subyacentes permanecieron «vivas».
Mientras que tanto Powell como su homólogo del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, señalaron que las tasas de EE. UU. y el Reino Unido estaban cerca de sus máximos, Lagarde fijó la perspectiva casi segura de otro aumento de medio punto en marzo, e insinuó fuertemente que para hacerlo, la eurozona se endeudaría. los costos tendrían que aumentar aún más.
«La declaración del BCE confirma que el Banco Central Europeo es actualmente el más agresivo de los principales», dijo Krishna Guha de Evercore ISI, una firma de investigación.
La brecha entre los que fijan las tasas después de meses de que los bancos centrales de ambos lados del Atlántico impusieran aumentos de tasas se explica en parte por la decisión del BCE de esperar más antes de comenzar a endurecer las tasas. Incluso si el aumento continúa en marzo, la tasa de depósito del BCE se mantendría más baja que sus equivalentes en los EE. UU. y el Reino Unido en un 3 por ciento desde el nivel actual del 2,5 por ciento.
La décima subida de tipos consecutiva por parte del BoE el jueves llevó el coste de endeudamiento de referencia al 4 por ciento, pero el banco central rebajó su previsión anterior de que seguiría actuando «enérgicamente» para contener la inflación, diciendo simplemente que actuaría de nuevo, si hubiera evidencia de presiones de precios más persistentes.
Después de subir un cuarto de punto el miércoles, la tasa de interés de la Reserva Federal ahora se encuentra entre un rango objetivo de 4,50 por ciento a 4,75 por ciento. Powell dijo en la conferencia de prensa posterior a la reunión que si bien «sería cauteloso al declarar la victoria», vio una manera de que la inflación volviera al objetivo sin una «desaceleración económica realmente significativa».
Los últimos pronósticos de diciembre de los funcionarios de la Fed muestran que las tasas de interés tendrían que superar el 5 por ciento y permanecer allí durante todo 2023 para reducir la inflación al 2 por ciento. Cuando se le preguntó si esos pronósticos podrían actualizarse en marzo, Powell dijo que el banco central tomará «decisiones basadas en datos». Algunos tomaron esto como una señal de que los funcionarios ya no están tan seguros de que las tasas deban mantenerse tan altas durante tanto tiempo.
A pesar del mensaje severo de Lagarde, los participantes del mercado tomaron la promesa del BCE de «evaluar» la trayectoria de la tasa en mayo como una señal de que se estaba preparando para una pausa. «En todos los casos, los gobernadores de los bancos centrales están comenzando a promover públicamente la idea de que las tasas de interés están llegando a su punto máximo», dijo James Athey, director de inversiones de Abrdn, un administrador de activos.
Pero cuando se le preguntó si el BCE tenía la intención de enviar una señal de que la subida de tipos de marzo sería la última por ahora, Lagarde insistió en que ese no era el mensaje previsto. “No, no, no, no”, dijo, y agregó que el banco central “cualesquiera que sean las tasas de interés que se necesiten. . . para alcanzar nuestra meta de inflación de 2 por ciento en tiempo y forma». También los mantendría en una zona agresiva durante el tiempo que sea necesario, una señal clara de que los que fijan las tasas de interés no comparten las expectativas del mercado de recortes de tasas a finales de este año.
![Christine Lagarde se dirige a los medios el jueves](https://www.ft.com/__origami/service/image/v2/images/raw/https%3A%2F%2Fd1e00ek4ebabms.cloudfront.net%2Fproduction%2F45460c6d-7a22-424b-82f8-6a4eb999dd56.jpg?dpr=1&fit=scale-down&quality=highest&source=next&width=700)
Lagarde señaló varias razones por las que la inflación de la eurozona podría ser más difícil de contener que en Estados Unidos, incluso si los riesgos se han vuelto más equilibrados que antes.
Uno de ellos ha sido el apoyo fiscal continuo para consumidores y empresas, que en algunos casos no se eliminará automáticamente si caen los precios de la energía. «Ahora es importante revertir estas medidas sin demora», dijo Lagarde, advirtiendo que «de lo contrario, se requerirá una respuesta monetaria más fuerte».
El crecimiento de los salarios en EE. UU. se está desacelerando, aunque todavía hay preocupaciones por todos los bancos centrales. Todavía se está acelerando en la eurozona, ya que los acuerdos plurianuales alcanzados con los sindicatos están a punto de ser renegociados. Estos nuevos acuerdos podrían llevar los salarios a niveles significativamente más altos, lo que refleja el fuerte aumento en los precios de los alimentos y la energía que los trabajadores han sufrido durante el último año.
«Es más fácil decirlo que hacerlo, pero lo importante en estas negociaciones es que hay un enfoque prospectivo de la inflación y que vamos a llevarla de vuelta al 2 por ciento», dijo Lagarde.
El presidente del BCE también señaló el impacto de la reapertura de China en los precios mundiales de las materias primas. A diferencia de los EE. UU., los precios de las materias primas en Europa continúan aumentando, y el impacto de la pandemia en las cadenas de suministro sigue penetrando.
«En el futuro previsible, el BCE no tendrá ninguna buena razón para bajar significativamente las tasas de interés», dijo Holger Schmieding, economista de Berenberg Bank.
«La inflación europea está retrasada con respecto al impulso estadounidense», dijo Tiffany Wilding, economista de Pimco, una administradora de activos. En EE.UU., en cambio, agregó: “La relación entre riesgo e inflación es más equilibrada. La inflación está disminuyendo y la Fed simplemente no necesita ser tan agresiva en este entorno”.
Los operadores no estaban convencidos de las advertencias de Lagarde e interpretaron el mensaje del BCE como un cambio hacia una postura menos agresiva. Sandra Horsfield, economista de la gestora de activos Investec, dijo que muchos se centraron en que el BCE describiera los riesgos para el crecimiento y la inflación como «más equilibrados».
Después de un año de aumentos escandalosos de las tasas para combatir la inflación récord, los simples indicios de que las presiones de los precios estaban bajo control en 2023 fueron suficientes para impulsar los bonos y las acciones al alza.
Giles Gale, estratega del banco NatWest Markets, dijo: «En este entorno global, no seas moderado».